公司营运资本政策的制定.ppt

短期财务管理——公司营运资本政策的制定 短期财务管理内容 流动资产管理 现金管理 存货管理 应收账款管理 其他 流动负债管理 短期借款管理 商业信用管理 其他 基本定义 总营运资本: 总流动资产. 净营运资本: 流动资产 – 流动负债. 营运资本管理政策: 分类流动资产持有水平. 各种流动资产资金来源. 营运资本管理: 既包括建立营运资本管理政策,也包括对它的日常控制: 现金 存货 应收款项 短期负债 SKI 公司的部分财务指标 SKI的营运资本管理政策与全行业比较 营运资本管理政策可以通过流动比率,速动比率,现金及有价证券周转率,存货周转率和赊销平均收款期(DSO)反映. 以上数据显示SKI的营运资本相对于其销售水平来说,显得偏多. 因此SKI实行的是宽松的营运资本管理政策. 可选择的流动资产管理政策 宽松（保守）的流动资产管理政策 由于有较多的公司资金被用在现金、有价证券、应收账款等流动资产上，因此： 公司可以保障足够的资产流动性和偿债能力，减少财务风险； 但由于流动资产占用的特点，它不创造现金流量，故而占用过多，会降低公司创造现金流量的实力，降低获利水平，进而影响公司的长远可持续发展。 严格（激进）的流动资产管理政策 通过严格的流动资产控制，以及加强流动资产自身的流动性，公司极大地减少了流动资产的运用，因而： 最大程度地提高了公司创造现金流量的实力，提高了获利水平。 在流动资产流动性充分保持的情况下，公司的财务风险可以控制在适当的范围之内。但在激进的流动资产管理政策情况下，关注资产的流动性和公司的偿债能力是至关重要的。 是SKI管理低效率还是政策保守? 实行宽松政策后,风险的降低比收益率下降得多,则实行宽松政策是合适的. 但, SKI的盈利水平比行业平均水平低许多,这意味着公司持有过多的营运资本. 营运资本政策的演变 自20世纪70年代以后，美国企业界的营运资本投资政策趋向于紧缩，即完成同样多的销售额，所占用的流动资产越来越少。甚至在一些管理非常优秀的一流公司中，通过对存货、应收账款等主要流动资产占用严格而科学的管理（如实施存货控制的JIT系统等），使得流动资产的占用降低至一个极低的水平上，以至于企业的流动资产不占用自己的资金，从而谋求企业收益的最大化。在这种情况下，企业经营对流动性的需求以及理财人员对财务风险的控制，将完全依靠企业现金流量超常的周转速度来实现。不容置疑，这是公司短期财务管理所应当达到的一个至高境界。 美国所有制造企业流动资产与流动负债 美国行业营运资本需求与销售额比率 “零营运资本”政策 “零营运资本”（zero working capital）是近年来国外一些管理优秀的公司比如英特尔公司在营运资本管理方面时常用到的一个重要概念。按照这一理念，营运资本的定义为： 营运资本＝存货＋应收账款－应付账款 所谓“零营运资本”政策，是实现如下结果的流动资产管理政策： 营运资本＝存货＋应收账款－应付账款≤0 零营运资本与公司流动资产的高效控制 存货与应收账款是协助长期资本资产创造经营活动现金流量的重要流动资产，为了最大限度地提高企业的获利能力，这部分资产占用所需要的资金应当由企业的客户通过商业信用的方式来提供。如果应付账款的数额足够多的话，营运资本的占用甚至可以小于0。毫无疑问，达到“零营运资本”境界的关键是要按照科学、严密甚至是极其苛刻的管理理念和手段来进行营运资本的控制，尤其是加强存货、应收账款的控制，使其占用维持在一个极低的水平之上. MM理论与营运资本政策 按照MM理论，决定现金流量进而决定企业价值的根本因素是固定资产投资。换言之，唯有公司的资本预算决策才是决定企业价值的唯一因素。 因此，流动资产的运用是为固定资产投资服务的。在不影响公司偿债能力、固定资产运用、不减少销售额的情况下，流动资产占用越少越好。 即：流动资产的占用只与公司的偿债能力、财务风险有关，而与公司的现金流量、公司价值无关，即流动资产是不创造现金流量的资产。 营运资本融资政策 期限匹配型策略: 使资产期限与负债期限相匹配. 激进型策略: 使用短期负债(临时负债)为部分永久性资产筹资. 稳健型策略: 使用长期负债 (永久性资金来源)为流动性资产融资. 流动资产 永久性流动资产 该部分流动资产占用额不随季节性或者经济形势地波动而变动。 在企业的一个长期发展期间中，永久性流动资产的占用是基本稳定的。 流动资产 永久性流动资产 流动资产 临时性流动资产 是指那部分占用额随着季节性变化或者经济环境变化而变化的流动资产。一般而言，在营销旺季，该部分流动资产的占用会答复增加；而在销售淡季，又会大幅减少。 对这部分流动资产应当加强管理，既满足临时性的资金需求，又不要造成资