我国公开市场业务发展路径探索..doc

我国公开市场业务发展路径探索 2006年03月22日　02:49　pio2002　浏览次数：4779 摘要: 由于公开市场业务在调节基础货币时具有主动性、微调性和前瞻性等特点，因此，它是许多西方国家和新兴工业化国家中央银行广泛使用的货币政策工具，也是我国未来货币政策工具的重点发展方向。本文针对我国公开市场业务的发展实际情况，详细介绍公开市场业务的概况、运作及其优缺点；并在此基础上分析我国的三大货币政策工具，指出公开市场业务的必然趋势，更进一步地根据我国公开市场业务的发展历程分析其存在的问题，更重要的是借鉴美国联邦储备体系的公开市场业务实践经验，对我国的公开市场业务做出改善；最后综合上文进行对我国的公开市场业务的发展展望。 关键词：公开市场业务；美联储；启示 一、公开市场业务简介 （一）公开市场业务概念 公开市场业务是中央银行在货币市场上通过买卖有价证券调节基础货币，从而调节货币供应量或利率的一种政策手段。 早期中央银行直接参与有价证券买卖是为了维持国库券价格，在美国联邦储备银行甚至是为了弥补自身的财务支出。1922年在市场银根松动的情况下，美联储却因商业银行大量归还借款，业务收入减少难以应付工资和支付股息所需开支，于是大量购入政府债券以获利。结果，由于中央银行增加了基础货币使通货膨胀进一步发展的可能性显露出来。以后，人们才真正认识到中央银行的公开市场业务更为重要的作用是调节银根松紧和信用状况，应当作为政策工具使用。 中央银行实施公开市场业务政策时，一般是由公开市场委员会或相应指挥系统定期或不定期地研究货币形势或发展趋势，制定公开市场政策，公开市场操作室则根据既定政策，在证券交易所或专门系统买卖证券。所谓专门系统买卖，是指指定的证券代理商接到公开市场操作室发出的买入或卖出某种证券数量的意向后，征求客户，根据客户委托向公开市场操作室申报买卖价格和数量；操作室按最低价买入和最高价卖出的价格优先原则，选择成交对象，确定价格和数量，并通过指定机构进行证券和资金的结算和交割。 公开市场业务的买卖方式分为三种类型：一是直接买卖，成交后立即结算交割，结束交易；二是买回协定即逆回购，它指卖者同意在未来的某一天将以协定价格买回这些证券；三是卖出协定即正回购，它是指中央银行保证在将来某一天以协定价格买回这些证券。后两种一般只是短时间内的逆转交易，其目的只给准备金短时间的影响，以抵消市场因素波动引起的准备金变化，维持商业银行准备金的稳定。这种策略称之为防御性操作。，另外一种策略是主动性操作，即中央银行为调整基础货币而采取的主动的市场行为。大多数公开市场业务都是防御性的。 （二）公开市场业务的具体运作程序 公开市场业务是指中央银行通过在公开市场上买进或卖出有价证券（特别是政府短期债券）来投放或回笼基础货币，以控制货币供应量，并影响市场利率的一种行为。 中央银行买进证券是一种扩张性的货币政策。通过买进证券，中央银行不仅可投放一定量的基础货币，从而使货币供应量成倍增加，而且还将使市场利率下降。反之，中央银行卖出证券是一种紧缩性的货币政策。通过卖出证券，中央银行将回笼一定量的基础货币，从而使货币供应量成倍缩减，并将使市场利率上升。 中央银行要在公开市场上买进证券，一般可向商业银行或社会公众买进。这两种买进都将引起基础货币的投放，从而扩大商业银行的信贷规模，并通过乘数作用使货币供给量成倍扩张。例如，中央银行向商业银行买进政府短期证券，其总额为5000万元，则在其他情况一定时，中央银行和商业银行的资产负债表可分别发生如表1和表2所示的变化 表1 中央银行的资产负债表 资 产 负 债 政府证券 +5000万元 商业银行存款 +5000万元 表2 商业银行的资产负债表 资 产 负 债 政府证券 -5000万元在中央银行 中央银行的存款 +5000万元 从以上资产负债表可看出，中央银行向商业银行买进5000万元政府债券，使商业银行的资产结构发生了调整。这种调整表现为其原来持有的政府证券减少了5000万元，而与此同时，其在中央银行的存款增加了5000万元。这种资产结构的调整使商业银行增加了500万元的准备金，因为在一般情况下，商业银行持有的政府证券不能作为准备金，但它在中央银行的存款却可作为准备金。如果该商业银行原来持有的准备金已经足以支持其持有的存款总额，则它通过出售政府证券所得的5000万元准备金就是超额准备金。如果商业银行不保留超额准备金，则在它增加5000万元准备金后，即可贷款5000万元。通过整个银行体系的连锁反应，货币供给量将会成倍地增加。所以，中央银行买进有价证券，将使基础货币（在此例是商业银行准备金）等额增加，从而使整个货币供给量成倍扩张。 实际上，中央银行买进有价证券，不仅将使货币供给量增加，