[财务管理第9章.ppt

第九章 资本成本和资本结构 某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券400万元，该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。公司适用所得税税率40%。 要求： （1）计算两个方案的每股收益； （2）计算两个方案的每股收益无差别点息税前盈余； （3）计算两个方案的财务杠杆系数； （4）判断那个方案更好，并简单说明理由。 练习 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第一节 财务杠杆 一、经营风险和财务风险 （一）经营风险 经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险。 影响企业经营风险的因素主要有： 1、产品需求 2、产品售价 3、产品成本 4、调整价格能力 5、固定成本的比重 （二）财务风险 财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。 ? ? ? Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 二、经营杠杆系数 固定成本在销售收入中的比重大小， 对企业风险有重要影响。 在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆。 经营风险的大小一般用经营杠杆系数表示，它是企业计算利息和所得税之前的盈余（简称息税前盈余）变动率与销售量变动率之间的比率。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 其中： DOL——经营杠杆系数 ΔEBIT——息税前盈余变动额 EBIT——变动前息税前盈余 ΔQ——销售变动量 Q——变动前销售量 二、经营杠杆系数 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 为了便于计算，可将以上公式进行变换 EBIT=Q(P-V)-F ΔEBIT=ΔQ(P-V) 则 二、经营杠杆系数 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 再将上式展开 其中： DOLs——销售额为s时的经营杠杆系数 S——销售额 VC——变动成本总额 二、经营杠杆系数 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 例1：某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数分别为： 例题 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 二、经营杠杆系数 则降低经营风险的方法： 增加销售额 降低产品单位变动成本 降低固定成本比重 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 三、财务杠杆系数