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第四章 资本成本与资本结构 第四章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构 一、资本成本概念 （一）资本成本的含义 资本成本是企业取得和使用资本所支付的代价 ——筹资费用和用资费用 资本成本是一种机会成本，是指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。 （二）资本成本的作用 资本成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案的依据 ——规模、渠道、方式和结构 二、资本成本—个别资本成本 2.普通股资本成本 普通股的资本成本就是普通股股东投资的必要收益率。 （1）股利折现模型 ①股利折现模型的基本形式 ②固定股利模型——股利固定 （2）资本资产定价模型 3.留存收益资本成本 普通股和留存收益都是企业的所有者权益，只是前者为外部权益资本，后者为内部权益资本 留存收益的资本成本计算与普通股基本相同，所不同的是留存收益无筹资费用 （三）债务资本成本 1.债券资本成本 2.银行借款资本成本 三、资本成本-加权平均资本成本（综合资本成本） 加权平均资本成本一般以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定。　　　 例题：某企业资产负债表显示共有500万元，其中借款100万元，长期债券50万元，普通股250万元，留存收益100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%和11%，加权平均资本成本为多少？ 解答：加权平均资本成本=6.7%× 20%+ 9.17%× 10%+11.26%× 50% + 11%× 20%=10.09% 四、边际资本成本 （一）边际资本成本的含义 是指资金每增加一个单位而增加的成本。资本的边际成本实际上指的是筹措新资的加权平均资金成本。 （二）边际资本成本的确定 1.确定目标资本结构 2.确定各种资本成本 3.测算筹资总额分界点 4.计算边际资本成本 第二节 杠杆原理 一、成本习性、边际贡献和息税前利润 （一）成本习性 1.成本习性概念 成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 2.分类 成本按习性可划分为固定成本，变动成本和混合成本三类。 1. 固定成本 （1）固定成本是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量变动而变动的那部分成本。 固定成本总额固定不变，单位固定成本随产量的增加而逐渐降低。 （2）固定成本有约束性固定成本和酌量性固定成本两类 约束性固定成本属于企业“经营能力”成本 酌量性固定成本属于企业“经营方针”成本 2.变动成本 变动成本是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。 变动成本总额随业务量变动，单位产品变动成本固定不变。 3.混合成本 随业务量的变动而变动，但又不成同比例变动的那部分成本。 混合成本可分解为变动成本和固定成本。 （二）边际贡献（边际利润、贡献毛益） 边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额。 边际贡献＝销售收入－变动成本 　 ＝（销售单价－单位变动成本）×产销量 　 ＝单位边际贡献×产销量 （三）息税前利润 息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税前的利润。 息税前利润＝销售收入－变动成本－固定成本 ＝（销售单价－单位变动成本）×销量－固定成本 ＝边际贡献－固定成本 二、杠杆原理—经营杠杆和经营风险 1.经营杠杆含义 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。 2.经营杠杆系数 3.经营杠杆与经营风险 经营杠杆系数越大，经营风险越大。 三、财务杠杆和财务风险 1.财务杠杆含义 由于固定财务费用的存在而导致每股收益的变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。 2.财务杠杆系数 3.财务杠杆与财务风险 财务杠杆系数越大，财务风险越大。 四、总杠杆（复合杠杆） 1.总杠杆的含义 由于固定成本和固定财务费用的存在而导致每股收益的变动率大于产销量变动率的杠杆效应。 2.总杠杆系数 3.总杠杆系数与企业总风险 总杠杆系数越大，企业风险越大。 例题：某公司2008年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。公司负债200万元，年利息率10%。要求：计算该公司2008年边际贡献、2009年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。 解答：2008年边际贡献=（50-30）×10=200（万元） 2009年经营杠杆系数=200/（200-100）=2 2009年财务杠杆系数=100/（100-20）=1.25 2009年总杠杆系数=200/80=2×1.25=2.5 第三节 资本结构 一、资本结构 （一）资本结构的含义 资本结构是指企业各种