货币流通速度的源流评析..doc

货币流通速度的源流评析. 一#65380;引言 　　 　　“货币流通速度”一词的英文表述有两个:“Velocity of Circulation”与“Velocity of Money”，两者都是指“the rate of turnover of money”(货币的周转率)。例如，克拉默(Cramer，1992)在《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》就使用前一词，而米什金(Mishkin，2002)在《The Economics of Money， Banking， and Financial Markets》中则采用后一个。 　　理论研究的历史表明，对货币流通速度的关注是建立在人们因何需要货币(从而导致货币流通)的前提之下，因此，对货币流通速度的研究一直从属于货币需求理论，对货币流通速度是否稳定#65380;可测的回答直接影响着货币需求函数的内容，并最终决定了对“货币与经济的关系究竟怎样”这一货币经济学基本问题的回答。 　　近十年来，随着货币政策在宏观经济调控中的作用日渐增强，国内学术界也日益重视对货币流通速度的研究。一方面，它可以直接为货币政策决策提供理论支持；另一方面，也可以为中国经济的一些典型现象，如货币“超供给”(也称货币“超需求”)等提供解释。而事实上，西方自20世纪70年代之后，尽管实证研究还在继续，但对货币流通速度的理论研究已基本停滞。是什么导致西方学者不再从理论上关注货币流通速度?其原因对国内当前的货币流通速度研究有何借鉴和启示?本文试图通过梳理货币流通速度研究的源与流，并总结出货币流通速度研究的规范来回答。 　　 　　二#65380;货币流通速度的缘起与早期研究 　　 　　一般认为，货币流通速度是随着近代数量论而正式进入理论研究的范围的，这与货币数量方程(quantity equation)分不开。 　　 　　(一)货币数量方程——货币流通速度的缘起 　　国内的一些研究者往往把货币数量方程误认为货币数量论。必须注意的是，货币数量方程是一个恒等式，而货币数量论是关于价格#65380;总收入以及流通速度决定的理论。 　　一般地，货币数量方程可以表示如下: 　　(Y≡)MV≡Py(1) 　　其中，M是货币存量，V是货币在融通交易过程中转手的平均次数，Y是购买商品支出，P是商品的平均价格，y是交易商品的数量(也代表了经济中的收入)。 　　根据对商品交易(方程右边)和支付媒介(方程左边)的不同关注，公式(1)可以变化为四种形式，分别界定涵义不同的货币流通速度。 　　(ⅰ)商品法的数量方程 　　(Y≡)M·VMy≡Py·y(2) 　　这里，VMy就是货币的收入流通速度(income velocity)，它等于YM。 　　(ⅱ)交易法的数量方程 　　M·VMT≡PT·T(3) 　　这里，VMT就是货币的交易流通速度(transaction velocity)。 　　(ⅲ)分解货币的数量方程 　　D·VDy+C·VCy≡Py·y (4) 　　这里，VDy代表活期存款的收入流通速度，VCy代表通货的收入流通速度。 　　(ⅳ)用基础货币表示的数量方程 　　B·VBy≡Py·y (5) 　　这里，VBy代表基础货币的收入流通速度。 　　经济学家们在研究货币流通速度时，往往根据问题的背景#65380;性质与侧重点的不同，分别采用不同的数量方程，并演化出不同的理论范式。 　　 　　(二)近代货币数量论中的货币流通速度 　　对货币流通速度的深入认识是与货币需求的研究密不可分的。从历史顺序和理论逻辑上看，20世纪初面世的近代数量论是货币流通速度最早的理论范式，它包括交易说#65380;收入说和现金余额说(弗里德曼，1992)。 　　(ⅰ)交易说 　　欧文·费雪(1911)提出的交易说最为著名: 　　M·VMT=PT·T(6) 　　或 　　D·VD+C·VC=PT·T(7) 　　费雪的数量论有两个要点:其一，货币流通速度函数是稳定的；其二，在均衡状态下，外生货币供给通过支出导致价格的按比例变化，该机制后来被称为货币政策的直接传导机制(direct transmission mechanism)。 　　(ⅱ)收入说 　　收入说的形成从时间上晚于交易说和下面的现金余额说，代表性的观点来自詹姆斯·安吉尔(James Angell，1936)。 　　由于交易说需要度量所有的中间交易——尽管它们都是具体可观察的实际交易，但这在实践上是做不到的。因此，经济学家开始选择用国民收入交易(即对最终产品和服务的支付)来表示货币数量论: 　　(Y=)MV=PNy=Py＇(8) 　　这里，N代表人口，y代表不变价格计算的人均国民收入