利率交換-財務金融學系.ppt

交換市場  第九章 本章內容 交換市場之沿革與現況 交換交易的動機 交換交易的種類 交換交易的功能 交換合約的評價 結語 交換合約 定義 　交易雙方同意於未來某一特定期間內，彼此交換一系列不同現金流量的一種合約。屬於店頭市場交易之商品。 種類 利率交換 (Currency Swap) 貨幣交換 (Interest Rate Swap) 股權交換 (Equity Swap) 表9-1 交換市場流通在外總額 圖9-1 利率交換流通在外交易量－以貨幣、交易對象及存續期間分類 交換交易的動機 比較利益 　交易之一方在某些項目上相對於其他項目較具有利益。 【註】零和遊戲(Zero-Sum Game) 　你贏我輸或者你輸我贏的各種遊戲。亦即任何對手的收穫，就是自己的損失 。 【例1】-比較利益 現有一美國公司希望到臺灣設廠，成立亞太地區營運中心，經由該公司財務長評估，設廠資金以向銀行融資資金成本最低，因此希望能向臺灣的銀行借取七年期的固定利率新臺幣以融通上述需求。另有一臺灣公司為了拓展市場，希望到美國成立分公司，因此計畫向美國的銀行進行七年期固定利率美元的資金融通。這兩家公司分別在兩市場取得的貸款利率如下： 【解1】-比較利益 因為美國公司融通美元的利率較低，臺灣公司融通新臺幣的利率較低，所以美國公司在美元的融通上具比較利益，臺灣公司在新臺幣的融通上具比較利益。因此雙方可以協議進行一項貨幣交換。 1. 期初本金交換 2. 期中利息交換 3. 期末換回本金 【解1】-比較利益(續) 【例2】-比較利益 現假設美國公司是一知名的國際公司，債信評等相當好，而臺灣公司則是債信普通的一個中小型公司。因此，美國公司不論在美元融資或新臺幣融資上利率都優於臺灣公司，現在雙方融資的資金成本如下表： 【解2】-比較利益 雖然美國公司不論在美元融資或新臺幣融資上都具有絕對利益。但是臺灣公司美元融通利率較美國公司高出3%，新臺幣利率則僅高出1%，因此臺灣公司在新臺幣的融通上具有相對比較利益。此時透過貨幣交換，兩公司還是可以逹到降低融資成本的目的。 2. 期中利息交換 【註】期初及期末的資金流程同上例。 【解2】-比較利益(續) 交換交易的種類 利率交換 貨幣交換 股權交換 利率交換 定義 　交易之雙方，簽定一項契約，彼此同意在契約規定之一固定期間中，交換不同計息方式的債務利息。 種類 普通型利率交換(Plain Vanilla Interest Rate Swap) 基差交換(Basis Swap)或差異交換(Differential Swap) 【例3】-普通型利率交換 現假設美國公司是信用評等AAA的國際型大企業，臺灣公司為信用評等BBB+的中小型企業，美國公司目前需要一些浮動資金。另一方面，為配合資產負債管理，臺灣公司需要固定利率長期資金，由於其信用評等屬中上程度，銀行的報價較美國公司略高。現在雙方融資的資金成本如下表： 【解3】-普通型利率交換 美國公司以長天期的固定利率舉債時，有比較利益；臺灣公司以短天期的浮動利率舉債時有比較利益。因此雙方可以協議進行一項利率交換。透過利率交換交易，雙方不僅滿足各自資產負債管理的需要，並可共享因比較利益所帶來融資成本降低的好處。 【解3】-普通型利率交換(無中介者) (續) 【解3】-普通型利率交換(有中介者) (續) 利率交換的報價方式 國內的利率交換市場，實務上係以國內具代表性之利率指標來替代LIBOR，例如國庫券利率、定期存單利率、九十天商業本票利率、銀行承兌匯票利率、基本放款利率等。 利率交換的報價方面，通常銀行會報一個買入價及一個賣出價，所謂買入或賣出是以銀行的立場來看。且銀行通常只報固定利率，而浮動利率是指標利率。 利率交換的報價方式(續) 下表為銀行進行利率交換報價的範例。 以三年期交換利率銀行的報價為買入6.16及賣出6.21為例做說明：(假設指標利率為九十天商業本票利率) 買入6.16表示銀行願意支付6.16%的固定利率，同時收取九十天商業本票利率。 賣出6.21表示銀行願意收取6.21%的固定利率，同時支付九十天商業本票利率。 貨幣交換 定義 　交易之雙方，簽定一項契約，彼此同意在契約起始之時以約定的匯率交換不同幣別的一筆現金流量。 種類 傳統的貨幣交換 交叉貨幣交換(Cross Currency Swap) 交叉貨幣基準交換(Cross Currency Basis Swap) 【例4】-貨幣交換(期初不交換本金) 假設臺灣公司持有五年期美元債券1億元，該公司財務長預期美元將對新臺幣貶值，因此希望進行貨幣交換，於債券到期時依事先約定的匯率將美元換成新臺幣，以規避美元貶值的風險。另外，由於該公司財務長也預期新臺幣