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浅析我国上市公司的现金股利分配行为 姓名：孙悦 年级：2014级 专业：会计专硕 学院：会计学院 浅析我国上市公司的现金股利分配行为 [摘要] 现金股利是上市公司对投资者投资行为的一种反馈。一方面，投资者获得一定的投资回报，也更进一步的了解企业的经营状况；另一方面，上司公司根据自身的实际情况权衡留存收益和股利派发，调整营运资产和现金流的结构，同时向外界传递着公司的营运情况信息。因此，现金股利政策是上市公司和利益相关者做出相关决策的一个重要的考虑因素。本文通过文献研究的方式，以期对我国上市公司的现金股利分配行为有一个全面的认识。 [关键字] 现金股利；上市公司；股利政策 随着我国近年来社会主义市场经济的发展和证券市场政策制定的不断完善，国内涌现了大量的上市公司，以期在资本市场筹集更多的资金，提高自身的竞争力，获得更好的发展。上市同样意味着企业拥有符合监管要求的企业制度、公司架构和相关的配套运行流程等，这些制度要求对上市公司来说也具有指导意义。同时，上市公司的健康运行关系到广大投资者的利益，也是证券市场健康发展的核心，但到目前为止，我国上市公司还存在许多亟待规范、管理及研究解决的问题。其中上市公司的现金股利分配就是其中一个值得关注和研究的领域。 一、我国上市公司现金股利分配现状及存在的问题 （一）对现金股利及现金股利发放的认识 1．现金股利是投资者获得回报的重要表现形式 投资者看好企业的发展前景或者信任公司的管理者，或者作为随机的试探性投资，将其相关的资源注入上市公司。投资者基于投资的动机或者目标，希望能从相应的投资行为当中获得投资收益，而接受投资的上市公司作为利益反馈者，倾向于通过发放股票股利或者现金股利的方式回报投资者。由于股票股利更多的体现为远期收益，收益的变现有时间跨度，且未来收益具有不确定性。对于保守型的投资者而言，流动性和变现能力较强的现金股利是最具吸引力的股利发放形式。 2.现金股利的发放存在很多问题，更多的体现在执行层面上 现金股利的发放需要一整套的制度体系和执行体系，需要管理者根据企业的实际情况，制定符合公司发展和经营的现金股利分配政策。公司的首要立足点在于公司的日常经营，当盈利达到或者满足某种条件的情况，企业应积极地发放现金股利。现金股利的发放既体现了企业受托管理应履行的责任，同时也可向外界传递良好经营的信号。但从近几年的分红情况来看，我国上市公司的现金分红表现不太令人满意，出现大量的不分红或者象征性分红甚至超额派现的情况。 （二）我国上市公司的现金股利分配相关指标分析 我国上市公司分红水平探讨所采用的数据来自wind和CSMAR数据库，选取1990-2010年间的18787个样本，样本数是数据库中各年上市公司数量的加总。① 1.我国上市公司1991-2010年间分红公司占比近年保持在50%左右，有上升的趋势，但分红公司占比水平依然不高，且在1996-2000年间出现过明显的下降。（见表一） 上述数据虽然在一定程度上反映我国上市公司的分红整体水平有上升的趋势，但是水平不高，从侧面反映我国很大一部分上市公司盈利方面还没有达到保障分红的水平或者不愿意分红。 表一：我国上市公司1991-2010年间分红公司占比均值（R1） 期间 1991-1995 1996-2000 2001-2005 2006-2010 R1 50.4% 38% 53.3% 54.1% 2.我国上市公司1990-2010年间的股利支付率有轻微的波动，但均保持在20%左右，且有上涨的倾向，股利支付率相对较低，1990-2000年间的股利支付率仅为17.89%，之后的2000-2010年间上升为22.41%，其中2005-2010年间虽下降为19.4%，受2010年股利支付率为20.82%的影响较大。（见表二） 现金股利主要以现金的形式支付，较低的股利支付率虽然体现了上市公司具有分红的行为，但分红质量不高。一方面，缺乏外部利益相关者对上市公司分红行为的有效监督，另一反面由于上市公司实现的现金净流量对现金股利分配的支持力度不够。 表二：我国上市公司1990-2010年间股利支付率（R2） 期间 1990-2000 2000-2004 2005-2010 2000-2010 2010 R2 17.88% 26.03% 19.4% 22.41% 20.82% 3.我国上市公司2000-2010年间的平均股利现金流比率不高，仅达到13.93%，总体呈现下降的趋势，从2000-2004年间的16.08%下降到2005-2010年间的12.14%，但2010年出现轻微的回升。（见表四） 上市公司股利现金流比率水平的变化趋势