东湖高新企业财务战略10年轨迹..doc

东湖高新企业财务战略10年轨迹 武汉东湖高新集团股份有限公司工程建设板块控股股东为湖北省联合发展投资集团有限公司武汉东湖高新集团股份有限公司?工程建设板块工程建设板块工程建设板块 图1 值得注意的是，东湖高新的经营现金净流量2003-2012年间曾出现在小幅度内负值的现象 （见图2） ，这表明东湖高新在营业收入增长较快的年份会同时增加现金支出，经营现金流量呈现负值；但在营业收入增速较快的年份也相对扩大土地购置与储备，最后未能使经营现金净流量恢复正值，即除2012年外，东湖高新会根据收入的多少来安排相应的土地购置规模与节奏，大体上一直奉行量入为出的投资配置策略和现金净额正负交替、风险张弛有度的动态财务规划。 图2 当然这种正负交替的态势有段时间也曾被 “冒进冲动战略”所破坏。比如从图1可以看出，从2011年开始，在营业收入和经营活动现金流入大幅增长的同时，经营活动现金净流量和自由现金流大幅缩水，到目前（2012年），经营活动现金净流量和自由现金流之间的差异 （即投资支出）也达到最大， “收入、经营活动现金流入”与 “净现金指标” 呈现巨大的 “喇叭口” ，超速扩张战略一改以往的稳健经营，一方面在主营的房地产经营上增大项目开发和购买土地，导致经营现金流大幅缩水，同时又在资本投资领域大举扩张，导致自由现金流愈发窘困。 2. 不断扩大的存货现金需求和日益缓慢的运营速度成为万科资金营运战略的 “短板” 。 这个问题聚焦在以存货管理为核心的运营资本战略上。营运资本即流动资产减流动负债的余额，它表明要有多少长期资本来满足流动资产的需求。本文立足于运营管理上的现金需求来讨论东湖高新的流动资金运用，透视东湖高新营运资本战略的特征及其财务绩效。这里先界定一个概念：净现金需求＝应收账款＋应收票据＋预付账款＋存货－应付账款－应付票据－预收账款。显然，现金净需求是运营管理中企业的流动资金 “被客户占用”减去企业占用供应商的流动资金的余额，换言之，它可以衡量企业必须筹措多少外部现金才能满足运营中的流动资金需求。表1列示了十年来东湖高新的净现金需求及其各组成部分。从中可以看出其净现金需求逐年增长，尤其是2011年和2012年的增长率均超过一倍。从其各组成部分来看，净现金需求的增长大都归因于存货数量的迅速增加， 图3更加清楚地显示出存货与净现金需求在十年间的变化趋势，可以看出其形状基本一致， 并且存货占净现金需求的比重较大，尤其是在2005-2008年间，两条曲线基本擦肩，净现金需求水平在很大程度上由存货水平决定。2009-2012年，由于运营管理的问题或盈利模式的微调，导致现金性流动资金需求量快速增加，由此所潜在的现金短缺风险是不可忽视的。 表1 10年东湖高新的净现金需求及各个组成部分 单位：元 年份 应收账款 应收票据 预付账款 存货 2003 442,151,213.61 954,500.00 25,632,171.10 690,009,591.07 2004 451,740,159.23 1,991,654.00 49,291,737.69 621,021,554.67 2005 195,154,293.06 200,000.00 75,183,911.68 320,753,275.14 2006 126,005,035.35 660,000.00 31,444,999.70 210,872,971.71 2007 76,117,083.72 320,000.00 42,067,831.70 154,223,432.21 2008 59,905,220.32 700,000.00 43,988,718.94 310,461,841.91 2009 80,809,141.93 - 18,016,337.50 508,051,158.54 2010 79,654,582.73 10,000,000.00 16,573,271.04 500,428,669.84 2011 219,401,674.34 7,250,000.00 8,445,654.06 561,948,652.71 2012 722,066,314.85 6,314,000.00