经济学 的终结 佩雷曼 雷曼兄弟终结华尔街神话.doc

经济学 的终结 佩雷曼 雷曼兄弟终结华尔街神话 一年前爆发的美国次贷危机造成的强震令全球胆战心惊。截至2008年8月6日，美国金融企业宣布的损失已达2500亿美元。损失已由次贷蔓延到优质房贷，美国第五大证券交易商贝尔斯登轰然垮台，英国百年老号北岩银行被迫收归国有。继9月“两房”因股价急跌而被美国政… 中国与西方救市手法差异之源中外“救市”手法之所以差别巨大，主要是因为股市的市场化程度存在较大差异。由于我国股市的不成熟或欠发达，中国政府“救市”一般采用“场内救市”，或称“行政救市”，即直接进场改变既定的市场游戏规则（如降低印花税、佣金，甚至限制大小… 受命于危难之际回顾三十年的改革历程，我们得承认，很多市场化导向的政策都是被“逼”出来的，并且，这些政策调整通常也不是一步到位的。如果说，已走过的改革从农村开始，以国有企业改革为主线，那么未来的改革将更多地涉入金融这个深水区。这中间，民间金融的自由化将… 　　 一年前爆发的美国次贷危机造成的强震令全球胆战心惊。截至2008年8月6日，美国金融企业宣布的损失已达2500亿美元。损失已由次贷蔓延到优质房贷，美国第五大证券交易商贝尔斯登轰然垮台，英国百年老号北岩银行被迫收归国有。继9月“两房”因股价急跌而被美国政府接管后，美国金融市场再次被投下“重磅核弹”：9月15日，由于深受次贷重创，拥有158年辉煌历史的国际投行大腕雷曼兄弟控股公司（Lehman Brothers Holdings）宣布申请破产保护，同时陷入金融困境的美林集团卖身美国银行，国际两大顶尖级投行一夜之间忽然要消亡了。然而，次贷多米诺骨牌效应还在延续，全球金融市场陷入一片恐慌。紧随其后，全球最大保险集团AIG被美国政府注资并接管；美国最大存款机构华盛顿互惠银行也陷入财政危机。华尔街第二大投行摩根士丹利股票价格持续下跌，也不得不与美国第四大商业银行美联银行接洽，讨论合并可能性并正与汇丰银行、中国中信集团、中国投资公司进行收购谈判……可以说雷曼风暴终结了华尔街神话，粉碎了美国金融神坛！ 　　 　　 　　雷曼身陷“次贷风波”受重创 　　致雷曼于死地的，是去年开始爆发的次贷危机。早在1999年，雷曼就用账面资产做抵押大量借贷，再将借来的资金贷给私募股权投资基金，或者购买房贷资产，再打包发行给投资者，将杠杆机制发挥到极致，房地产抵押贷款业务(其中又以次级贷款为主)如日中天。从2003年到2007年，雷曼的利润达到了160亿美元，特别是在美国房地产泡沫高峰时期的2005年，雷曼的营业收入达到320亿美元，利润32亿美元。2004年，雷曼收购了BNC房贷公司，以便能有持续不断的次级房贷得以打包成债券出卖。2006年一季度，BNC房贷公司每个月发放次级房贷10亿美元。雷曼还收购了Aurora贷款公司，该贷款公司发放Alt-A房屋贷款。2007年上半年，Aurora贷款公司每月放贷30亿美元。次贷危机的出现使雷曼手中持有有大量卖不出去的次贷资产。 　　次贷危机爆发前，雷曼成为华尔街打包发行房贷债券最多的投行，自身也积累了850亿美元的房贷资产，比摩根士丹利高出44%。随着次贷危机的不断蔓延，次贷次级波开始重创雷曼。2007年下半年以及2008年一季度，雷曼的减计高达100亿美元。次贷危机的巨大破坏力，使雷曼开始自救。在2008年2月结束的雷曼第一财季中，雷曼卖掉了五分之一的杠杆贷款。同时又用公司的资产作抵押，大量借贷现金为客户交易其他固定收益产品，豪赌一把期冀摆脱险境。然而，美国房产价格的急剧下跌，使得这一努力不但没有改善雷曼的状况，反而让雷曼雪上加霜。2008年第一财季，雷曼发布了赢利4.89亿美元的报告，然而这只不过是在玩财务包装罢了。雷曼在第二个财季变卖了1470亿美元的资产，这又使得雷曼承受巨大的账面损失。与此同时，雷曼还没有放弃商业楼宇贷款业务，房贷资产有一半投在商业房贷和商业楼宇，而这些资产在2008年却均被大量减计。除了对资产进行处置外，雷曼还连续多次进行大规模裁员来压缩开支。自2007年6月以来，雷曼公司已经实施了四次裁员计划，已经解雇超过6000名员工。然而，即便在这些业务和举措的支撑下，雷曼仍然天力回天。从2008年6月30日开始先后传出巴克莱银行、太平洋投资公司、韩国产业银行、美国银行等将收购雷曼。然而，这些收购方由于美国政府的不救助政策，最终都选择了放弃雷曼。9月14日晚间，雷曼不得不宣布计划破产清算。9月10日公布的财报显示，雷曼今年第二财季损失39亿美元，是它成立158年来单季度蒙受的最惨重损失。受雷曼宣布申请破产保护影响，雷曼股价重挫95％，报收0.19美元。 　　由于雷曼与国际投行、券商、对冲基金甚至保险机构有着千丝万缕的业务联系，其破产迅即引发