(金融期货市场制度设计及上市准备情况.ppt

股指期货发展历程 股指期货是规避股价波动风险的产物。 20世纪70年代石油危机之后，西方各国经济出现了剧烈的动荡和严重的滞胀。1981年之后，里根政府把治理通货膨胀作为美国经济的首要任务，采取紧缩性货币政策，控制货币供应，导致利率大幅度上升，最高曾达21%。利率的提高使美国股票市场受到沉重打击。 为减轻股票价格大幅波动给投资者带来的风险，恢复市场信心，确保美国股票市场的稳定和持续发展，开发新的能够规避股价风险的金融工具势在必行。股指期货就是在这样的背景下产生并快速发展起来的。 1982年2月24日，美国堪萨斯交易所（KCBT）推出了第一份股指期货合约——价值线综合平均指数期货。 2个月后，芝加哥商业交易所(CME)推出了SP500股指期货，这是全球影响最大的股指期货之一。 之后，主要发达国家在20世纪80、90年代陆续开设了股指期货，主要发展中国家从20世纪90年代中后期以来也开设了股指期货，为金融市场提供了很好的风险管理和资产配置工具。 世界各国与地区股指期货的发展 股指期货现状 股指期货是全球交易最活跃的金融期货。 股指期货市场规模增长迅速。 股指期货占金融期货比重 如图所示，2006年，股指期货占金融期货成交量的41％，是当今最活跃的期货交易品种。 全球股指期货与股票市场成交金额比较 二、股指期货功能和作用 为什么股指期货能够获得如此快速的发展？ 股指期货具备的经济功能。 股指期货的作用主要表现在五个方面 股指期货有利于规避市场系统性风险。 股指期货有利于增加市场弹性。 股指期货有利于促进市场创新，增强金融市场国际竞争力。 股指期货有利于扩大现货市场规模，提高流动性。 股指期货有利于机构投资者进行套期保值，提高资产配置效率。 股指期货有利于规避股票市场系统性风险 股票市场的风险分为两大类，一种是非系统性风险，主要是单个股票价格波动风险，可以通过多元化分散投资减少一个股票下跌的损失。另一种风险是系统性风险，主要是市场上大部分股票共涨共跌。多元化分散投资难以规避系统性风险。 股指期货的出现为回避系统性风险提供了有益的风险管理工具。 股指期货有利于增加市场弹性 作为多层次市场体系的重要组成，股指期货具有避险功能，使资本市场更富弹性，提高了市场应对冲击和风险的承受能力。 一个代表性的例子就是，2001年“911”事件对美国股市的冲击中，股指期货的存在增加了市场弹性，美国金融市场很快稳定下来。 2001年“911“事件当日，纽约股市暴跌，之后连续4天停盘。 “在美国过去的两年半期间，虽然股票市场的财富缩水8万亿美元，资本投资也出现了严重紧缩，还有‘9·11’事件，但美国的经济挺过来了，美国主要的金融机构都没有被迫拖欠债务。金融衍生品市场的风险对冲功不可没。在过去的15年期间，金融衍生品以超乎寻常的速度发展，期货以及其他复杂衍生品的概念得以深化，加上计算机和通讯网络的进步，对冲风险的成本显著降低，机会也大大增加，金融系统也因此发展的比20多年前更灵活、有效和富有弹性，世界经济也因此变得更富弹性。” ——格林斯潘 股指期货有利于促进市场创新，增强金融市场国际竞争力 股指期货是上世纪70年代以来的重大创新，它把业已成熟的商品期货交易机制运用于金融期货市场，同时借鉴了其他金融期货的成功经验，以指数为合约标的物，采用现金交割，引入熔断制度等交易机制，为金融市场的创新探索提供了鲜活的经验。 在国际市场激烈竞争中，自主创新对于争夺国际金融资源，维护国家经济、金融安全显得尤其重要。 股指期货有利于扩大现货市场规模 从国际市场的情况看，韩国、中国香港、中国台湾等国家和地区股指期货推出后，股票市场交易量都有明显提高。 其原因在于，股指期货对系统性风险的有效规避和化解，提高了资金入市交易的安全性，无形中提高了资金入市的积极性，加快了资金入市步伐，从长远看，资本市场的规模和流动性都将得到明显的提高。 股指期货推出后，资金也会偏重于流向股指期货标的物中的成份股，对于改善股票市场资金流向，提高资金使用效率都具有积极意义。 单边做多方式的改变／交易策略的多元化 四、金融期货市场制度设计及基础设施建设 当前，随着我国金融市场化程度加深，股权分置改革基本完成，股指期货推出条件已经具备。 2006年2月，经国务院批准，成立了中国金融期货交易所筹备组，开始各项准备工作。 股票现货结算模式与期货结算模式——股票结算模式 结算模式特点：水平结算模式、证券公司为中证登结算参与人、T+1交收清算、100%保证金率、不结算持仓盈亏 资金监管模式特点：第三方存管、由存管银行每日对存管专户的资金进行监控和核