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从大国崛起的角度看国内银行股 【2007.11.17 13:56】　来源：证券市场红周刊 ? 作者：马曼然 任何行业都无法确定自己的未来，但有一点是肯定的，只要有人类存在，银行业就会一直发展下去。某种意义上，银行业的未来就是人类的未来。银行业作为一个国家经济发展的中流支柱，其长期投资价值在世界金融史上已广为验证。上世纪90年代到如今，香港、美国等成熟市场的投资者，因长期持有银行股而稳享夕阳人生的幸福。香港前10大高价股，股价从270港元到100港元不等的宏利金融、渣打集团、汇丰控股和恒生银行，全为金融类大盘蓝筹股。1995年至今，香港恒生指数从7000点附近，涨到了近期的3万点左右，累计涨幅逾300％。而香港第一蓝筹股汇丰控股，同期从最低点的15.897港元升到150港元附近，即使不计算该股历年对投资者的分红，其涨幅已高达10倍。而到现在的历史最高价附近，汇丰控股的市盈率依然不到15倍。虽然汇丰控股10年涨了十几倍，但也并非是直线式的不断上涨，一旦大市出现回调，大牛股也会出现调整。但从一个更长远的时间段来看，核心蓝筹股的调整并不会动摇其长期的上涨趋势。以此来反思A股市场，谁能保证如今上市的银行股中，跑不出一个汇丰、恒生？本轮牛市的实质是中国金融业的崛起事实上，在A股市场这轮大牛市中，银行股可谓居功至伟，数次历史性的关口突破均源自两家权重银行股的揭竿而起。2005年麦肯锡亚太区董事长鲍达民曾预计：如果要问我对于中国金融业未来发展的梦想，我希望十年后世界十大银行按照其市值或者说价值来计算，其中应该有三四家是中国的银行，可能还有一两家是来自印度的银行……因为这与全球的经济力量和经济发展相称。从鲍达民的预想中不难看出，金融业是衡量一个国家经济实力的重要指标。如像欧洲小国荷兰、瑞士，正是依靠打造强大的金融业将自己推向了世界。比如荷兰拥有两家世界级的大银行（荷兰银行、ING），当年政府表示要培养出两家世界级的大银行时，很多荷兰人觉得不可思议，但政府有这个愿景并着力推动，最后目标成真。离2005年仅过了两年，鲍达民对中国银行业的预想已经实现，如今工商银行、中国银行与建设银行已跻身世界前十大银行之列，其中工行稳据世界银行老大。记得5年前，国内整个银行系统因多年的糟糕信贷流程产生了大量不良贷款，一度身陷困境，而如今国内银行业是如何在短时间内取得这么大的进步呢？若有心关注那些被长期埋没的历史，或许会让我们有新的发现。上个世纪90年代的美国，1990年第四季度到1991年上半年，美国银行业暴发了一次信任危机。事情的起因是提取了大量的房贷坏账准备。一时间银行股狂泄不止，最低时市盈率仅为4～5倍。而实际上，这些银行大多财务状况良好，已经提取了足够的坏账准备，注销坏账后，每股的账面价值仍是市场价格的两倍以上。结果，从1990年第四季度到1997年底，美国市场上的银行股指数增长远超同期迅速上升的市场指数，增长了578%，而同期标准普尔500指数的增幅仅为231%。历史有时会惊人地相似，而这样的一幕会在如今正和平崛起的中国发生吗？股票市场有经济晴雨表的功能，当股票市场中的某个行业板块占比偏高之时，股市的繁荣与萧条与这个行业的盛衰就有着直接关联。湘财证券首席经济学家金岩石认为，5年前，政府把银行的融资上市作为中国金融体制改革的突破口，而银行股的总市值占比从2005年底不到7%上升到目前的50%以上，而成功进行的股权分置改革，又为中国银行、工商银行在A股市场先后顺利上市起到了保驾护航的作用。从此可见，发轫于股改的这一轮大牛市，其本质是中国金融业的崛起。深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事总经理但斌告诉《红周刊》记者：如果每年增长50％，现在50倍的PE三年后就变成15倍了，更何况我们还处在一个大国崛起的时代。什么叫大国崛起？（但斌将右胳膊举起，小臂一下子从一个水平状态形成了一个直角，说到这就叫崛起）你可以看到，从全球来说，当一个国家崛起时，无论美国、日本、韩国、新加坡、香港，都是用了20％的时间，走出了80％的上升幅度，短短一二十年就崛起了。（参见第44期高端视野） 　制度性因素支撑国内银行股高估值 　　从国际资本市场发展经验看，一个国家经济的崛起往往与该国的本币升值密切相关，而本币升值诱发外资大量流入以后，资本市场往往会出现一轮大牛市行情，并引起银行业产生巨变。 当年日元升值期间，1978年世界最大的10家银行中日本仅占1家，到1985年日本已占5家，到1989年前10大银行中已有8家是日本银行。 而在市场整体市盈率快速攀升的同时，银行股的市盈率也在显著提升，从34倍一直上升到惊人的100倍。 　　华林证券研究所副所长刘勘认为，人民币汇率上升对资金的吸引力增加，无论是从事房地产等实业经济投资的资金，还是从事债券、股票等虚拟经济的投资资金