股票市场均衡与大股东行为选择..doc

股票市场均衡与大股东行为选择. Thenbsp;Equilibriumnbsp;ofnbsp;Stocknbsp;Marketnbsp;andnbsp;thenbsp;Majornbsp;Shareholders’nbsp;Behaviornbsp;Choicenbsp; Abstract：Thenbsp;disequilibriumnbsp;resultednbsp;fromnbsp;thenbsp;speculationnbsp;ofnbsp;thenbsp;stocknbsp;investorsnbsp;isnbsp;onenbsp;ofnbsp;thenbsp;toughnbsp;problemnbsp;innbsp;Chinanbsp;stocknbsp;market.nbsp;Thenbsp;articlenbsp;firstnbsp;derivesnbsp;thenbsp;conditionsnbsp;ofnbsp;thenbsp;stocknbsp;marketnbsp;equilibrium,nbsp;andnbsp;studynbsp;thenbsp;effectnbsp;ofnbsp;behaviornbsp;selectionnbsp;ofnbsp;thenbsp;majornbsp;stocknbsp;holdersnbsp;tonbsp;thenbsp;stocknbsp;marketnbsp;equilibrium.nbsp;Onnbsp;thisnbsp;basis,nbsp;wenbsp;makenbsp;anbsp;researchnbsp;onnbsp;infringementnbsp;ofnbsp;china抯nbsp;listednbsp;companies?nbsp;majornbsp;sharenbsp;holdersnbsp;onnbsp;thenbsp;investorsnbsp;sonbsp;asnbsp;tonbsp;provenbsp;thenbsp;effectnbsp;ofnbsp;itnbsp;andnbsp;thenbsp;so-inducednbsp;disequilibrium.nbsp;Thenbsp;researchnbsp;ofnbsp;thenbsp;articlenbsp;showsnbsp;thatnbsp;thenbsp;fundamentalnbsp;reasonnbsp;fornbsp;thenbsp;disequilibriumnbsp;ofnbsp;Chinesenbsp;stocknbsp;marketnbsp;isnbsp;thenbsp;non-nbsp;regularnbsp;behaviornbsp;selectionnbsp;onnbsp;thenbsp;marginnbsp;aimnbsp;asnbsp;wellnbsp;asnbsp;thenbsp;profit-sharingnbsp;policynbsp;ofnbsp;thenbsp;majornbsp;stocknbsp;holders. Keynbsp;words:nbsp;stocknbsp;market;nbsp;behaviornbsp;ofnbsp;majornbsp;sharenbsp;holders;nbsp;disequilibrium.nbsp; nbsp; 内容提要：股票投资者的投机行为及其所导致的股票市场的非均衡，是中国股票市场存在的难点问题之一。本文首先从理论上推导了股票市场的均衡条件，并研究了大股东的行为选择对股市均衡状态的影响；在此基础上我们考察了中国上市公司大股东对投资者的侵害行为，并证明了大股东侵害对投资者行为选择的影响及其所导致的中国股市的非均衡。本文的研究表明，中国股市非均衡状态的根本原因之一即在于大股东对利润目标和分红政策的非规范行为选择。 关键词：股票市场nbsp;大股东行为nbsp;非均衡nbsp; 一、引言 投资者行为是影响股票市场均衡状态的根本性因素，而股票市场的均衡与否，则是股票市场的风险分散功能和资源配置效率能否充分发挥的前提性条件。正因此，对投资者行为及股票市场的均衡状态的研究，一直是金融经济学所关注的焦点问题之一（Fama，1970；Statman，1999）。从我国的现实看，股票投资者的投机行为及其所导致的股票市场的非均衡，是中国股票市场存在的难点问题之一。对此国内的研究文献也给以了极大的关注。 国内学者的有关研究，一般是以现代金融理论或行为金融学的理论成果和研究方法，结合中国股票市场的实际情况和数据，进行实证性研究。如宋军和吴