解决国有股的问题还得从源头抓起..doc

解决国有股的问题还得从源头抓起. 目前，在对这次的减持方案争议的同时，不少人也提出了一些新方案。有专家提出股转债的想法，也有专家认为应当按净资产或低于净资产减持。笔者认为，在现在的股票发行体制下，不管哪种减持方法都将对股票指数造成很大的冲击。 　　股转债的方法在流通股占总股本比例较小的公司中是行不通的。假如宝钢的国有股全部转成企业债券，那么谁控制了宝钢18.77亿流通股中的一半甚至更少，谁就控制了拥有200多亿元净资产的宝钢！而这是任何一位国有资产管理者都不能接受的。 　　另外，如果现有的国有股都转为债券，长期悬在主力头上的达摩克利斯之剑瞬间消失，各路庄家不把指数炒翻过来才怪！假如按照每股净资产来减持，国家为了拿到足够的资金，减持的数量可能较大，流通盘的扩大相对较快。在我们这个股价与流通盘关系密切的股市中，必然会引起股价的下跌，进而导致指数的下跌。 　　其实，在我们这个资金推动型的市场上，任何一种新增的资金抽离方式甚至资金抽离预期都会引发股指的下跌。 　　发行变革 　　解决国有股的问题应当从发行市场开始，今后发行的新股全部股份都可以流通，为使投资者了解这些股票与原有股票的不同，可把这些股票称为C股 　　国有股流通的问题很难解决，但又应当解决。造成这一难题的关键是在发行市场上。正因为在发行时就有不流通的国家股、法人股和社会流通股的区别，才有了今天棘手的国有股流通难题，并且现行的发行方式在这方面正越走越远。市场化价格的发行方式使上市公司筹集相同资金所需发行的股本数大幅下降，流通股本不大又造成市场定价高企，这一切又给较大比例国有股的减持过程造成股价的长期、大幅下跌埋下了伏笔。 　　国有股、法人股的存在有其历史原因。正是由于保留了国有股、法人股，从而回避了公有制与私有制的争执，确保了证券市场的建立和迅速发展。但是随着改革的深入，国有股、法人股不流通的历史使命应该结束，对国有股、法人股的流通问题必须尽快妥善解决。笔者认为，我们解决这一问题应当从源头抓起，同时，用较长的时间，在保护市场的前提下进行综合治理。 　　从发行市场来说，我们现在已没有必要规定不让国有股流通。建议今后发行的新股，全部股份都可以流通。为使投资者了解这些股票与原有股票的不同，可把这些股票称为C股。 　　C股中的国有股全部可流通，面对着这些可流通的国有股，其他投资者不会像现在这样在一级市场疯狂抢购，认购时会谨慎选择，认真研究发行公司的盈利能力、成长速度、行业前景、管理状况等基本面的情况，非常理性地考虑发行价格，上市后，又是因为国有股随时可能抛出，没有哪个庄家敢于有恃无恐地不顾业绩，单靠资金实力把股价炒高数倍。 　　这将保证二级市场的平稳发展，改变目前庄股大行其道的局面，培养投资者关心企业业绩，注重长期投资回报的理念。庄家不敢恶炒，股票的市盈率会相对较低。随着C股在市场中的比重越来越大，大盘的平均市盈率将逐步下降，市场泡沫会逐渐挤掉。国有股全部可以流通，社保基金任何时候都可以去市场兑现一部分，以弥补资金的缺口。当然，国有股数量大的，出售前应向市场公告。出售时机的选择、出售总量的控制也应当尽可能科学、合理。 　　C股的国有股可流通，但并不是只能卖出。国有资产管理部门完全可以根据国家的产业政策，有卖有买，有进有出，实现国有资产的优化管理和保值增值。这与不管什么公司，一概减持10%相比，孰优孰劣应当是一目了然的。 　　那么，发行国有股全部可流通的C股，会不会对股指造成冲击呢？笔者认为几乎不可能。首先，新股上市的时候，按现在的规定是以上市第一天的收盘价作为计入指数的基准，C股第一天的收盘价肯定较现在发行的A股为低，除非公司经营状况很快恶化，否则不会出现股票价格长期大幅走低的情况。例如宝钢，如果发行的是C股，按它的基本面状况，上市后可能一直在2-3元间波动，不可能出现上市首日收盘价6.09元，一直跌到前期的3元多，对大盘造成严重拖累的情况。 　　同时，如前所述，股价也不可能被庄家疯狂炒作，只会跟随公司的基本面一起波动。其次，一旦国家股公告即将出售，因为本来就在市场意料之中，所以只会引起小小的波动，价格一般不会太高，可能是净资产值的几倍，也完全可能低于净资产。那时的市场化减持价格才可以说是反映了投资者对公司未来的预期，而现在的A股存在历史造成的结构性缺陷，以现在的A股流通价格作参照价减持，不能正确反映社会对公司的预期。对这一点，财政部有关官员可能没有意识到。如果2200点时的股价是正确反映社会对上市公司未来预期的，我们还有什么必要去挤泡沫呢？ 　　殊途同归 　　现有上市公司中的国有股问题，可采取多种方式逐步解决 　　现有上市公司的股本结构存在着结构缺陷，是中国股市在重重困难中发展