“智远理财”每日操盘建议(2009年8月13日“智远理财”每日操盘建议(2009年8月13日.doc

“智远理财”每日操盘建议 （2009-08-13） 机构视点 国泰君安：08.12市场大跌点评 昨日两市虽然暴跌，但是有两个值得注意的不同寻常之处。一是虽然大盘杀跌凶猛，个股普跌，但是最终封死跌停的股票屈指可数，这和两周前的恐慌性杀跌构成鲜明对比；二是房地产板块在杀跌的过程中全程维持强势。而两周前虽然房地产同样已经持续调整，但最终却在杀跌过程中突然崩溃。 特别提出这两个不同寻常之处的原因之一是：我们认为至少在目前阶段，基本面政策面的情况并没有出现实质性的变化，变的只是投资者的心理，以及对政策的解读方式。另一个原因是：我们一直认为，支撑本轮经济复苏以及市场反弹的根基是房地产投资，对房地产投资失去信心就等于对经济持续复苏能力和市场走势失去信心。 杀跌而不跌停说明杀跌出逃的人并不坚决，也说明仍然有市场参与者愿意此时进场；房地产逆势坚挺，并且是房地产从调整月余以来第一次能够持续两天资金流入，说明市场参与者已经重新恢复了对于市场根基的信心。 在这样的盘面判断下，结合我们对于基本面仍然偏乐观的看法，我们倾向于认为现在还未到大盘已经转势的信号，而是对前期持续上涨的修正。我们认为短期大盘仍然会处于宽幅震荡，但是鉴于前期的震荡是向下，接下来向上震荡的概率会比较大。 申银万国：期待全面复苏--从7月份经济数据看下半年的主要变化 结论及投资建议：经济复苏进程会有所波动，但经济复苏的趋势不会改变，维持中国经济V型回升的判断。从8月份开始，物价跌幅将明显收窄。内生式的流动性创造和外汇占款决定了流动性依然宽松。在经济实现自主增长之前，宽松的宏观政策不会改变。 原因与逻辑： 7月份工业生产和投资数据明显低于预期，出口跌幅再次加大表明经济复苏进程并非持续加速，也会有所波动。但这并不意味着经济复苏趋势的改变，我们维持经济V型回升的判断，预计3季度经济增长率在9％左右，4季度经济增长率将在10％以上。 首先我们认为投资的高增长格局不会改变。1、资金和项目充裕的情况没有改变。2、中央投资对投资的拉动作用将继续显现。3、国家可能会出台进一步刺激民间投资的政策措施，这将巩固民间投资复苏势头。 其次，出口有望从4季度走出低谷。由于从接单到货物出口有一个周期，我们认为目前出口的低迷更多的反应的是2-3个月前订单不足的状况。伴随着美国经济好转，订单已经明显增加，这将带来出口的好转。预计四季度出口跌幅将从目前的20％左右收窄到5％左右。外需的好转也将为中国经济注入新的增长动力。 7月份CPI下跌1.8％、PPI下跌8.2％，基本符合预期。我们维持CPI全年下跌1％、PPI全年下跌5.5％的判断。根据影响CPI和PPI的短期因素的分析，我们预计CPI和PPI跌幅有望从8月份开始收窄。初步预测8月份CPI跌幅会收窄至1.5％，PPI跌幅会收窄至8％。l 7月份贷款增加3559亿元，增长率33.9％，比上月回落0.5个百分点。M1增长率26.4％，比上月加快1.8个百分点。一增一减的变化印证了我们中期报告关于流动性源头从外生（贷款）转向内生（活期化和储蓄分流）和外汇占款的判断，我们维持流动性无忧的判断，初步预计8月份M1增长率将进一步提高到27％左右。 7月居民储蓄余额减少192亿元人民币，这在2007年10月份以来尚属于首次。从股票市场上涨、基金旺销、以及房地产销售火爆的情况看，我们认为居民储蓄存款转化为股票、基金和房地产投资的可能性较大。 最近中央对经济形势的基本判断是经济回升的基础尚不牢固，经济自主增长的动力还不强，7月份的实际情况确实为这一判断提供了新的注解，在这种情况下，宽松的宏观政策对于保增长仍然具有重要的意义，保增长的政策并不应该也不会贸然改变。基于我们对GDP和CPI的预测，我们觉得在明年3季度前加息的概率很小。如果由于新的套利交易导致外汇占款大量增加的话，准备金率提高的可能性会增加，但是从目前的情况看，由于常规手段还有很大空间，通过上调准备金率回收流动性的概率也不大。 有别于大众的认识：（1）经济V型回升，通货紧缩从8月份开始缓解。（2）内生式的流动性创造和外汇占款决定了流动性依然宽松。（3）在经济实现自主增长之前，宽松的宏观政策不会改变。 国泰君安：超配中游制造——8 月份行业配置策略 配置环境：中国经济正逐步从复苏转向扩张阶段：近两个月的房地产投资增速，虽然仍在历史低位，但反弹强劲，下半年房地产投资起来是大概率事件。美国经济见底复苏已经逐步得到确认，从而带动下半年中国出口形势回暖。消费品价格的滞后反应，决定了年内通胀的压力很小，因此市场担心的货币政策转向在年内并不成立。 我们在行业配置中坚持超配投资时钟左侧的周期性行业。近期市场的调整和部分前期涨幅较大行业的回调，并不会从根本上干扰我们的配置逻辑和主线。8月份配置组合建议：强烈建议超配钢铁、建筑施工、