A股的4000点..doc

A股的4000点：一场已经闻到焦糊味的牛市“剩”宴 一、4000点：盛宴，还是“剩”宴？ 格隆一个做实业的朋友最近向格隆吐槽，他家的保姆，从小孩一出生就从乡下来到他家，长达13年，几乎都当做自己家人在对待了，最近跟随一帮小区保姆沉迷股票，干活越来越马虎和心不在焉。保姆告诉他太太，过去三个多月跟着小区保姆群炒股，她赚了差不多20万块钱，而她投入的本金则是这些年在他家做保姆积攒下来的40万元。 换句话说，过去四个月，这个没读过书，也从不知股票为何物的保姆的A股投资收益率达到了50%。而方法一点也不复杂，就是小区保姆群其他人买什么，她就跟着买什么。 毫无疑问，这是一场普惠制的A股牛市盛宴，但凡参与其中的，没有人是没有赚到钱的。撇开去年下半年的涨幅，单算今年年初至3月19日，短短3个月不到，上证综指和深证综指分别上涨了10.75%和29. 16%，中小板指数上涨35.02%，创业板指数涨幅48.39%。整个市场九成以上个股上涨。 在上周上证指数突破2009年四万亿的高点之后，A股的牛市舞步越来越亢奋。好些颇有影响力的券商研究员也开始语不惊人誓不休地喊出“A股4000点，只是开始”——当然，多数这样的研究都似曾相识，并毫无例外的没有很严谨的数据和方法支撑。如果你认为研究员有屁股决定脑袋的本位嫌疑，那么，上周五中国证监会发言人则对牛市盛宴做了类官方的解读与背书：“近期股市上涨，是市场对经济增长“托底”，金融风险可控的认同，也是全面深化改革、市场流动性充裕、资金利率下行、中小企业上市公司盈利情况改善等多种因素的综合反映，有其必然性与合理性。” 所有人都在赚钱，那么，谁在亏钱？或者说，新增的财富，从哪里产生的？总不至于从地下冒出来的？ 貌似我们已找到了一个自己能产生财富的“阿里巴巴”永动机。但，经济学的基础理论告诉我们，股市不是实业，它只是一个实现资源配置的虚拟经济渠道，本身并不能创造财富。股市增长的财富只能衍生和附着在实体经济创造的财富之上，并以一定合理的的比例关系显示出来：这些比例关系，体现在投资领域，也就是市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）等这些我们耳熟能详的估值工具。 如果这个比例明显超越合理水平，股市就必然陷入一个击鼓传花的博傻困境。在经济学里有一个非常简单的词汇来概括这种现象：泡沫。 在A股迭创新高，群情激奋的时候说泡沫，往往不受人待见。但： 1、数据不会骗人。几乎所有数据都显示，A股在迅速消耗和透支所有的实体经济或者政策利好的支撑基础，A股泡沫正在耀眼集聚； 2、但凡在这个市场有过几次牛熊经历的人（格隆算其中之一）都心知肚明：泡沫一定会破。区别只在于是血流成河一泻千里式的破（08年），还是钝刀割肉，阴跌式的破。 A股目前已经进入一种只要买，就能赚钱的自我强化循环中，4000点应该很大概率会到。格隆无法确知这种狂欢式的群体亢奋的时间与空间维度（如果你经历过文革，你就知道群体性亢奋有可能会持续多久，会发展到多么不可思议的程度）。但我确知两点： 1、在一个投资者不清楚自己买的是什么的市场里，投机者更注重预测下一个市场情绪的逆转点，而不是对资产未来收益率的可行性进行分析。当泡沫幻灭的时候，超买的极端乐观的市场的崩溃将是简单粗暴，并极具灾难性的。——凯恩斯 2、当一个人从20楼跳下的时候，前19楼，他都以为他在飞翔——格隆 二、数据说话：4000点是泡沫，还是起点？ 数据不会说谎，A股的吸引力正在慢慢，但确定性散失。 2500年前的军事家孙武有一句名言：多算胜，少算不胜，而况于无算乎。格隆做研究最喜欢用数据说话，因为我相信数据是说实话的。格隆很认可信达陈嘉禾的观点：投资无数据，恰如行军无地图。所以这部分借用了不少他的思路。下面就让我们来看一看在当前的股票市场的一些关键性数据。 首先是以创业板为代表的中小盘个股奇贵无比，结构性泡沫明显。 1、先看不那么专业的一个指标：绝对股价 历来A股习惯以绝对股价区分“贵”，还是“便宜”，所以这波A股牛市，市场最经典也最有市场的买入理由是：便宜是王道，消灭5元以下股票。 100元为界限划分高价股，截至到3月20日收盘，A股的百元股达到28只，创业板占了18只，接近七成。而且最贵的全通教育（300359）达到了惊人的265元，大有赶超2007年中国船舶（600150）的势头。 如果把股价在50元到100元的股票做个统计，创业板个股占比依然惊人。 2、再看相对估值 绝对股价当然无法说服专业投资者，那我们来看看股价对应的整体估值是有足够说服力的。目前，A 股市场的市净率中位数为 4.3 倍，市盈率中位数为 56 倍。只有约五分之一的个股的市净率低于 2.6 倍，市盈率低于 36 倍。 拆分来看，创业