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第三章 资本市场原理 本章学习目标 1、辨析证券市场的概念，了解证券市场的基本原理，包括证券市场的基本概念、证券市场运行的基本原理和证券市场的基本分析； 2、认识资产证券化的基本类型及其核心原理和基本原理； 3、掌握证券估价的一些基本方法。 本章内容结构图表 证券市场原理 证券市场是股票、债券、投资基金份额等有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称 证券市场以证券发行与交易的方式实现了筹资与投资的对接，实现了企业与市场的资本交换，有效化解了资本的供求矛盾和资本结构调整的难题 证券市场的构成 按证券进入市场的顺序划分为发行市场和交易市场 证券发行市场又称“一级市场”或“初级市场” 证券交易市场又称“二级市场”或“次级市场” 按有价证券的品种划分为股票市场、债券市场、基金市场等 股票市场是股票发行和买卖交易的场所 债券市场是债券发行和买卖交易的场所 基金市场是基金证券发行和流通的市场 按交易活动是否在固定场所进行划分为有形市场和无形市场 有形市场一般称为“场内市场” 有形市场的诞生是证券市场走向集中化的重要标志之一 无形市场也称为“场外市场” 证券市场的基本功能 投融资功能 定价功能 风险管理功能 资本配置功能 证券市场的参与者 证券市场主体 证券发行人 证券投资者 证券市场中介 证券承销商和证券经纪商，主要是取得相关资质的证券公司 证券交易所以及证券交易中心 具有证券律师资格的律师事务所 会计师事务所或审计事务所 资产评估机构 证券评级机构 证券投资的咨询与服务机构 自律性组织 中国证券业协会 中国国债协会 证券监管机构 中国证券监督管理委员会 证券市场中的证券 证券的产生 证券首先是一种信用凭证或金融工具，它是商品经济和信用经济发展的产物 证券的分类 证据证券——只是单纯地证明事实的文件，主要有信用证、证据（书面证明）等 凭证证券——认定持证人是某种私权的合法权利者，证明持证人所履行的义务有效的文件。如存款单、借据、收据及定期存款存折等就属于这一类。凭证证券实际上是无价证券 有价证券——表示对某种有价物具有一定权利的、可自由让渡的证明书或凭证 有价证券 货币证券。是对货币有请求权的凭证，其标的是一定的货币额。如期票、汇票、支票和本票等 货物证券，是对货物有请求权的凭证，其标的是特定的货物，如货运单、提单、栈单等 资本证券，是对收益有请求权的凭证，狭义的有价证券通常仅指资本证券，如股票、债券、基金等 证券市场运行的基本原理 证券市场运行的有效性 通常是指信息的有效性 有效的市场在现实中得以建立需要四个条件 第一，信息公开的有效性 第二，信息从公开到被接收的有效性 第三，信息接收者对所获得信息作出判断的有效性 第四，信息的接收者依照其判断实施投资的有效性 根据这四个条件被满足的程度的不同，可以把资本市场的有效性划分成三个不同的层次 强式有效市场 半强式有效市场 弱式有效市场 证券市场运行的基本原理 市盈率和托宾Q值：市场对企业资本价值和资本风险的评价 市盈率——反映的是每股收益与每股市价之间的关系 市盈率=每股市价/每股盈利 托宾Q值——衡量的是公司的资产价格与其重置成本之间的差距 托宾Q值=公司市场价值/资产重置成本 证券市场分析 宏观经济分析 宏观经济环境状况及其变动对证券市场价格的影响 中观的产业及区域分析 产业发展前景和区域经济发展状况对证券市场价格的影响 微观的公司分析 上市公司的运营对证券市场价格的影响 资产证券化 企业要进入证券市场，除了要满足证券市场所设置的基本门槛外，还需要以某种特定的形式进入这一场所，这种特定的形式就是资产的证券化 （广义的）资产证券化是指资产采取证券这一价值形态的过程和技术 资本运营一般模式中的资产证券化 现金资产证券化 是从证券需求的角度来考察的，是指现金的持有者通过证券投资将现金转换成证券的过程，包括投资者在证券发行市场上买入证券，但它更主要的则是指投资者在二级市场上进行的证券交易。 现金资产证券化实际上就是证券投资的过程和技术 实体资产的证券化 是从证券的供给角度来考察资产证券化的。它是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程 信贷资产的证券化 是从证券的供给角度来考察资产证券化的。它是把缺乏流动性但具有未来现金流收入的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收账款）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券 是狭义资产证券化的最主要内容，也是我们一般意义上所说的资产证券化 证券资产的证券化 是从证券的供给角度来考察资产证券化的。它是将证券作为基础资产，再以该证券的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券 最重要的形式是证券投资基金，即通过对现有证券资产组合的未来收益为基础发行新的证券 一个变异