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投资“千里马”—读林森池《投资王道》.txt两人之间的感情就像织毛衣，建立的时候一针一线，小心而漫长，拆除的时候只要轻轻一拉。。。。陈理：投资“千里马”—读林森池《投资王道》 伯乐相马的典故在中国妇孺皆知。“千里马常有，而伯乐不常有。” 其实投资者选股也是“伯乐相马”。事实上中国在改革开放和市场经济洗礼中，已经有一批“千里马”成长起来，但市场缺乏伯乐的眼光，正如韩愈感慨的那样：“呜呼，其真无马邪？其真不知马也。” 　　香港有一位股市“伯乐”叫林森池，不过在内地并不知名。他出身低微，年轻时曾与出生名门望族的女同学相恋，遭到女友家人极力反对，女友最终离开。此事令他一度消沉，但也极大激励了他。经过努力奋斗，他成了港岛第一代证券分析师，曾任职美林证券与瑞士联合银行副总裁。前不久，他宣布将捐赠数十亿港元给母校香港大学，因捐赠额超过李嘉诚而成为一时美谈。他总结亲身体验的《投资王道———证券分析实践》，可以说是一本股市的“相马”经。 　　市场经济专利 　　林森池把上市公司分为两大类：1、过度竞争的生意（Commodity Business）；2、拥有市场经济专利的生意（Economic Franchise）。而“市场经济专利主宰公司前景”。 　　过度竞争的生意是代表一门大众化、没有专利保障的行业。这类行业的产品差异小，可以标准化生产，竞争主要手段是价格，边际利润被压缩得厉害。从长线投资的角度看，这类公司一般不值得投资。 　　股市中只有少数公司拥有市场经济的专利生意。作者强调的是市场给予经营者的经济专利，无需政府明文规定，既有专利的产品或服务，又有旺盛的市场需求。这些公司的边际利润较有保障，公司得以利用丰厚的利润再扩充业务，巩固其市场地位，提高其经济效益，最终得以保证利润持续增长，而股价也因此节节上升。因此拥有市场经济专利的公司，前景远大，长线投资者应该选择这一类公司进行投资。 　　这个观点和巴菲特强调经济特许权、过桥收费和护城河的选股理念完全一致。可见林森池深得巴菲特选股技巧的精髓。 　　“千里马”的标准 　　据林森池统计，从1977年至1997年，在香港33只指数成份股中，只有8只股价升幅超越恒生指数，因此除非投资少数的“千里马”，否则很难真正跑赢指数。巴菲特在60多年的投资生涯中持续超越指数，靠的就是投资在少数的“常胜军”身上。 　　林森池筛选中国“千里马”企业有七条标准： 　　1、中国经济现正处于由工业带动的起飞时刻，正如日本在20世纪六十至八十年代一样，高速经济增长营造大好营商环境； 　　2、要合乎拥有“市场经济专利”的要求，这些公司的服务或产品，必须是无可取代的； 　　3、市场对这些服务及产品的需求是重复性的，所以有增无减； 　　4、竞争无可避免，但不是陷入“割喉式”的过度竞争； 　　5、公司行业前景比较稳定，受经济循环的影响比较轻微； 　　6、公司纯利及营业额的增幅都要比经济增长快； 　　7、股东资金回报率不少于双位数字。 　　“相马”实践启示录 　　林森池将自己30年分析公司的实践经验融入书中，“希望证券界能够再次注重基础分析，小股民能够自己去做基础分析”，“亦希望把相关知识送给中国内地13亿人民。”他丰富的“相马”实践经验，对大陆投资者有着重要的借鉴和启示作用。 　　启示一：中国证券市场前景乐观，“千里马”将奔跑自如。 　　根据日本和中国香港的过往经验，未来30年将是中国股市发展的黄金岁月，就像1964年至1990年的日本和1968年至1997年的中国香港。由于有良好的经济环境配合，“中国内地仍是一个茂密的大草原，可让‘千里马’尽情驰骋。” 　　启示二：好行业才能跑出“千里马”。 　　林森池将各个行业的独特经营窍门公诸于世，坦言只有少数行业属于有“市场经济专利”的生意，是“千里马”的跑马地，其他大部分行业都属于过度竞争的生意，投资这些行业，难有大的作为。 　　他讲述了自己向一家荷兰基金经理推荐航运股票却最终被教训一番、碰一鼻子灰的故事。“这位基金经理婉转地说，他们的基金有百多年历史，有一条不可侵犯的家规（House Rule），就是从不沾手运输业的股票，包括海、陆、空运输。”因为运输业固定成本昂贵，而且要昼夜不停地运作，加上运输业并不拥有市场专利，处于完全公开的价格竞争，纯利反复无常，变化速度惊人，就算专业投资者，也往往损手离场。除了机场、港口等环节盈利较有保障外，运输业回报低、波动大、风险高，不适合长线投资。 　　林森池