课堂讲的资本结构笔记.docVIP

三、资本结构 （一）资本结构的含义 资本结构 资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。筹资管理中，资本结构有广义和狭义之分。 广义的资本结构包括全部债务与股东权益的构成比率。 狭义的资本结构则指长期负债与股东权益资本构成比率。狭义资本结构下，短期债务作为营运资金来管理。 最佳资本结构 是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。 【例题45·判断题】最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。　（ ）（2004年） 【答案】× 【解析】所谓最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。 （二）影响资本结构的因素 影响因素 说明 1.企业经营状况的稳定性和成长率 如果产销业务量稳定，企业可较多地负担固定的财务费用； 如果产销业务量能够以较高的水平增长，企业可以采用高负债的资本结构，以提升权益资本的报酬。 2.企业的财务状况和信用等级 企业财务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，企业容易获得债务资本。 3.企业资产结构 拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票融通资金； 拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债融通资金； 资产适用于抵押贷款的企业负债较多； 以技术研发为主的企业则负债较少。 4.企业投资人和管理当局的态度 如果股东重视控制权问题，企业一般尽量避免普通股筹资； 稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。 5.行业特征和企业发展周期 产品市场稳定的成熟产业经营风险低，因此可提高债务资本比重，发挥财务杠杆作用。 高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资本比重，控制财务杠杆风险。 企业初创阶段，经营风险高，在资本结构安排上应控制负债比例； 企业发展成熟阶段，产品产销业务量稳定和持续增长，经营风险低，可适度增加债务资本比重，发挥财务杠杆效应； 企业收缩阶段，产品市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资本比重。 6.经济环境的税务政策和货币政策 当所得税税率较高时，债务资本的抵税作用大，企业可以充分利用这种作用来提高企业价值。 当国家执行了紧缩的货币政策时，市场利率较高，企业债务资本成本增大。 【例题46·判断题】如果销售具有较强的周期性，则企业在筹集资金时不适宜过多采取负债筹资。（ ）（2008年） 【答案】√ 【解析】本题的考点是影响资本结构的因素中企业产品销售情况因素。如果销售具有较强的周期性，则要负担固定的财务费用企业将承担较大的财务风险，所以，不宜过多采取负债筹资。 （三）资本结构优化方法 1.每股收益分析法 要点 内容 基本观点 该种方法判断资本结构是否合理，是通过分析每股收益的变化来衡量。能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。 关键指标 每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。 计算公式 决策原则 （1）当预期公司总的息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案； （2）当预期公司总的息税前利润或业务量水平低于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较小的筹资方案； （3）当预期公司总的息税前利润或业务量水平等于每股收益无差别点时，筹资方案无差别。  【教材例3-19】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案： 甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。 乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。 【补充要求 = 或： 得：=376（万元） EBIT为376万元是两个筹资方案的每股收益无差别点。 （2）EPS股=（376-40）×（1-20%）/(600+100)=0.384（元/股） EPS债=（376-40-48）×（1-20%）/600=0.384（元/股） 在每股收益无差别点上，两个方案的每股收益相等，均为0.384元。 （3）决策：由于筹资后的息税前利润小于点，因此应该选择财务风险较小的乙方案。 ×（1-20%）/(600+100)=0.274（元/股） EPS债=（280-40-48）×（1-20%）/600=0.256（元/股） 【教材例3-20】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股