以储藏手段为切入点发挥资本市场在助推人民币国际化进程中的作用.docVIP

以储藏手段为切入点发挥资本市场在 助推人民币国际化进程中的作用 中国证监会广东监管局局长侯外林 国际货币发行权既是世界大国经济利益在国际经济体系中的集中体现， 也是大国维护自身经济利益和金融安全的重要手段。正是美国拥有美元这一 世界贸易和储备核心货币的发行权，才可以在由其自身引发的金融危机中强 迫其他国家为其财政赤字融资，而我国则因对外贸易和外汇储备主要以美元 计价而不得不面临美国的牵制。2008年12月24日，国务院常务会议决定对 广东和长三角与港澳地区、广西和云南与东盟的货物贸易进行人民币结算试 点，人民币国际化走出了具有里程碑意义的重要一步。 在区域贸易中使用人民币结算，可以实现人民币对外输出，为人民币最 终成为国际货币夯实基础。问题的关键在于，不仅要让人民币走出去，还要 创造条件让人民币在境外留下来，为境外居民所持有甚至逐步在境外流通。 要达到这一目的，我们不能让升值预期成为境外居民持有人民币的主要理由， 而要让其逐步发挥支付手段和储藏手段的职能。本文从货币的储藏手段人手， 分析境内资本市场在人民币国际化中发挥作用的必要性和可行性，并提出相 应的政策建议。一、资本市场在货币国际化中的作用 （一）国际贸易是货币国际化的主要推动力 国际货币发展史表明，是国际贸易的推动使得黄金和白银最早成为真正 意义上的国际货币，而之后的英镑、美元、欧元、日元等成为国际货币，都 是以其货币发行国强大的国际贸易地位为支撑的。一国在国际贸易领域的影 响力越强，他国对该国的经济依赖程度越高，越能提高该国货币在进出口贸 易中的使用程度，推进该国货币作为国际支付和结算手段，进而实现货币国 际化。可以说，一国在国际贸易中的地位是决定该国货币能否国际化的主要 因素。 ①国际货币基金组织(IMF)对于货币国际化的解释是，某国货币跨越该国国界，在世界范围内 自由兑换、交易和流通，最终成为国际货币的过程。货币国际化包括货币区域化和货币全球化，货币区域化是货币国际化的初级阶段。  图1显示，我国商品进出口总额占世界商品进出口总额的比例持续上升， 从1994年的2. 8%上升到2006年的7.2%。2002年我国在世界商品进出口总 额中的比重超过英国，2003年超过日本，2006年我国商品进出口总额与美国 相比达到0. 6:1。我国在国际贸易中地位的稳步提高，为人民币的国际化提供 了有利条件和坚实基础。 （二）利用资本市场有利于推进货币国际化 20世纪90年代以来，国际资本流动规模年均增长14%，而同期全球 GDP年均增长速度仅为3.8%，世界商品贸易年均增长速度仅为7%。近20 年来，国际资本流动规模的增长速度是国际贸易增长率的两倍，是世界经济 增长率的4倍。2007年全球外国直接投资达到1.8万亿元。这一趋势表明， 在国际货币的职能中，价值储藏和投资的作用愈益重要。 发达的金融市场是一国货币国际化的重要支撑。威廉姆斯(Williams， 1968)认为，货币国际化的实现更多地依赖于国内金融市场的发达程度。伯 格斯坦( Bergsten，1975)则认为，拥有较为成熟而且开放程度较高的资本市 场，是一国货币成为国际货币的必要经济条件之一。历史上纽约、伦敦发达 的金融市场对提升美元、英镑的国际地位发挥过巨大的推动作用。同样，法 兰克福成为欧元区的中心，东京国际金融市场的建立对欧元、日元的国际化 也起到了非常积极的作用。 要使经国际贸易等渠道输出的人民币为境外居民①长期持有，而不是出于 升值预期的投机性持有，就需要一个能使其长期稳定持有的“锚”，这个 “锚”就是资本市场提供的投资渠道。作为人民币的发行国，我国要通过资本 市场提供各种各样的金融投资工具，满足境外人民币持有者的安全性、盈利 性和流动性要求。就如美国可以容忍国外美元持有者在国债、股票等资产之 间转换，但不能容忍国外投资者抛弃美元一样，我们应当允许外国投资者在 国债、股票之间转换，只要能够促使他们长期持有人民币或人民币资产，那 就是成功的。 文的境外居民是一个广义的概念，包括境外的自然人、机构和政府。二、从储存手段切入、利用资本市场助推人民币国际化 的必要性 （一）美元、欧元、英镑均有资本市场提供通畅的投资渠道 由图2可以看出，美元、欧元、英镑都有强大的资本市场支撑，而且这些 资本市场国际化程度很高，对持有本国货币的外国投资者基本开放。比如， 作为一个香港居民，如果你手里有美元、欧元、英镑，就可以方便地在证劵 代理机构那里直接开立账户购买纽约证劵交易所、欧洲泛欧交易所、伦敦证劵 交易所的股票或上市债券，可以得到相应的利息、红利或资本所得。 （二）我国资本市场的封闭使得境外居民持有人民币不具有投资价值