中级财务管理课件戴书松_第三章期权定价上课用课件.ppt

第三章 期权定价 主要内容 3.1期权的基本概念 3.2期权价格及价格区间 3.3期权定价模型 3.1期权的基本概念 3.1.1 期权的概念 3.1.2 期权的基本类型 3.1.3 期权交易的盈亏分布 3.1.4 期权组合的几项策略 3.1.5 公司股东权益是一项看涨期权 3.1.6 看涨—看跌期权平价 3.1.1 期权的概念 期权 期权费 期权价格 基础资产或标的资产 期权的到期日、或执行日、履约日 欧式期权 美式期权 约定价格、履约价格或执行价格 3.1.2 期权的基本类型 看涨期权的沽盈价和沽亏价 看跌期权的沽盈价和沽亏价 3.1.3 期权交易的盈亏分布 3.1.4 期权组合的几项策略 3.1.5 公司股东权益是一项看涨期权 3.1.6 看涨—看跌期权平价 对其进行重新安排可得到看涨一看跌期权平价公式： 当我们将执行价格K设定等于当前股票价格S时，就会产生一种特殊的情况。当S＝K时，我们可以得到： 看涨一看跌期权平价公式的等量连续的复利公式为： 主要内容 3.1期权的基本概念 3.2期权价格及价格区间 3.3期权定价模型 3.2期权价格及价格区间 3.2.1 期权价值的构成 3.2.2 期权价格区间 3.2.1 期权价值的构成 期权价格是期权购买者为获得期权权利要向期权出售者所支付的期权费，是期权价值的市场反映。 所谓“内在价值”就是期权的沽盈价，反映了期权持有者现在就执行期权的可获利程度。 显然，根据期权价格为期权内在价值与时间价值之和的定义，我们可以把期权价格表示为： 期权是一项递耗资产，即期权的时间价值会随着合约距离其到期日越来越近而减少。在期权合约的到期日，假如期权没有内在价值，它便一文不值。 下面我们举一例子来说明时间价值与合约到期日期限的关系。 看跌期权时间价值与期权到期日的期限之间关系： 对于股票基础资产来说，期权合约的期限越长，因股价变动的可能性及范围将会越大，那么期权价格也就会越高。 3.2.2 期权价格区间 1．看涨期权价格的上下限 2．看跌期权价格的上下限 1．看涨期权价格的上下限 如果看涨期权价格高于上限或低于下限，那么套利者将能在无风险的情况下赚钱。 下限（Lower Bound） 假设有两项资产组合： 资产组合⑴：一项欧式看涨期权价格为C，另外一笔数额为 的现金； 资产组合⑵：一股股票，价格为S。 为了防止无风险的套利，因此，在0时点进行期权交易时，资产组合⑴的价值总是要高于资产组合⑵的价值，即： 上限（Upper Bound） 期权作为按预先约定价格买卖一定数量基础资产的权利，对于看涨期权而言，打算购买期权投资人不可能以超过基础资产市价的期权价格来获得购买一份股票的权利，因为如果这样的情形有的话，该投资者会直接以市价购入股票。所以期权的价格为基础资产的市价，即： 看涨期权的价格区间（两虚线之间为定价区域） 2．看跌期权价格的上下限 就像看涨期权一样，看跌期权的价格也有其上下限。看跌期权价格的下限是： 假设有两项资产组合： 资产组合⑶：一项欧式看跌期权价格为P，另外一股股票，价格为S； 资产组合⑷：一笔数额为 的现金。 为了防止无风险的套利，因此，在0时点进行期权交易时，资产组合⑶的价值总是要高于资产组合⑷的价值，即： 投资者从买入看跌期权交易中获取的最大利润相当于执行价格。而这只有当股票价格跌至零时才会发生。既然这种收益是在期权到期日才发生，而不是在购入看跌期权时发生，那么，看跌期权的价格就必须低于执行价格的贴现值。即： 看跌期权的价格区间（两虚线之间为定价区域） 主要内容 3.1期权的基本概念 3.2期权价格及价格区间 3.3期权定价模型 3.3期权定价模型 3.3.1 期权定价的单期二项式模型 3.3.2 期权定价的二期二项式模型 3.3.3 布莱尔——斯科尔斯期权定价模型 3.3.1 期权定价的单期二项式模型 1．单期二项式期权的套期保值 2．单项二项式的期权定价模型 3．期权定价中的风险中立假设 1．单期二项式期权的套期保值 为了便于对二项式期权定价模型的推导和分析，我们对该定价模型涉及到其他一系列限制性条件做出假设，主要有包括： 第一，该模型为不支付股利的欧式股票看涨期权定价模型； 第二，股票市场和期权市场是完全竞争的，市场运行是非常具有效率的，如股票的卖空不受限制，套购的利润并不存在； 第三，股票现货与期权合约的买卖不涉及交易成本，而且也不存在税收问题； 第四，市场参与者可按已知的无风险利率无限制地借人资金或贷出资金，利率在期权有效期内保持不变，而且不存在信用风险或违约风险； 第五，是一个单期的期权。 在一个单期期权中