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第三章 基本财务估值模型 第一节 资金价值计量模型 第二节 资金时间价值计量模型 第三节 债券与股票估值模型 第四节 风险分析计量模型 第一节 资金价值计量模型 一、资金价值概念 （一）资金价值—利息率 利息率是资金的增值额同投入资金数额之间的比率。 （二）利息率的确定方式 1、市场利息率 2、公定利息率（法定利息率） （三）影响利息率水平的因素 二、利息率计量模型 利息率（K）通常由纯利率(K0)、通货膨胀溢酬(IP)和风险报酬三个部分组成。风险报酬分为违约风险溢酬(DP)、流动性风险溢酬(LP)和期限风险溢酬(MP)三种。 其计算公式： K=K0+IP+DP+LP+MP （一）纯利率 纯利率是在不考虑预期通货膨胀因素时，无风险的均衡利率。 （二）通货膨胀溢酬 通货膨胀溢酬是在通货膨胀条件下，利率中用于补偿货币购买力损失部分。 其计算公式： 无风险证券利率＝纯利率(K0）＋通货膨胀溢酬（IP） （三）违约风险溢酬 违约风险是指借款人不能按期支付利息或偿还本金的可能性。 （四）流动性风险溢酬 流动性风险溢酬是投资者要求在有价证券利率中加进一定的补偿流动性风险报酬的部分。 （五）期限风险溢酬 期限风险溢酬是指影响利息率水平各种因素相同的情况下，仅由于资金借贷期限长的因素而提高的利息率水平部分。 二、终值与现值 终值是指现在的钱到未来若干期期末的价值即本利和（或称将来值）。 现值是指未来若干期期末收入或支出钱的现在值。 终值和现值分为单利和复利两种： （一）单利终值和现值 单利是指本金能带来利息，而利息必须在提出以后再以本金形式投入才能生利，否则不能生利。 1、单利的终值 单利终值就是利息不能生利的本利和。 其计算公式： Vn=V0×（1＋i×n） 2、单利的现值 单利现值是指未来收到或付出资金按单利计算的现在价值。 其计算公式： （二）复利终值与现值 复利是指本能生利，本期利息在下期列入本金参加计息。 1、复利的终值 复利的终值是指每期都按上一期末的本利作为本金计算的本利和。 其计算公式： Vn=V0×（1＋i）n 其中：（1＋i）n为复利终值系数 2、复利的现值 复利现值是指未来收到或付出的资金按复利贴现为现在价值。 其计算公式： 其中： 为复利现值系数 三、年金终值和现值 年金是指一定期间付出或收入相同的款项。利息、租金、折旧、保险金、养老金等通常都采用年金的形式。 （一）普通年金终值与现值 1、普通年金终值 普通年金终值是指每期期末收付款项的复利终值之和。 其计算公式： 其 中： 为年金终值系数 2、普通年金现值 普通年金现值是一定时期内每期期末收入或付出款项的复利现值之和。 其计算公式： 其中： 为年金现值系数 （二）期首年金终值与现值 1、期首年金终值 期首年金与普通年金的差别，仅在收付款的时间不同（前者在期初即期首，后者在期末）。期首年金比普通年金收付款时间早一年。 其计算公式： 2、首期年金现值 期首年金现值与普通年金现值相比，就是期首年金现值比普通年金现值少贴现一期。 其计算公式： （三）特殊年金现值 1、永续年金现值 永续年金是指无终止期限或无法确定终止期限而支付的年金。 其计算公式： 2、不等值年金现值 不等值年金现值等于各期年金现值之和。 四、利息率的确定 测定利息率一般分三个步骤： 第一，根据已知终值或现值计算换算系数 第二，根据计算的换算系数值，对照有关系数表，从该表n期各系数中找出一个或两个最接近的系数，以确定近似利率系数区间 第三，根据近似利率及其系数区间差，确定利息率 第三节 债券与股票估值模型 一、债券估价 （一）债券的构成 债券的构成要素及其定义如下： 1、票面值 2、票面利率 3、期限 （二）债券估值模型 债券估值模型如下： 债券价格（现值）＝未来全部收益的折现值 ＝各年利息的年金现值＋到期价值的复利现值 （利息按票面利率计算、折现按市场利率计算） 二、普通股票估价 （一）普通股票估值要素 （二）普通股股票一般估值模型 普通股股票一般估值模型如下： 普通股票现值＝各年股利的复利现值之和＋出售时的市价的复利现值 当投资者永久持有该股票时，其股价的一般模型为： 普通股票现值＝各年股利的复利现值之和 （t →∞） （三）股利预期增长与股票市场价格之间的关系 1、零成长股