我国保险公司的财务杠杆风险分析..doc

商业保险公司财务杠杆风险与应急资本运用 【内容摘要】本文选取商业保险公司2004年到2010年7年间的经营数据，通过对其财务杠杆率进行计算分析，如实反应出各保险公司的财务风险并分析其影响，以此为基础提出以应急资本这一ART为风险管理手段来应对高财务杠杆之害，阐释其运作原理及价值。 【关键词】商业保险公司；财务杠杆率； 应急资本；风险控制 一．商业保险公司经营现状 （一）商业保险市场概述 商业保险公司一直是我国金融系统中的一个重要组成部分。截至2010年年末，全国共有保险集团公司8家，保险公司126家，保险资产管理公司10家。从保险公司资本结构属性看，中资保险公司共有73家，外资保险公司共有53家。其中，中资产险公司36家，中资寿险公司34家，中资再保险公司3家，外资产险公司19家，外资寿险公司28家，外资再保险公司6家。 2010年，全国共实现原保险保费收入14527.97亿元，同比增长13.83%，增幅较上年上升16.61个百分点。2010年保费规模是2000年的9.03倍。其中，财产险业务原保险保费收入为3895.64亿元，较上年同期增加1019.81亿元，同比增长35.46%；寿险业务原保险保费收入为9679.51亿元，较上年同期增加2222.07亿元，同比增长29.8%；健康险业务原保险保费收入为677.47亿元，较上年同期增加103.49亿元，同比增长18.03%；人身意外险业务原保险保费收入为275.35亿元，较上年同期增加45.3亿元，同比增长19.69%。 （二）保费高增长下隐藏的风险 如上所述，保险公司的保费节节攀升，看似经营状况一片大好，但是高保费增长最易引发的财务杠杆风险却极易被忽略。因为对于保险公司来讲，保费的实质其实是保险公司的负债，保险公司面临风险而经营，高保费既是保险公司的经营成效，同时也是保险公司的或有负债，高保费的“双重身份”使之成为一把“双刃剑”，在为保险公司带来利润的同时，也会带来极大的财务风险。曾经全球最大的保险公司AIG在金融海啸中轰然坍塌，笔者发现其破产跟其财务杠杆风险的蔓延有着巨大的关系，可以此为佐证探究财务杠杆风险之影响。下图为2001至2007年间AIG的总资产、总负债的变化趋势图，我们不难发现，AIG在期间内的资产增长大部分是源于负债增加所带来的贡献，而这背后所隐藏的便是财务杠杆的扩大。 图1 （数据来源： AIG官方网站， 2001-2007年AIG公司年报） 图2 （数据来源：AIG官方网站，2001-2007年AIG公司年报） 二．保险公司财务风险分析 （一）财务杠杆风险概述 保险公司的经营大致经历如下流程：筹资——资金运用——赔付和分红。 由这样一个经营过程可以清晰的看出股东的获利多少主要取决于投资损益以及承保的风险。如果用表示P1 短期险保费，用P1+ P2 表示长期险保费，S 表示资本金，为简略起见，暂不考虑附加保费。即可得出以下股东收益率的表达式： 1、短期险 ( 不考虑税收)： RS=[（P1+S）×RV +（P1－L）]/S 　　　 = P1/S×RV + RV + P1/S－P1×K /S 　　　 = RV + P1/S(RV +1－K) 2、长期险（不考虑税收）： RS=[（P1+ P2+S）×RV +（P1－L－P2）×I]/S 　 = P1/S×RV + P2/S×RV + RV + P1/S－P1×K /S—P2/S×I 　 = RV + P1/S(RV +1－K) + P2/S×(RV－I) 其中，RV: 投资资产收益率　　 RS：股东收益 I：长期保单储蓄保费的承诺利率 L：保单的赔付额 K:　保单的赔付率(K=L/ P1) P1/S: 短期险的财务杠杆 (P1+ P2）/S: 长期险的财务杠杆 由以上的分析我们可以清晰的看到，股东通过保险公司进行投资一方面可以得到直接投资资产的收益RV，还多出一部分由于保费收入用于投资而带来的损益。而这部分损益是正是负与保险经营的好坏，即赔付率与资产收益，以及利率的大小都有着直接的关系。然而，更为重要的是多出的收益会随P/S 的改变而不同程度地起到放大收益的杠杆效果。也就是说P/S这个财务杠杆在经营状况好的时候可以极大的放大股东收益，但是，值得警惕的是，它在亏损的情况下却会使得亏损越发严重。 （二）各商业保险公司的财务杠杆 为了更直观地探讨各保险公司的财务杠杆风险，笔者选取商业保险公司自2004年至2010年的经营数据，样本为有代表性的财险公司和人身险公司各6家，其中分别包括中资保险公司4家和外资保险公司2家，以便做出对比分析，得出更为全面更有代表性的结论。 为计算财务杠杆率，财险公司选取其保费收入P1和所有者权