2008-10-28 我国银行体系资金过剩是内生因素造成的12.doc

我国银行体系资金过剩是内生因素造成的 王国刚 2008年10月28日 一论资金流动性过剩 　　10多年以来，银行体系内的资金相对过剩这一现象非但没有缓解而且有着加重的趋势。2006年下半年以后，一些人将中国经济运行中出现的物价上升、股价上涨、房价上行乃至信贷、投资和经济增长偏快等现象主要成因都归咎于流动性过剩。但另一方面，在中国经济运行中何谓流动性过剩、如何度量、主要成因是什么、有何政策效应、可选择的解决方案有哪些等一系列相关问题上，却一直未达成共识。 资金相对过剩的界定和度量 　　流动性是货币金融活动中的一个基本范畴。流动性过剩是指货币当局货币发行过多、货币供应量的持续走高，从而，引致银行存贷差的持续扩大，社会可用资金的大量过剩；因此，可用M2或M1的增长率与GDP增长率的幅差计算出流动性过剩的数量，或者用存贷款金融机构的存差资金数量计算出流动性过剩的数量。这一认识值得商讨。 　　第一，用M2或M1增长率与GDP增长率的幅差很难直接度量流动性过剩的数量和走势。强调以货币供应增长率与GDP增长率的幅差来计算流动性过剩的内在根据是：假定GDP增长率为8％，在货币流通速度不变的条件下，货币供应量也应增长8％；如果M2增长率为15％，则多出来7个百分点增长率的货币缺乏用途，因而处于“过剩”状态。但是，问题也就由此发生了：在1988年以来的中国经济增长过程中，以M2为代表的广义货币增长率始终高于GDP增长率，同时，在时间序列中M2增长率与GDP增长率的幅差总体上呈现缩小趋势。如果认为M2增长率与GDP增长率之间的幅差就是过剩的流动性，那么，不仅流动性过剩现象早在80年代就已存在，而且如今状况比2000年以前已大有改善，那么，缓解流动性过剩的论题，为什么不是在这一现象比较严重的1995年之前提出，而在这一现象已明显改善的2006年之后才提出？ 　　第二，存差不足已成为度量流动性过剩状况的直接指标。存差是指存贷款金融机构中存款余额大于贷款余额的现象。这一指标既反映了资金流入银行体系的情况也在一定程度上反映了资金流出银行体系的情况，因此，与M2（或M1）增长率与GDP增长率的幅差相比，客观程度较高。在1995年之前，中国的存贷款金融机构的存贷款余额一直处于贷差状态中，此后13年来存差数额处于持续扩大的走势状态，到2007年底，存差数额已达12.77万亿元。如果说在2000年之前，“存差”尚且能够在一定程度上反映银行体系中资金相对过剩状况的话，那么，如今这一指标已不再能够用于这一分析了。主要理由是： 　　首先，2000年以后，商业银行等金融机构的资产中“有价证券及投资”类资产大幅增加；同时，随着资本市场进一步发展和金融脱媒的展开，商业银行等金融机构资产结构中的“有价证券及投资”资产比重还将继续提高，“存差”现象更加突出。“有价证券及投资”类资产的增加，同样是商业银行等金融机构资金运用的结果，这决定了，“存差”的存在及数额大小并不就能反映银行体系中资金相对过剩的实际情形。 　　其次，在实行法定存款准备金制度的条件下，商业银行等金融机构必须按照法定存款准备金率的规定向央行上存资金，由此，使可用资金减少，必然发生存差现象。 　　最后，在存贷款金融机构的正常经营运作中总需要留有一定数量的备付金，以满足存款人的随时提款，这些备付金也以存款方式进入了存贷款金融机构，但在未支付给存款人之前滞留于存贷款金融机构之中，它们并不属于“过剩资金”。 　　通过上述各项计算和扣除，可以大致得出银行体系中资金过剩的具体数额，但经过这些扣除后的余额已不是“存差”概念所能解释的了。银行体系过剩的流动性，恐怕都不存在过剩的证券类资产，也不存在过剩的库存现金。过剩流动性是流入银行体系而又没有流出银行体系的资金，由于银行体系的资金主要来源于存款，因此，过剩流动性必然与存款有着直接关联。从各项存款指标来看，只有“超额存款准备金”能够贴切地反映过剩资金，因此，是把握和度量过剩资金的主要概念。以超额存款准备金为对象来把握和度量过剩资金的内在机理主要有三： 　　其一，与超额存款准备金对应的概念是法定存款准备金。对存贷款金融机构来说，向央行缴纳存款准备金并非一种自愿性行为，也非正常的经营活动，因此，央行需要实行强制机制从存贷款金融机构手中获得存款准备金，这是为什么存款准备金之前需要加上“法定”的缘由。在中国条件下，法定存款准备金的利率为1.89％，1年期存款利率为4.14％，1年期贷款利率为7.29％，这些利率之间的关系直接表明了，商业银行等存贷款金融机构并不愿意将吸收的存款以法定存款准备金方式缴纳给央行。在此条件下，向央行缴纳法定存款准备金，直接意味着利率的损失。但是，如果商业银行等存贷款金融机构不仅向央行缴纳了法定存款准备金而且在央行账上还存入了另一笔巨额资金（即超额存