经济史系列之金融世界的控制力..doc

[Table_MainInfo] ??研究报告? 经济史系列之三 2012-8-13 宏观策略(专题报告) 金融世界的控制力-全球大周期研究 [Table_Author] 分析师： 王夏儒 ? 862168751610 wesleywxr@163.com 执业证书编号：S0490512070001 联系人： 杨靖凤 ? (8621 yangjf@ 长江证券宏观策略团队 邓二勇：宏观策略 ? (021) 吴邦栋：市场策略与海外经济 ? (021) 王夏儒：宏观经济与资本市场 ? (021) 胡瑞丽：主题投资与行业跟踪 ? (021) 吴春杰：经济周期与行业跟踪 ? (021) 张容赫：宏观经济与市场 (021) 张旭欣：市场策略与海外经济 (021) [Table_Doc] 相关研究 《经济史专题之不稳定的货币体系》2012-7-23 《经济史系列之一切从萧条经济学开始》2012-7-9 《2012年2季度宏观报告-拿什么拯救你，中国经济？》2012-4-4 报告要点 本报告的写作目的 自前年开始，中国政府坚持不懈推进的房地产调控和人民币国际化已去三年。站在08大萧条后第一个库存周期的尾声，是时候该总结下，三年前的短期行为带来了什么样的长期结果，然后从金融经济周期的角度来预判新周期的起点。 经济结构比宏观总量更重要 稳定的货币体系是促进生产力的基础之一，另一个是合理的财政支出和较低税负，强大的制造业合理的产业结构 全球经济按照8.6年周期循环，相当于3个库存周期。考虑长波因素，每一轮繁荣顶部之后，都会出现12年左右的长波萧条，这是否意味着从明年开始我们将进入全球大繁荣逝去后的第一个中周期循环？中国经济中周期约10年，总体滞后国际6-9个月，且每十年是一个政治经济复合的产能周期，也是3个库存周期，第一个周期过渡期探底，第二个周期繁荣期登顶，最后一个周期衰退期再次探底。上一轮全球周期开始于03年，大底部在去年下半年，理论上全球周期将开启于今年，中国只有两种选择：要么大停滞，要么再泡沫。 未来展望：站在周期的尾声 下半年的CPI将被控制在1%-2%之间，按照三季度的萧条程度，央行必然会在8月后再次祭出降准降息措施来给实体部门输血。初步推算，明年4月之后中国将再次遭遇通胀升温，这也意味着黄金、商品和股市的阶段性行情即将来临。从债市的角度来看，中国企业债低风险高收益阶段已于今年6月结束，谨慎看好债券市场的牛尾行情。大类配置时钟是滑向股市，还是双杀，并不取决于政策刺激，而取决于未来的周期运行。中国经济经过02-07年的快速增长，经济规律必然要求其作出长期调整，我们难以确定的是，中国这一轮调整像美国像日本还是像东亚。无论像谁，我们在下篇国家比较报告里，都会揭示一个定律，长周期的萧条和超级技术熊市，往往要持续10年以上。去年下半年开始的下滑，即是国际冲击和国内剧烈调整的共振，未来依然会发生。美国在1970-1985年间有三次萧条，第三次也就是81-83年最为惨烈，然后开启新周期；中国未来也许有复苏，也许没有，但是遭遇更大萧条的概率依然是存在的。 目录 楔子 3 寻找周期背后的力量 3 金融世界的控制力：美国模式 4 工业利润如何被分割 7 经济结构问题 9 金融经济周期运行规律 9 全球化的科技大泡沫 11 站在周期的尾声 12 附录 15 图表目录 图1：美国进步时代的金融崛起和大企业膨胀（单位：左，万股，右，万美元） 6 图 2：1935年美国各大财团资产规模及经济分量（单位：亿美元） 6 图 3：1912-1983年美国第一大财团总资产占GNP比重 6 图4：1976年美国主要金融机构控制工业公司股权情况（单位：亿美元） 7 图5：美国非金融企业外部资金来源的比重（单位：%） 7 图6：美国、德国和日本的制造业净利润率 8 图7：美国各部门利润率变化（单位：%） 9 图 8：美国FIRE部门投资占私人投资比重（单位：%） 9 图 9：美国FIRE部门的利润 9 图 10：世界范围的三次产业转移浪潮 9 图 11：东亚地区的产业转移浪潮 9 图12：总体经济循环图 11 图13：中国金融经济循环图 11 图14：1920-1970年的道琼斯指数中周期波浪图 12 图15：Financial Bubbles, Real Estat