经济变化与数据统计发现的牛熊交替规律..doc

经济变化与数据统计发现的牛熊交替规律 从金融统计数据看股市的牛熊交替规律 股票市场的潮起潮落主要是资金流动的变化引起的，如果进入股市的资金逐渐增加（即资金的边际增加值为正），则股市逐渐活跃，股价会逐渐上涨；如果进入股市的资金逐渐减少（即资金的边际增加值为负），则股市人气会逐渐衰落，股价会逐渐下跌。而进入股市的资金与银行的资金又是直接相关的，因此，分析银行的统计数据就可以看出进入股市的资金流动情况。笔者根据自己的观察，总结了一些通过分析金融统计数据来判断股市行情的经验和方法。 一、M1、M2的数据变化有很多玄机 从最近十多年的历史看，每当M1比M2低时，尤其是二者差距超过5个点时，股市就会见底，一轮新的牛市将会拉开序幕；而M1高M2高5个百分点时，牛市行情会结束，熊市会到来。 例如， 1994年和1995年，M1的增长速度明显放缓，使M1和M2的差距开始拉大，1994年和1995年M2比M1分别快7.7个百分点和12.8个百分点。为1996年之后的大牛市创造了必要的条件。在1999年5?19行情之前，M1和M2同样出现了这样的背离走势，最大差距达到6个百分点。有人认为5?19行情是人造牛市，没有参考价值。这样的看法是片面的，如果没有宽松的资金支持，再大的本事也造不出牛市的。 本轮行情是2005年底开始启动的，笔者当时曾经撰文指出《M1、M2的异动透露牛市曙光》。从2006年1月初央行公布的2005年度的金融统计数据看，我国的货币供应量M1和M2的出现了明显的“异动”：到2005年12月末，广义货币供应量(M2)余额为29.88万亿元,同比增长17.57%，增幅比上年末高2.94个百分点；而狭义货币供应量(M1)余额为10.73万亿元,同比增长11.78%，增幅比上年末低1.8个百分点。笔者当时指出：“这二者之间的差异隐含着丰富的经济信息，这些信息对于我们把握宏观经济走势以及分析金融市场的趋势（包括股票市场）具有重要意义”。历史再次验证了我的判断。 为什么M1比M2低时会产生新的牛市？ 从统计内容看，M2和M1的差异主要是M1不包括储蓄存款和企业定期存款，因此，M2和M1的“异动”应该是由储蓄存款和企业定期存款的“异动”引起的。例如：2005年的企业定期存款增加迅速，年末的余额是33099.99亿元人民币，同比增长30.41%，在各项银行负债中增长速度最快。不仅企业的定期存款增长迅速，居民的定期储蓄存款也出现加速增长的态势，储蓄存款的年终余额是143278.27亿元人民币,同比增长17.98%，其中定期存款增加16257.64亿元人民币，占新增的储蓄存款的68.5%，该比例比2004年增加了8个百分点。 企业和居民将更多的资金选择定期的形式存在银行，主要有两种可能。第一种可能是，定期存款的增长速度加快说明微观的盈利能力下降，多余的资金开始从实体经济循环中沉淀下来，货币的流通速度开始放慢，经济景气下降。第二种可能是，货币供给量大量增加，实体经济不需要那么多的货币，于是多余的货币暂时沉淀下来。 从历史经验看，1996年—1997年行情和2001年前后的M1增长速度超过M2是属于第一种情况，而2005年以来出现的M1增长速度超过M2的现象可能是属于第二种情况。 但从国外的经验看，股市与实体经济（尤其和房地产市场）一般呈现正相关关系，即房地产市场繁荣，股市上涨。从理论说，这是一种正常的相关关系，说明股票市场是比较有效率的，股市反映了实际经济的波动。那么，为什么中国的股票市场与房地产市场的波动方向是相反的，笔者认为，其根本原因可能有两点，一是中国的股票市场相对于实体经济而言一直比较小，股市流通市值占GDP的比重在2005年之前只有10%左右，因此，股市与经济的相关性不大；二是中国的股市一直是新兴市场，投机气氛浓厚，是一个资金推动型的投机市场，总之，我国的股市与实体经济是脱节的。因此，股市是否上涨取决于资金的意愿，而不是实体经济的好坏（这样的情况在2007年之后可能会出现重大转变）。 当股市活跃之后，老百姓将储蓄资金投资到股市中去，储蓄资金便成了企业存款，表现为M1增长速度不断增加。但经验数据表明，当M1超过22%之后，持续的时间一般不会太长（最长的是2001年上半年，持续了5个月）。这可能意味着后续的储蓄资金转化为股市投资资金的动力耗尽了。 二、存款下降可能是行情及见顶的信号 在我国2000年至2006年的6年里（1999年之前缺乏统计数据），按照月份计算，存款减少的只有4个月，第一次出现是2000年的7月份，当月各项存款总额比上月减少了288亿元，主要是企业存款变动引起的，企业存款减少500亿元。第二次是2000年10月份，当月存款总额减少98亿元，其中企业存款减少538亿元；第三次是2001年5月，各项存款总额比上月减少了509亿元