我国企业股权结构与经营绩效实证分析..doc

我国国有上市企业股权结构与经营绩效关系的实证研究 摘要：特殊的国情决定我国的国有企业具有很强的特殊性。通过对我国国有企业的股权结构与经营绩效的实证分析，建立适合我国国有企业的股权结构与经营绩效关系的模型，对建立现代国有企业制度，解决国有经济分布过宽、整体素质不高、资源配置不合理的问题有很大的作用。 Abstract: Special national conditions, Chinas state-owned enterprises has a strong specificity. Chinas state-owned enterprises by ownership structure and performance of the empirical analysis, suited to Chinas state-owned enterprises between ownership structure and performance of the model, on the establishment of a modern state-owned enterprise system, distribution of state-owned economy too wide, the overall quality is not high, resources unreasonable allocation problem has a significant role. 关键词：国有企业 股权结构 经营绩效 Key Words: State-owned enterprises Ownership Structure Performance 一、股权结构与企业绩效的关系 股权结构是公司治理的基础和出发点，它对于公司治理的控制方式、运作方式、经营效率等方面都有着重要的影响。不同的股权结构反映了不同性质的股东在股份公司中的利益和价值取向，股东的利益和价值取向将直接表现在企业的治理中，进而影响企业的经营状况。不仅如此，企业的一些外部治理也是以股权结构为前提条件的。因此，为了减少委托代理的矛盾，增加企业的经营效益，必须建立适合企业的股权结构。 衡量上市企业经营状况优劣最重要的一个指标是企业的经营绩效。企业的经营绩效直接反映了其经营成果。企业经营绩效与股权结构有密切的关系。股权结构是企业治理结构的基础，只有合理的股权结构才能完善企业治理结构的形成，才能使企业取得良好的经营绩效。因此，从企业经营绩效中可以判断股权结构是否合理。确定企业经营绩效与股权结构之间的关系，对于企业优化股权结构、制定适合、完善的治理机制、提高经营绩效都具有重要的现实意义。 二、相关文献研究综述 上市企业的股权结构与企业绩效之间的影响一直是学者关注的焦点。很多学者就股权结构与企业经营绩效之间关系进行了实证研究。但是，从目前主要的研究成果来看，对此问题的研究并没有得到统一的结论，分歧较大，并且具有一定的局限性。 1、国外相关文献研究 到目前为止，西方学者对股权结构与企业绩效之间关系的研究较多。但总体而言，对于股权集中度与企业绩效之间的关系并未取得一致的结论。基本可以分为以下几种观点： 股权结构与企业绩效无关论 1983年，Demsetz提出, 股权结构与企业业绩之间并无内在关系。股权结构是竞争选择的内生结果，反映了股东对企业的影响,各种成本的利弊在竞争选择中得到平衡，从而使企业结构达到均衡状态。不论是股权结构是分散还是集中，应该都可以达到平衡，使企业利润最大化，因此，股权结构与企业盈利性之间不存在相关关系。 1995年，Mehran的实证研究分析了股权集中度与业绩之间的关系，结果表明，股权集中度与企业经营业绩不相关。 股权结构与企业绩效线性相关。 1986年，Sheifer和Yishny指出，股权集中时，企业业绩上升带来的财富能促使大股东积极收集信息,监督管理层。某些情况下，大股东直接参与经营管理，有利于外部股东和内部管理层之间的信息不对称问题。因此，股权集中型企业具有较好的盈利能力和市场表现。 2000年，Fuerst和Kang以1992-1993年美国的947家企业作为研究样本进行分析研究，结果表明，外部股东持股比例对企业经营业绩具有负向作用。而对于具有控制性股东(持股比例50%以上)的企业，持股比例对市场价值具有负向作用。 股权结构与企业绩效非线性相关。 1988年，Mock、Shleifer和Vishny以1980年《财富》500强中的371家为样本，进行线性回归分析。结果表明，在企业内部股东持股比例在5%以下时, 托宾Q值会随内部股东持股比例的增加而增加；当这个数值达到5%后，Q值又随内部股东持股比例的增加而下降；当企业内部股东持股比例超过25