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[资本成本
* （四）市场风险溢价的估计 1.市场风险溢价的含义 市场风险溢价，通常被定义为在一个相当长的历史时期里，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 2.权益市场收益率的估计 关键变 量选择 选择时 间跨度 选择算术平均数还是几何平均数 选择及理由 由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度。 主张使用算术平均数的理由是：算术平均数更符合资本资产定价模型中的平均方差的结构，因而是下一阶段风险溢价的一个更好的预测指标。 主张使用几何平均数的理由是：几何平均数的计算考虑了复合平均，能更好地预测长期的平均风险溢价。 多数人倾向于采用几何平均法。考试采用什么方法会给出要求。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 【教材例6-2】 某证券市场最近两年的相关数据见表6-1。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 【例·单选题】（2010考题） 下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是（ ）。 A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率 B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算 C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据 D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率 * Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 『正确答案』C 『答案解析』估计市场风险溢价时，为了使得数据计算更有代表性，应该选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。 * Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 二、股利增长模型 （一）基本公式 一般假定收益以固定的年增长率递增，则权益成本的计算公式为：Ks＝D1/ P0+g （二）增长率的估计 1.历史增长率 这种方法是根据过去的股息支付数据估计未来的股息增长率。股息增长率可以按几何平均数计算，也可以按算术平均数计算。 【提示】由于股利折现模型的增长率，需要长期的平均增长率，几何增长率更符合逻辑。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 【教材例6-3】 ABC公司2001年—2005年的股利支付情况见表 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 2.可持续增长率 假设未来保持当前的经营效率和财务政策（包括不增发股票和股票回购）不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。 股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率 【链接】可以利用第三章可持续增长率的期末权益计算公式，即： 股利的增长率=可持续增长率= Evaluation only. Created with Aspose.
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