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国美香港借壳上市过程及策略分析国美香港上市的背景家电零售行业的背景家电零售市场容量不断扩大中国改革开放以来，经济得到迅速的发展，人民生活水平也有很大的改善，与此相对应人均消费也迅速地增长。根据国家统计年鉴，中国电器及零售电子产品零售额从1992年的1340亿元增长到2002年的3940亿元。尽管如此，2003年我国家用电器的整体普及率仍然偏低，在未来相当长的一段时期里，家电零售市场仍将保持强劲的增长势头。下表显示1992年到2002年间，中国电器及消费电子产品的销售增长率。表1. 1中国电器及消费电子产品销售及其增长率产品类别影音通讯产品冰箱洗衣机空调电脑小型电器数码产品总计1992年销售收入（十亿元）76.213.423.513.446.74.0134.01997年销售收入（十亿元）1.8221.92002年销售收入（十亿元）11078.969524138.94393.81992年至2002年间年复合增长率4.2%19.4%11.4%14.5%26.2%19.2%25.9%11.4%1998年至2002年间年复合增长率0.5%21.2%14.4%13.1%35.4%30.5%16.1%12.7%资料来源:国家信息中心:《消费类电子产品零售市场监测数据》，http://www. 总体来看，我国电器及电子产品的销售收入增长较快，复合增长率（=[（现有价值/基础价值)^(1/年数) ] – 1）基本都在10%以上，特别是通讯产品、电脑、小型电器市场，增长速度非常快。2.家电零售连锁店商逐步占据主要市场在2004年前后，中国的家电零售市场比较混乱，流通零售企业超过3.2万家。以国美为首的几家大型家电零售企业的规模及其在中国所占的市场份额，同美国、日本的家电零售企业在其本国所占市场份额相比，仍有很大的增长空间，尚未真正达到规模性连锁的需求。但是其市场扩张和区域发展的潜力十分巨大，发展速度、经营模式以及对相关产业的带动等都充分地显示出了连锁经营组织形式的现代性和优越性。2004年左右，国内家电零售连锁企业无论是销售总额的增长速度、服务水平还是经营绩效，都显示出强大的生命力。下表显示国内顶级家电零售连锁企业于2002年及2003年的营业额及市场占有率：表1. 2中国顶级家电零售连锁企业的营业额及市场占有率公司名称2002年2003年销售额（十亿元）占百分比门店数目销售额（十亿元）占百分比门店数目国美集团10.92.8%10917.84.1%139上海永乐4.91.2%328.82.0%55苏宁电器5.91.5%848.51.9%148合计21.75.5%22535.18.0%342市场总额393.8439.7资料来源:国家信息中心:《消费类电子产品零售市场监测数据》，http://www. 从上表可以看出，家电零售连锁企业占据家电零售市场份额以较快速度上升，并且占前几位的大型家电零售连锁企业的份额增长迅速，市场集中度有日趋提高的趋势。面对国外零售企业进军中国市场的威胁，国内大型家电零售连锁企业纷纷加速在全国范围内的零售网络的扩张。3.家电零售连锁企业融资需求巨大家电零售连锁经营企业最显著的特征和竞争优势是通过充实资金，扩大经营规模，跨地域连锁经营来掌握庞大的市场销售网络。由于我国家电产品呈现买方市场，能否掌握家电零售终端成为家电生产和销售流程中的关键因素。为了在新一轮的加速扩张中取得先机，国内家电零售连锁企业首先必须解决扩张带来的融资需求问题。由于国内大型家电零售企业主要利用商业信用进行融资，其优点是资金成本非常地低，可以大大提高净资产收益率。但是随着企业的加速发展，大量的商业信用融资导致企业资产负债率偏高，再加上商业信用属于短期债务，用于支持企业长期发展存在较大的风险。因此，国内家电零售连锁企业在进入新一轮的发展阶段之前，首先必须面对的是如何在满足巨额的融资需求的同时改善其融资结构。国美电器概况国美简介国美集团的创立，始于黄光裕先生1987年在北京开设的首家电器门店。1993年，国美集团当时经营的全部门店开始采用“国美电器”的名称，以家电零售连锁企业的形象经营业务。国美集团自从1999年开始将业务扩展至北京以外的地区。首先在天津设立门店，随后陆续在中国其他主要城市如成都、重庆及西安等地设立门店。根据国家信息中心的资料，按2002年及2003年的销售额计算，国美集团是中国最大的家电连锁零售企业。国美电器的业绩表现国美电器拥有良好的业绩，销售收入和纯利润增长十分迅速。国美电器2001年、2002年、2003年的销售收入分别为38.7亿元、66. 1亿元及93.4亿元。与上年度比较，2002年增长70.9% ,2003年增长41.2%。国美电器2001年、2002年、2003年扣除税收及少数股东权益后的纯利润分别为人民币1650万元、6920