ｑｆｉｉ投资中国股市的投资特征..doc

ＱＦＩＩ投资中国股市的投资特征. 【摘 要】自从我国实施QFII（合格境外机构投资者）制度以来，随着QFII投资额度的不断增加，其在我国证券市场的影响力也越来越强。本文对QFII在中国股市的投资特征从三个层面进行了分析，以期了解QFII在我国投资风格的独特之处，从而正确认识QFII制度对我国证券市场的影响。 　　【关键词】QFII 投资特征 价值投资 　　 　　一、引言 　　 　　随着中国加入WTO，国内资本市场对外开放已成为一种必然的选择。2002年12月，我国开始实施合格境外机构投资者(Qualified Foreign Institutional Investor，QFII)制度。该项制度的实施是证券市场开放的一项重要举措，标志着中国证券市场开放进入新阶段。实施QFII制度以来，从适应国民经济和证券市场发展情况的角度考虑，我国的QFII制度在额度上采取了渐进调整的策略：2002年11月，中国证监会与中国人民银行联合下发了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，标志着我国的QFII制度进入试点，累计投资上限是40亿美元；到2005年4月26日为止，第一批QFII的试点投资额度40亿美元已被26家境外投资者全部用完，随即中国政府宣布在原有的40亿美元的额度上新增60亿美元的投资额度。第二批新增的投资额度也于2005年9月7日由国家外汇管理局开始正式审批；2007年5月，第二次中美战略经济对话达成共识，将QFII投资额度从100亿美元提高至300亿美元。2007年12月9日，国家外汇管理局宣布，为进一步提高我国资本市场的对外开放水平，QFII（合格境外机构投资者）投资额度扩大到300亿美元。这一系列的事件标志着我国资本市场国际化进程的不断深入。随着投资额度的增加和投资范围的不断扩大，QFII对我国证券市场的影响也越来越大。作为国际上比较成熟的机构投资者，QFII的投资理念和投资思路值得我国投资者的借鉴，本文主要对QFII进入中国以来的投资特征进行分析。 　　 　　二、QFII投资的选股标准 　　 　　总体说来，QFII投资中国股市的标准由完全以业绩说话的行业龙头股走向注重业绩与成长性并重。 　　从国际经验看，QFII对股票的流通性、公司规模、业绩稳定、分红派现的能力要求较高，一般选择支柱产业中的领头企业，对业绩稳定要求高于成长性要求。在内地证券市场上QFII的投资主要仍遵循了这一标准。如瑞士银行第一单的四只股票——中兴通讯、上港集箱、外运发展和宝钢股份，分别是国内通信行业、外贸运输业和钢铁业的行业龙头股，同时，除上港集箱为二线蓝筹股以外，其余均属业绩优良的大盘蓝筹股。这四只股票的市盈率在2004年9月末分别为20.0、25.3、19.3、7.7，平均低于2004年沪深股市的平均市盈率。 　　但2004年中报显示，在大盘蓝筹股开发趋于饱和的情况下，QFII开始关注一些中、小盘价值成长型股票，个股研究向纵深方向发展。典型的例子是摩根斯坦利重仓买入安泰科技。安泰2004年中报披露，摩根以199万股的持仓量位居该公司的第五大流通股股东的位置。2004年三季度报显示，该家QFII继续增仓9000多股，成为安泰科技的第四大流通股股东。安泰科技的控股股东是国家钢研总院，其强大的技术优势所带来的利润贡献以及可预期的成长性，是摩根斯坦利重仓介入安泰科技的重要参考。此外，2004年三季报显示，瑞士银行和德意志银行的身影也赫然出现在瑞贝卡和通威股份的前十大流通股股东之列。而上市公司2004年报显示，QFII出现在金鹰股份、深高速、浦发银行、九芝堂、中化国际、瑞贝卡等小盘成长型上市公司的大股东名单之中，并且这些公司还出现了多家QFII共同持有的局面。 　　另外，QFII还挖掘了一些还尚不为市场完全认识的股票，如北新建材、珠海中富等。 　　2005年，这一情况有加剧之势，瑞贝卡、南海发展、北新建材、常林股份、海立股份等小盘股受到QFII的积极追捧。同时，QFII对试点股热情有嘉。05年中报和年报中透露出QFII对试点股的热情恐怕要让其他同类资金侧目。多家QFII的身影出现在凯诺科技、东方明珠、亨通光电、七匹狼、申能股份、浙江龙盛等试点股的流通股股东中。雷曼兄弟国际以40万股成为亨通光电第一大流通股股东。凯诺科技被摩根和雷曼兄弟共同持有。东方明珠则成为QFII抢筹的对象，有摩根、花旗等5家QFII增持，持有的数量比试点之前增加了50%。除了试点股以外，QFII还买入了华菱管线、邯郸钢铁等回购股，大和证券增持华菱管线112万股左右。QFII对试点股的分外钟爱值得投资者思考。当市场还在对股改持怀疑态度时，QFII已经大举介入，再次跑在了市场前面。 　　除了典型蓝筹股和试点股外