2007年下半年A股投资策略报告2007年下半年A股投资策略报告.doc

史上最快最全的网络文档批量下载、上传、处理，尽在：/ “穿越迷雾，发现价值”---- 2007年下半年A股投资策略报告 研究部 2007-7-10  A股市场面临的运行环境 上半年板块轮动，市场波动大 宏观经济指标高企 投资思路： 穿越宏观调控迷雾：市场对宏观调控的消极因素可能反应过度 发掘持续成长价值：市场对微观个体的积极因素可能认识不足 投资策略：淡化系统风险影响，重视个股价值发掘 稳中求进的大类资产配置 积极乐观的行业个股选择 一、A股市场面临的运行环境 （一）上半年A股市场回顾 2007年上半年，中国A股市场延续了去年的上升格局。在经过年初两个月的震荡调整之后，上证综指由三月初2881点起步，开始了气势如虹的上升行情，一举达到5月29日4336点高度。5月30日，以财政部上调股票交易印花税为导火索，股市出现快速下跌，沪指在接下来的四个交易日内大跌665点，虽然6月中上旬出现了一波快速反弹，但在此前高位前止步，并再次滑落，市场人气受到严重打击，成交逐日萎缩，最终半年末收于3821点。 纵观整个上半年市场，与去年相比有一些明显的新特征：波动起伏大、股指暴起暴落频率高；以沪指为例，今年上半年单日跌幅超3%的交易日数达到十二个之多。市场始终处于一种基于长期的牛市期待与短期恐惧的矛盾交织的震荡上行状态中，缺乏持续的行业性板块机会，板块切换极其频繁，个股机会层出不穷。尤其是在三月到五月的行情中，价值投资理念似乎让位于资产注入整体上市，消息概念则胜过了估值优势与增长前景。这种局面在六月份的调整中发生了逆转， 题材股受灾严重，价值型股票表现强于大盘指数，而大市值股票则表现出明显的抗跌性。 从风格表现来看，上半年前后阶段具有不同特征。一季度小盘股为市场所追捧，而二季度大中盘表现明显强于小盘股。（见图1、图2） 图1、一季度风格指数表现 图2、2季度风格指数表现 从行业来看，整个上半年表现较好的是房地产、有色金属、建筑建材、采掘等；而旅游、食品饮料、信息设备、信息服务等行业表现较差。一季度表现一般的房地产、采掘在二季度得到市场的追捧，居涨幅前列；而有色金属、采掘的表现一直比较稳定。图3、上半年行业指数表现 图4、1季度行业指数表现 图5、2季度行业指数表现 （二）宏观经济经济指标高企 2007年上半年，中国经济继续保持高速增长，1-5月，全国规模以上工业企业实现利润9026亿元，比上年同期增长42.1%。50287亿元，同比增长11.1%。内需增长稳健，社会消费品零售总额增速加快，截至5月累计达35017.8亿元，同比增长15.2％。 经济增长趋热的势头同时有所发展。固定资产投资反弹压力增大，今年1－5月份，城镇固定资产投资32045亿元，同比增长25.9％，其中国有及国有控股企业完成投资13891亿元，增长15.6%。5月份新增固定资产投资今年首次出现反弹。 CPI出现明显反弹，1-5月同比增长分别为2.2％、2.7％、3.3%、3％、3.4%，整个一季度为2.7%；PPI则出现了回落，1-5月同比增长分别为3.3％，2.6%，2.7%，2.9%，2.8%。 图6、截至2007年5月CPI、PPI 从公布的货币金融数据来看，货币供应量和贷款增长均出现大幅增长，存款结构短期化和活期化的趋势比较明显，储蓄资金持续流向资本市场。6月末，广义货币（M2）为余额为37.78万亿元，同比增长17.06%，；狭义货币（M1）为13.58万亿元，同比增长20.92%，流通中现金（M0）为2.69万亿元,同比增长14.54% 从行业景气情况看，上半年行业利润增长速度加快。在39个工业大类中，钢铁行业利润同比增长1.2倍，建材行业增长70.1％，化纤行业增长2.2倍，化工行业增长69.4％，电力行业增长60.6％，有色金属冶炼及压延加工业增长29.8％，煤炭行业增长43.1％，专用设备制造业增长65.3％，交通运输设备制造业增长60％，电子通信设备制造业增长4.6％，石油加工及炼焦业由去年同期净亏损199亿元转为盈利343亿元，石油和天然气开采业利润下降18.3％。 二、下半年投资思路 ——“穿越迷雾，发掘可持续成长价值” 自2007年5月30日出台提高股票交易印花税至3‰以后，A股市场经历了16年间屈指可数的快速大幅振荡，随后的QDII、1.55万亿特别国债、可能的取消利息税、海归股等事件以及宏观经济出现的过热特征，增强了投