人民币利率走势分析 境外人民币利率走势分析.doc

人民币利率走势分析 境外人民币利率走势分析 境外人民币利率市场简述 金融市场部 近几年来离岸人民币市场取得了长足的发展，境外人民币存款大幅增长，人民币持有者的投资渠道更加广泛，以人民币计价的股票、债券和结构性产品日益丰富。与此同时，离岸人民币的使用途径也更加多元化，除传统的贸易结算外，人民币… 1、功能性食品：是指强调其成分对人体能够充分显示机体防御功能、调节生物节律、预防疾病和促进健康等功能的工业化食品。 2、要求：1无毒无害，符合应有的要求；2功能明确具体，经科学肯定，功能不能取代人体正常摄入和各类必需营养素的需要；3功能性食品是针对某… 维普资 h讯tt:p/www/.qvcpi.co 事m 巨一 ， 每 ， 日 界 高ｌ ；年｝ 世为血 压日今 的 题 “ 膳 。 康ｊ ７ ， 年主 康 健食 堑 提 生部 ５ 日 ８ 月 ７ 到，月ｏ 国 个血 锄 白 高哆 ， 中国 医 科 学… 境外人民币利率市场简述 金融市场部 近几年来离岸人民币市场取得了长足的发展，境外人民币存款大幅增长，人民币持有者的投资渠道更加广泛，以人民币计价的股票、债券和结构性产品日益丰富。与此同时，离岸人民币的使用途径也更加多元化，除传统的贸易结算外，人民币在资本管制下的回流机制已经基本形成，外商人民币直接投资和RQFII(人民币合格境外投资者)等相关政策的出台，将进一步推动境外人民币市场的发展。 一、境外人民币利率情况 长期以来，境外人民币利率不到1%，远低于内地3.50%的一年期存款基准利率。香港人民币存款利率低的一个重要原因是离岸人民币的清算机制。目前中银香港是香港人民币业务的唯一清算行，其他香港银行只能将多余的人民币头寸存放于中银香港，中银香港再将其转存至境内央行，而境内央行给离岸人民币利率不到1%。 但随着离岸人民币市场的不断发展，回流渠道的拓宽，境外人民币产品的多元化，境外人民币的利率不断上涨。特别是在2011年底开始，境外人民币存款余额收缩，资金池缩小，香港银行为保证人民币存款余额对企业客户平均1 年期人民币定期存款利率上调至大约2%左右（参见figure 1）。尽管如此，境外的存款利率与境内相比仍有一定差距。 Figure 1中银香港企业平均1年定期存款利率（数据来源：BOC HK） 二、利率走势分析 制定境外人民币利率的机制与中国内地不一样，国内的利率主要受央行的政策影响，而境外人民币利率主要受到离岸人民币供需关系影响，人民币存款是影响境外人民币供需的重要基础。 同时需要指出的是，虽然香港人民币利率形成的机制与内地不一样，但由于人民币存在跨境流动的渠道，所以除供需因素外，香港人民币利率仍将受到政策性导向的境内人民币利率的影响。 根据香港金管局2012年4月统计数据显示（见Figure 2），离岸人民币资金池在2011年初经历了爆炸式增长，存款余额增加近6倍。但是从2011年12月开始，存款余额增长放缓并开始逐渐收缩。2012年3月底，香港的离岸人民币存款余额环比下跌2.1%至5,543亿元，为连续第四个月下滑。目前人民币存款占香港存款的比重为8.9%，自去年9月最高峰时的10.4%回落。为保证足够的人民币头寸资金，香港银行纷纷调高存款利率，目前平均利率在2%左右。 Figure 2香港人民币存款（数据来源：香港金管局） 导致境外人民币资金池缩水的主要原因有： 第一，境外人民币的回流机制更加完善。 2011年8月李克强副总理访港提出了支持香港人民币业务发展的声明。随后，新出台的人民币FDI管理办法，人民币合格境外投资者（RQFII）额度的增加和试点范围的扩大，都有助于人民币回流机制的形成。 2012 年初，发改委首次公开披露离岸人民币债券发行额度 和名单，香港人民币贷款业务加速发展。由于内地银行银根紧缩和香港人民币贷款利率相对较低等因素的影响，内地企业通过内保外贷等各种方式到香港进行人民币贷款。香港金管局的数据显示，去年香港人民币贷款余额大幅上升，人民币贷款余额由去年年初的不到20亿元，增加至年底的308亿元。 国内企业利用境内外的利率差价进行内保外贷，并通过多元化的回流途径，将大量的境外人民币资金转移到境内，从而导致了境外人民币资金池的缩小。 第二，人民币升值预期的减弱。 受欧洲主权债务危机而引发的美元流动性紧张，从2011年第四季度开始境外人民币而大幅贬值，境内外人民币出现“倒挂”，最高点差达1226bp。美元兑人民币汇率进入2012年后基本达到平衡水平，人民币不再呈现单边升值趋势，美元兑人民币汇率基本处于双边波动状态（见Figure3）。基于境外人民币（CNH）升值势头的减弱和未来走势的不确定性，在港人民币纷纷回流国内，从而离岸香港银行的人民