股指期货推出对中国上市银行市值的影响分析..doc

股指期货推出对中国上市银行市值的影响分析. 摘 要：本文对股指期货推出后中国上市银行市值将可能发生的变化进行了分析。在考察国外主要股票市场推出股指期货前后市场走势的变化，以及对主要成分股股价的影响的基础上，对我国推出股指期货后可能对股票市场以及上市银行市值产生的影响进行预测，并对银行股的可操纵性进行分析。推出股指期货前后短期内，由于机构抢筹等原因，股票现货市场一般会出现较大波动，但长期中由于无风险套利行为的存在，市场走势仍由基本面决定。根据国际经验，中国上市银行市值在短期内会受到一定影响，但长期来看被市场作为操纵工具的可能性不大。 　　关键词：股指期货；上市银行；股票市场；沪深300指数 　　股指期货，即股票指数期货，是以股价指数为标的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一特定时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。 　　今年3月16日，国务院发布了《期货交易管理条例》(简称《条例》)，并规定从4月15日起施行。与原《期货交易管理暂行条例》相比，新的条例将规范的内容由商品期货扩展到金融期货和期权交易，为中国推出股指期货、外汇期货和外汇期权等金融衍生品奠定了法律基础。4月12日中国证监会又颁布了《期货交易所管理办法》和《期货公司管理办法》，将于2007年4月15日与《条例》同时开始实施，其他配套规章也将陆续发布实施。这些条例、办法的颁布意味着股指期货推出指日可待。根据目前的准备情况推断，即将推出的是沪深300指数期货。 　　从国际资本市场的经验看，股指期货推出前后会对现货市场和权重较大的股票价格产生较大影响，但长期影响不明显。由于我国上市银行一般市值较大，且银行间的联动性较强，因此，银行股价格的变动对大盘指数具有举足轻重的影响，股指期货推出也将造成银行股价格短期内波动。 　　首先，我们来看国际资本市场在推出股指期货后对现货市场的影响，然后考察股指期货对权重股的影响情况，最后再深入分析我国银行股在沪深300指数推出前后可能发生的变化。 　　一、国际资本市场推出股指期货后对市场运行的影响 　　国际资本市场指数期货大多数在20世纪80-90年代初期设立。1982年2月，美国堪萨斯期货交易所推出了世界上第一个指数期货，即价值线综合指数期货；4月21日，芝加哥商品交易所也推出了标准普尔500指数期货；紧接着纽约证券交易所于5月6日推出了NYSE综合指数期货。1983年，澳大利亚悉尼期货交易所开设了ASE指数期货交易，成为美国以外第一个推出指数期货的国家。之后，英国、香港、加拿大、日本、法国、德国、台湾和韩国等国家和地区比较发达的资本市场也相继推出了股指期货。 　　1.股指期货推出前后市场短期走势变化。我们分别考察了美国、中国香港、日本、德国和中国台，湾的五个证券市场，比较了在推出股指期货前后一年中这些市场的走势及波动幅度变化。选用的分别是标准普尔500、恒生指数、日经225、德国DAX和台湾加权指数的每日收盘价和每天股指变动幅度，图1-5中箭头表示指数期货推出日，指数走势及波动情况分别见图1-5以及统计结果表1和表2，从中可以看出： 　　(1)大部分市场在下跌或平稳的行情中推出指数期货，如标准普尔500、德国DAX指数和台湾加权指数在设立指数期货前一年中分别下降13.99%、2.51%和18.16%，只有香港和日本市场呈平缓上升。一方面，从投资者角度来说，由于推出股指期货以后可能会产生市场下跌的预期，因此市场整体呈现下跌态势；另一方面，管理者为防止过度投机一般也不会在大牛市中推出指数期货，而会选择在下跌或平衡的市场行情时推出，以有助于市场的平稳过渡。 　　(2)在指数期货设立前一个月，大部分市场出现止跌回升行情，如标准普尔500、恒生指数、台湾加权指数分别回升4.36%、12.08%和4.61%，德国DAX指数和日经225指数仅有小幅下跌，其原因主要是由于指数期货的推出前，交易商需要储备一定指数成分股的股票，从而推动股指有一定上扬。 　　(3)股指期货推出当天市场反应普遍不大，或微升或微降，这主要是因为有关指数期货的信息在推出之前已基本被市场完全消化。 　　(4)设立股指期货后，除了日经225指数在第一个月有小幅上升外，其他市场都有不同程度的下降，其中，台湾加权指数下降9.26%，恒生指数下降近6%，之后一部分市场才开始慢慢回升。 　　(5)设立股指期货一年后所有市场都出现较大幅度上升，其中标准普尔500指数上升了38.31%，恒生指数上升50%多，日经225上升26.12%。 　　2.股指期货推出前后市场短期的波动性。对市场波动情况的分析表明，推出指数期货后各市场的波动均明显减弱。如标准普尔500指数设立之日