我国上市公司CEO报酬影响因素研究..doc

我国CEO报酬因素研究 Guo Ling-ling Wang Ping-xin （Xi’an Jiaotong University, Xi’an, Shanxi, P.R.China,710049） 摘要 ：本文以2003-2005年间深沪市场上的CEO报酬数据为样本，采用因子分析和多元回归方法进行分析，发现CEO报酬和公司规模、公司盈利及发展能力、董事会、现金流情况、和CEO个人特征显著正相关，和股权结构及环境风险显著负相关。我国CEO报酬和行业盈利能力及发展能力、市场业绩之间不存在显著相关关系。CEO年薪除了上述影响因素外，还和监事会情况显著负相关，和主营业务情况显著正相关，但是相关系数的绝对值都较小，表明监事会情况和主营业务情况对CEO年薪的影响较小。而CEO持股价值和公司盈利能力及CEO个人特征显著正相关，和股权结构及环境风险显著负相关。 关键词：CEO报酬 因子分析 多元回归 The Empirical Analysis of CEO Compensation Abstract: The paper analyzes CEO compensation date between 2003 and 2005 with factor analysis and multi-regression. We find that CEO compensation is positive relation with Size, ProfAbil, DeveAbil, Deretor, Cash and CEO character at 0.05 significance level, but passive relation with SharStru and Risk at 0.05 significance level. CEO salary is also positive relation with Supevisi and PrimProf, but the two coefficients are so small, so we can conclude that their effect on CEO salary is limited. At the same time, we find that CEO share value is positive with RetuAbil and CEO character at 0.01 significance level, and passive with SharStru and Risk at 0.05 significance level. Keywords: CEO compensation, Factor analysis, Muliregerssion 在委托代理理论中，信息不对称导致了所有者和经营者利益的分离，经营者所拥有的绝对信息优势会使其做出背离所有者利益的行动。因此，如何采取适当的激励手段避免经营者的“道德风险”和“逆向选择”，使经营者与所有者的目标趋于一致，一直是理论界和实务界关注的话题。 1 文献回顾 许多学者从代理理论对CEO报酬与公司业绩之间的关系进行了大量的分析与研究，期望CEO报酬与公司经营业绩之间存在十分紧密的联系，从而依据CEO对公司贡献的大小给予相应的报酬，然而，实证结果并非如此。大多数研究结果表明，CEO报酬与公司业绩之间仅有着有限的相关关系。Taussings and Baker（1925）最早发现经营者报酬和企业业绩间的相关性很弱，Tosi et al.（2000）最近采用META分析方法，发现企业经营者报酬只有不到5%的成分可用公司经营绩效来解释。也有一些学者从公司治理的角度研究了CEO报酬与董事会之间的关系。Lambert et al. (1993), Boyd (1994) and Core et al. (1999)提供证据表明CEO补偿和外部董事比例之间显著正相关。Core（1999）证实了在美国董事会规模和CEO补偿之间存在着正相关关系。Ivan（2006）以1992-2001年美国公司为样本进行研究，在控制了相关因素的影响后，也得出了CEO报酬和董事之间的报酬呈显著的正相关关系。然而，Conyon and Peck（1998）对英国公司的分析表明，董事会控制和报酬委员会对高层管理者的利益补偿机制的影响有限，其与内部董事比例相关，但与董事会规模、外部董事的比例不相关。Finkelstein and Hambrick(（1989）也得出了相似的结论。而Crystal（1991）也认为既然外部董事主要是由CEO决定是否聘用，那么他们可能会在CEO补偿的决定上保留自己的意见。 有关