《投资参考》0422..doc

研究的重点不在于市场涨还是跌的结论，而是系统、全面、条理分明地整理事实，事实大于研究者的个人意见 【开利视点】 白宫换股大计　重创银行股东 　　【开利综合报道】今年2月底美国财政部再出招救花旗，把政府手上的花旗优先股份，转为普通股份，当时市场认为有关政策只属权宜之计，不代表优先股市场出现变化。然而，美国媒体日前指华府正考虑将所持的银行优先股转换为普通股，显示花旗并不是单一例子，“优先股转换成普通股”的确是华府的主要救市策略之一。 　　就政策上看，华府一边推出“公私合营”的收购毒资产计划，减少银行资产负债表上的负担，另一边则巩固银行的资本水平，的确是双管齐下的有效挽救银行方案。然而，在加强银行资本一事上，将出现“愈堕落的银行愈快乐”局面，迫使纳税人独力出资补贴坏银行。为防止这个情况出现，华府很可能再来一招「公私合营」，引导私人资金投资在美国的银行股上，在上述政策下，率先被开刀的将会是优先股的股东。 　　问题的源头很简单，若华府选择将手持的优先股转为普通股，很可能便将一众质素欠佳的银行国有化，这很可能带来一系列的烂摊子，单从美国国际集团（AIG）所引发的一连串事件，便可以相信将坏银行国有化应非华府所愿。若华府不希望将银行国有化，在进行股份转换时，便很可能将优先股投资者“拖落水”，一起将所持有的优先股，转换为普通股股份。这样一来便可以增加银行的有形普通股股本，与此同时，大量优先股转为普通股，令股本基础大幅扩大，华府在保持大股东地位之下，又不致将银行国有化，情况就如花旗的救助方案一样。 　　华府固然是打着如意算盘，但这个计划也存在风险，例如将永久性损害银行优先股市场的集资功能。因为政府表明将透过优先股转为普通股，来提升银行资本水平，等如承认优先股不能算是衡量银行稳定性的资本，这将令优先股的价值下降。华府行动亦令“政策风险”大增，不难预期未来投资者将会把优先股风险系数大幅提高，银行要发行优先股集资将会更困难。 　　至于原先持有普通股的股东，股东权益难免被大幅摊薄，若这些持有优先股的股东，其后在市场减持股份套现，将对相关银行的股价构成难以预期的压力，这对目前升个不亦乐乎的银行股股份，肯定有相当的“冷静作用”。尽管政策问题多多，看来华府已别无选择，对美国金融业抱乐观态度的投资者，宜小心为上。 美国银行首季盈利42亿美元　超出市场预期 【开利综合报道】美国银行近日公布，第一季度盈利42亿美元，胜于市场预期，这主要归功于美林。收购美林被认为是美银过去6个月股价大跌的原因。尽管业绩表现强劲，但美银股价却出现大幅下跌，主要由于投资者惊闻该行警告，信用质量在继续恶化，该行的额外信贷亏损准备金猛增。 美银首席执行官肯?刘易斯表示：“我们明白，我们仍面临极其严峻的挑战，主要来自信用质量持续恶化，这是经济状况疲弱和失业不断增加所致。”第一季度，美林贡献净利润37亿美元，而美银也从出售中国建设银行(CCB)股票中获得税前所得19亿美元。 花旗CEO潘伟迪去向再次引起疑问 【开利综合报道】陷入困境的金融业巨头花旗集团首席执行官潘伟迪将力争使投资者相信，该公司正处于复苏轨道上。目前，人们对潘伟迪的前途正在产生新的疑问。在花旗召开年度投资者大会之前，有消息称，美国联邦存款保险公司(FDIC)的高级官员曾在私下讨论，如果该行需要更多的政府援助，谁可能接替潘伟迪。 一位知情人士表示：“假如花旗要求获得更多联邦资金，很难设想潘伟迪能够留任。设想各种不同情况将是审慎做法。”检验该行财务稳健状况的“压力测试”即将进行。在此之后，假如政府在6个月内第四次为花旗纾困，在是否让潘伟迪下台这件事上，联邦存款保险公司只是握有发言权的监管机构之一。 媒体钟情坏消息的背景 【开利综合报道】金融危机爆发以来，媒体对坏消息似乎情有独钟。但这种悲观背后有一个新的、更为绝望和个人的因素：记者自己的生计正受到威胁，这令他们惶恐不安。地方报业正在土崩瓦解，全美重要的日报和杂志纷纷倒闭，广播和电视公司处境艰难，到处都在裁员。经济低迷对广告收入造成了空前冲击。 但真正的杀手是互联网：维基百科、博客、谷歌及其它所有免费网站正在粉碎传统媒体机构的经济模式。主流媒体不得不支持亏损或保本的网上运营，而这些运营侵蚀着它们的印刷或广播等核心业务。纯粹的新媒体商家很少为内容创造提供资金。投稿人也乐意免费提交材料。几乎所有老牌出版商和广播商都经历了收入、利润、利润率和现金流的急速下滑。它们的经营模式已经破裂。随着所有者削减内容预算以求生存，内容的广度、选择和品质都可能大打折扣。 因此，多数关于信贷危机和当前形势的文章和报道充斥着悲观和抑郁，实在不足为奇。作者们可能正等着被炒鱿鱼，至少已准备好接受减薪和更繁重的工作量。同样的黑暗效应也可能出现在银行和金融机构，它们中有不少正准备大批解雇高管。奖金和扩张成