企業资本结构调整的契机与方法研究.docxVIP

目录0导 论10.1选题背景及意义10.2 文献综述10.3 论文思路与方法10.4 研究的框架结构20.5 研究的重点和难点21 资本结构与最优资本结构31.1资本结构31.2最优资本结构32有关最优资本结构的理论42.1资本成本理论的前提(局限)—以机构投资者为主体的资本市场42.2资本结构与资本成本无关的理论42.3资本结构与资本成本有关的理论52.3.1传统理论52.3.2 含税的MM理论52.3.3 权衡模型理论63决定最优资本结构的主要因素73.1 利率73.2当前经济状况73.3 企业所处行业的竞争程度83.4 资产结构83.5 所有者和经营者对公司控制权和风险的态度93.6 在实际中的应用94 资本结构调整的方法104.1 增量调整104.1.1 概念104.1.2 应用104.2 减量调整104.2.1 概念104.2.2 应用104.3 存量调整114.3.1 概念114.3.2 应用114.3.3 典型应用举例——可转换债券115. 结语13参考文献14附录115附录221致 谢26 0导 论0.1选题背景及意义企业价值是衡量企业股东手中权益的价值的标准，自然实现企业价值的最大化就成了企业股东的目标，他们会用这个目标去评价管理层的管理绩效，因此，实现企业价值最大化也就成为企业管理层在追求利润时必须要追求的一个目标。资本结构就成了企业筹资决策中最核心的问题。而企业价值想要最大，就要实现企业的资本成本最低，想要达到这一目标，就要在企业的筹资和经营过程中不断调整企业的资本结构。鉴于资本结构调整在融资过程中的重要性，笔者对资本结构调整的理论和方法展开了论述。0.2 文献综述 对于这个问题，一直以来不断有国内外学者做出研究。首先，马柯维茨投资组合理论认为，投资者能够识别所有的风险并能够通过持有多元化证券组合分散掉一项资产的非系统性风险， 由此引出了资本结构中不同种类资本相结合并不断调整的理论。关于最优资本结构的研究，莫底格里安尼与米勒（简称MM）的理论是最重要且最有代表性的，其中包括考虑税务因素和基于完美资本市场的不考虑税务因素的理论，将在第二章做具体说明。Myers（1984）Leary和Roberts（2005）等人研究表明：公司并不是在任何时候都处于最优资本结构状态，随机事件的发生和调整成本的存在使得企业的实际资本结构必然偏离其目标资本结构。企业不得不在调整收益与调整成本之间权衡，选择合适的调整时机并采用最为合适的方式进行资本结构调整，以求向企业最优资本结构靠拢。关于影响资本结构调整的因素的研究也很多，比如Jensen和Meckling(1976)在关于代理成本的文章中指出，就债务而言，也是存在代理成本的。1984年，迈尔斯和梅勒夫在分析了管理者与外部信息不对称问题后认为，企业通过发行由抵押担保的债务可以降低债权人由于信息不对称带来的信用风险。Campello(2006)对债务融资和产品市场竞争绩效之间的关系通过构造一个非单调的模型，发现负债既可以改善企业的竞争绩效，也可以恶化企业的竞争绩效。朱武祥(2002)以中国企业为样本的实证分析表明：充分竞争的行业更倾向于股权融资，而相对垄断的行业更倾向于债务融资。0.3 论文思路与方法本文先定义了资本结构和最优资本结构，由此引出资本结构调整的一些理论，其中包括认为存在最优资本结构的和不存在最优资本结构的，接着就影响资本结构的一系列因素展开了论述，将企业资本结构调整契机定位于那些影响调整成本与调整效益的，决定企业最优资本结构的各主要因素的具体改变量；而调整方法如何则视企业对资本的需求情况而定。最后指出了企业资本结构调整中需要注意的一些问题。本文的研究方法主要包括理论和案例相结合的方法、比较研究的方法和定性分析的方法，通过分析最优资本结构的理论和考虑我国的实际国情，对我国资本结构现状的调整进行了分析。0.4 研究的框架结构本文共分为六章。第零章为导论，其中包括本文的选题背景与意义、文献综述、研究思路与方法、研究框架、研究重点和难点。第一章介绍资本结构与最优资本结构的相关概念。第二章介绍最优资本结构的理论，其中分为与资本成本有关的和与资本成本无关的。第三章介绍了最优资本结构的影响因素，从影响资本结构的要素的角度论述了资本结构调整的契机。第四章介绍了资本结构调整的三种方法和它们在实际中的应用。第五章为总结。0.5 研究的重点和难点本文的研究重点在最优资本结构的理论和资本结构的调整契机与方法上，难点在于我国国有企业的资本结构由于特殊的国情在调整方法上还不能与国际接轨，研究资料较少，研究具有一定困难。1 资本结构与最优资本结构1.1资本结构所谓的资本结构广义上指的是企业全部资本价值的构成及其比例关系。狭义上的资本结构是指企业的长期资本价值的构成及其比例关系。通常情况下，企业的资