宏观调控下银行理财与信托市场发展形势..doc

宏观调控下银行理财与信托市场发展形势 一、宏观经济形势 ? ??? 自2009年7月触及金融危机以来的底部后，中国居民消费价格指数（CPI）开始快速上涨，至2010年11月，CPI同比增幅达到5.1%，创下28个月以来的新高。其中，食品价格的上涨成为市场的焦点。从2010年以来，在政府出台的包括上调存款准备金率、提高存贷款基准利率、控制货币发行量等货币政策以及房屋市场限购、限贷等行政政策的影响下，物价上涨的势头得到部分缓解。CPI指数在2011年前两个月同比增长率与前期高点相比均小幅下滑至4.9%，但食品类消费价格指数同比增幅仍然维持在10%以上的高位，显示出调控压力仍然较大。 图1：2006年至2011年月度CPI走势 ??? 从整体来看，本次物价快速增长，与国内外共同因素的共同作用有关。 ? ??? 一是国际大宗商品价格持续上涨。从2011年前三个月的数据来看，对CPI影响因素最大的关注点集中在食品价格上。农业部的农产品批发价格总指数与菜篮子产品批发价格指数在经过一二月份的上涨后在三月份出现下降。另外，商务部的食品价格分类指数中，3月份蛋类、蔬菜类与水产品3个分类指数出现环比下滑迹象，其他4类仍然处于环比上升态势。从这个角度来看，CPI中涨幅最快的食品价格3月份可能会受到抑制，虽然CPI在3月的压力依然较大，但也至少处于可控范围之内。 ? ??? 二是全球通胀压力不断加大。一方面，新兴经济体通胀率继续高企。3月份，巴西、俄罗斯、韩国和越南消费物价同比涨幅分别达到6.3%、9.5%、4.7%和13.9%,印度2月份涨幅达8.8%，这使得新兴经济体国家的不断提高利率应对通胀；另一方面，发达经济体通胀呈抬头之势。3月份美国消费价格同比上升2.7%,是2009年12月以来的最高涨幅；欧元区消费价格上涨2.6%,创2008年10月以来新高，连续第四个月呈上升态势，超过欧央行2%的警戒线。4月初欧洲央行自2008年7月以来首次加息25个基点很可能预示着欧元区已经进入加息周期，而市场预期美联储在今年6月份第二次量化宽松政策到期前不会改变目前的低利率政策。不过，主要发达经济体的利率仍然维持在低位，尽管加息25个基点目前欧元区利率仍然维持在1.25%的历史较低水平。英格兰银行则保持0.5%的基准利率水平不变。日本银行除了保持0.1%的基准利率不变以外，还因地震进一步放宽了政策。 ? ??? 从国内来看，主要影响因素包括： ? ??? 一是能源、资源、劳动力等成本推动压力上升。随着国际大宗商品价格持续上涨，国内能源、原材料价格“水涨船高”,一季度，工业生产者出厂价格和购进价格同比分别上涨7.1%和10.2%,向下游传导的压力加大。随着国内劳动力成本趋升，农产品、服务业等包含人工成本较高的商品价格内在上涨压力较大。继去年全国30个省市上调企业用工最低工资标准之后，今年一季度，山东、广东等12个地区再次上调企业最低工资标准，半数地区涨幅超过20%。 ? ??? 二是投资需求拉动影响加大。为应对国际金融危机，过去两年我国投资规模持续扩大。今年是实施“十二五”规划的第一年，各地的发展热情普遍较高，投资动力较强。按照央行数据，2009年全年信贷增量为9.59万亿元，是2008年的近2倍，尤其是2009年上半年，新增人民币贷款7万亿元。投资快速扩张造成对生产资料和消费品的需求增加，导致能源、原材料和交通等经济“瓶颈”部门产品和消费品价格上涨。 ? ??? 三是短期季节性因素和长期结构性因素交织。当前的物价上涨有短期因素，如受天气等自然灾害的影响，农产品价格上升，消费物价指数中粮食价格连续27个月环比上涨。但长期结构性因素如资源性产品价格的改革等，也产生了价格上涨的预期。 ? ??? 四是通胀预期仍然较强。目前通胀预期管理的局面十分复杂。我国部分地区出现的对一些日用品抢购的个别现象在一定程度上反映了居民通胀预期比较敏感和脆弱。 ? ??? 为了控制热钱涌入以及流动性泛滥，2010年1月至今，央行共七次上调存款准备金率，由15.5%上调至20%，每次上调幅度0.5%。另外，央行还在2010年10月20日、12月26日、2011年2月8日和4月5日共四次上调存贷款基准利率。央行此举体现了进一步收紧流动性、管理通胀预期的意图。 图2：2006年至2011年大型金融机构存款准备金率变化情况 ? ??? 防通胀成为货币政策的主流趋势。 ??? ??? 从流动性增加来看，一方面由于中国经常项目和资本项目下双顺差忽然加大而导致央行的被动性货币投放增加，自2010年7月启动人民币二次汇改后，人民币升值对被动货币投放有所对冲，但在升值幅度有限的情况下，对冲效果并不明显；另一方面由于2010年下半年适度宽松的货币政策