我国上市公司股权激励模式研究..doc

我国上市公司股权激励模式研究 　　　　一、股权激励在上市公司中的应用 股权激励是指在经营者员工与公司之间建立一种基于股权为基础的激励约束机制，经营者员工以其持有的股权与公司形成以产权为纽带的利益共同体，分享公司的经营成果并承担公司的经营风险。前，国际上通行的股权激励方式有股票期权、员工持股计划(ESOP)、MBO/MEBO、虚拟股票、股票增值权、业绩股票、延期支付计划、限制性股票等。 　　股权激励是经过发达国家资本市场多年实践证明行之有效的长期激励方式，相对于其它激励方式而言，具有力度大、时效长的重要特点，而且有利于理顺委托代理链条中的利益分配关系、避免经营者的短期行为，因此在西方得到广泛运用。以美国为例，几乎所有的高科技企业、95%以上的上市公司都实行了股权激励制度，股权激励收入一般占员工薪酬收入30%以上的比例。目前，我国正处于国有企业深化改革时期，建立股权激励机制，既是市场经济发展的需要，也是有效推进国有企业股权结构多元化、实现国有资产安全退出的一个有效途径。国家也出台了一系列的政策法规积极推动国有企业实施股权激励的探索和试点工作。应该说随着国有资产管理体制的改革和国有资产从一般竞争性领域退出步伐的加快，股权激励近几年在我国发展的非常迅速。从上市公司股权激励发展现状看，截止2003 年12 月31 日，在我国1285 家上市公司中，有112 家公告实行了股权激励制度，占所有上市公司的8.72%。虽然比例不大，但表明股权激励的概念已经深入人心，股权激励已经从前期探索试行逐渐发展到深入推广阶段。各上市公司实行股权激励的情况如表1-1。从表1-1 中可以看到，一半以上实施的是管理层持股，占比57%，说明企业实施股权激励主要是激励人力资本特征明显的管理层，重点在处理好委托代理关系。管理层收购(管理层员工收购)也占到相当的比例，占比30%，说明将企业卖给管理层员工已成为国有资本从竞争性行业退出的有效途径。当然员工持股、业绩股票和管理层收购均为当前的主流模式，在上市公司中应用的比例相当高。经营者持股中直接购股的比例也比较高，但由于其较多是直接持有发起人股或自然人股东，并不具有代表性。 表 1-1 各种股权激励模式在上市公司中应用情况 股权激励模式 上市公司家数 所占比例 典型案例 员工持股（ ESOP） 14 13% 大众交通（ 600611）、大众科创（600635）、金地集团（600383）、丽珠集团（000513） 管理层持股（ MSO） 业绩股票 24 21% 三木集团（ 000632）、佛山照明（000541） 股票期权 3 3% 长源电力（ 000966）、亚泰股份（600881） 股票增值权 3 3% 三毛派神（ 000779）、中国石化（600028）、深高速（600548） 经营者持股 19 17% 天通股份（ 600300，自然人持发起人股），TCL集团（000100，增值奖股）、新湖创业（600840，原绍兴百大，强制持股），华晨集团（管理层直接从市场购股） 虚拟股票 2 2% 银河科技（ 000806），上海贝岭（600171） 延期支付 7 6% 宝信软件（ 600845）、武汉模式（包括鄂武商000501、武汉中百000759、武汉中商000785） 业绩单位 4 4% 天大天财（ 000836）、东方创业（600278） 复合模式 2 2% 广州药业（ 600332）、吴忠仪表（000862） 管理层收购（ MBO） 24（5家未获批准） 21% 粤美的（ 000527，集体企业明晰产权）、信雅达（600571，民营企业经营者所有者合二为一）、洞庭水殖（600257）胜利股份（000407，国有股东退出） 管理层员工收购（ MEBO） 10（其中4家正在进行） 9% 深方大（000055）红豆股份（600400集体企业明晰产权）、宇通客车（600066）深华强（000062）深天地（000023）为国退民进型 - 112 100% - 　　二、企业股权激励的“中国模式” 　　从上市公司实施股权激励的情况来看，其表现形式是千姿百态，既包括带有福利色彩的员工持股计划，也包括长期激励性质的管理层持股(即管理层股票期权计划、虚拟股票计划、股票增值权计划等)，还有主动控股性质的管理层收购和我国独有的管理层员工收购。其中管理层收购和管理层员工收购在国外主要是解决家族企业接替问题和企业濒临破产时自救措施，而在中国特定的实践背景条件下，为实现国有资本‘有所为有所不为’的战略布局，管理层收购和管理层员工收购成为国有经济战略收缩时实现‘国退民进’的有效途径之