中国基金市场中若干行为金融学.ppt

* * * * * * * 基金经理会根据其掌管的基金在第一阶段的业绩排名调节第二阶段的投资策略——改变投资风险以求达到自己期望的收益。这里，我们用收益率的标准差来衡量风险大小。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 分别为；华安创新（491101）、南方稳健成长（491201）、华夏成长（491301）、国泰金鹰增长（491401）、鹏华行业成长（491501）、富国动态平衡（491601）、易方达平稳增长（491701），样本区间为2003年到2004年3月。封闭式基金选取截止2000年10月之前已经运作的26只基金，分别为：开元（184688）、普惠（184689） 、同益（184690） 、景宏（184691） 、裕隆（184692） 、普丰（184693） 、景博（184695） 、裕华（184696） 、天元（184698） 、同盛（184699） 、景福（184701）、同智（184702）、金盛（184703）、裕泽（184705）、金泰（500001）、泰和（500002）、安信（500003）、汉盛（500005）、裕阳（500006）、景阳（500007）、兴华（500008）、安顺（500009）、金鑫（500011）、汉兴（500015）、裕元（500016）、兴和（500018），样本区间为2001年1月到2004年3月。 * N为基金净值，D为基金当日（当周）分红，Mon为虚拟变量 * N为基金净值，D为基金当日（当周）分红，Mon为虚拟变量 * * 表示5%的显著水平 ** 表示10%的显著水平 ***表示20%的显著水平 * 月度效应：这两个月份既不是传统意义上的“日历效应：时间，在年度经济运行中也不是特殊的时期，因此造成这一现象的原因则有待进一步检验和研究，以确定是不是特定的取样和数据处理造成的。 月内效应：结合前文的结果，可以推论：前面得出的上海基金指数和五个开放式基金“周一效应”主要是因为后两个周一的收益率明显高于其他日子，使得周一的平均收益率高于其他日子。这也与国外一些文献中提到的月内效应更多集中在后半个月的结论相一致。 * 月度效应：这两个月份既不是传统意义上的“日历效应：时间，在年度经济运行中也不是特殊的时期，因此造成这一现象的原因则有待进一步检验和研究，以确定是不是特定的取样和数据处理造成的。 月内效应：结合前文的结果，可以推论：前面得出的上海基金指数和五个开放式基金“周一效应”主要是因为后两个周一的收益率明显高于其他日子，使得周一的平均收益率高于其他日子。这也与国外一些文献中提到的月内效应更多集中在后半个月的结论相一致。 * 月度效应：这两个月份既不是传统意义上的“日历效应：时间，在年度经济运行中也不是特殊的时期，因此造成这一现象的原因则有待进一步检验和研究，以确定是不是特定的取样和数据处理造成的。 月内效应：结合前文的结果，可以推论：前面得出的上海基金指数和五个开放式基金“周一效应”主要是因为后两个周一的收益率明显高于其他日子，使得周一的平均收益率高于其他日子。这也与国外一些文献中提到的月内效应更多集中在后半个月的结论相一致。 * 月度效应：这两个月份既不是传统意义上的“日历效应：时间，在年度经济运行中也不是特殊的时期，因此造成这一现象的原因则有待进一步检验和研究，以确定是不是特定的取样和数据处理造成的。 月内效应：结合前文的结果，可以推论：前面得出的上海基金指数和五个开放式基金“周一效应”主要是因为后两个周一的收益率明显高于其他日子，使得周一的平均收益率高于其他日子。这也与国外一些文献中提到的月内效应更多集中在后半个月的结论相一致。 * * * * * 我们可以看到在2000年3月到2001年9月综合折价率的幅度逐渐变小，出现短期的溢价状态；随后从2001年10月到2002年10月之间折价幅度一直在0-10%之间波动，之后逐渐单向增大。 * 在2001年底之前，各个基金折价率差别较大，处于溢价状态的有同智、金盛、金元、兴科、兴安、裕华、汉博、汉鼎、景博、天元等，除天元外多数为小规模基金，这是因为小规模基金易于炒作，如同小盘股易于坐庄一样；2002年初各个基金的折价率开始越来越趋向于同一水平。 * * 我们认为基金最初大幅溢价状态的原因是由我国证券市场投资者不成熟的投资心理造成的，是一种非理性的溢价。在新产品上市初期，投资者常常由于不了解这种产品而盲目炒作，而小规模基金就像小盘股一样更易操作，这样使得小规模基金的溢价幅度大大超过大规模基金。所以说这样大幅的溢价并不能反映投资者对该基金本身管理能力的信赖。2000年起机构大量持有封闭式基金，导致了基金流动性下降；同时，专家对开放式基金的呼声又吸引了投