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营运资本管理研究综述 林晓敏(080720038) (福州大学管理学院 福建福州 350002) 摘要：企业进行内部管理的一个重要内容就是理财活动，而对营运资本管理则是公司理财的一个重要方面。本文首先介绍了对营运资本管理的国外研究情况，分为营运资本的定义研究以及具体的营运资本管理政策研究；其次从“零营运资本”管理和营运资本与企业财务状况或企业价值之间相关性的实证性研究这两个角度介绍国内的研究情况。通过分析，可知目前对于营运资本管理的研究和认识仍旧是相当肤浅的，基本上没有与企业的整条业务运作相结合的去研究，还存在许多问题，有待于进一步的研究。 关键词：公司理财，营运资本定义，营运资本管理，零营运资本 1、引言 企业进行内部管理的一个重要内容就是理财活动，而对公司内部资金的管理则是理财活动的一个重要方面。公司的内部资金按照不同的分类方法，有各种各样的形式。根据资金来源不同，可将内部资金分为债务性资金和权益性资金；而从资金占用形式上，又可以把它分为流动资产和固定资产等。近年来，公司的会计信息越来越引起公司管理者的重视，传统的以财务会计为中心慢慢的转移为以管理会计中心。与此同时，公司管理者研究的重心也不再是各项资产在一定时间点上的状况，而是更多的考虑各项资产在一段时间内的使用情况。营运资本作为公司重要的资金来源，一方面，它是公司流动性最强的资金，可以随时用来投入到公司的生产经营销售活动中去；另一方面，它又反映着公司的财务风险，即将到期的债务给公司带来了相应的财务压力，因此，对它的管理一直是公司理财活动的重中之重，管理的好坏不仅会对企业的流动性和收益性产生直接的影响，而且还会直接影响到企业的生死存亡。如果一个企业各渠道营运资本管理得好，整条供应链衔接紧密，那么企业资金占用的成本就会减少，同时也会加速资金的周转，使企业的效益提高。相反，如果企业在发展壮大的过程中忽略了对营运资本的管理，就可能出现许多问题，从而使企业陷入了困境。 所以，在目前各上市公司追求有效财务管理的理念下，加强对公司营运资本的关注，对公司的营运资本进行深入地分析研究，具有重要的意义。纵观以前的文献，对营运资本的管理，国内外已经有许多学者进行了研究，并提出了许多观点。 2、具体研究状况 2.1国外研究情况 2.1.1对营运资本定义的研究 在现有关于营运资本的研究中，首先是关于营运资本的规范类研究。目前，关于营运资本概念的讨论已有很多。比如，1966年，William Beranek出版了一本专著《Working Capital Management》，在书中，他主要介绍了有关流动资产的管理，例如现金、有价证券、应收账款、存货等。他将营运资本管理定义为：为了在未来的期间内最大化公司的目标，对可以控制的变动资产进行价值管理。而在1992年，John C.Groth则从全新的角度对营运资本进行了注释，他在论文《经营周期:风险、收益和机会》中，将营运资本视为企业进行的一项投资，投资者 (企业)对投资的要求必然反映到企业营运资本管理上，即占用资金最少，资本成本最低，收益最大。 关于营运资本定义的研究，除上述之外还有许多，有的研究认为营运资本就是流动资产和流动负债的统称，有的认为营运资本应该是流动资产扣除流动负债后的净额，还有的是将营运资本分为暂时性流动资金和永久性流动资金，与之相似的还有将营运资本分为理财活动营运资本和经营活动营运资本，这些都试图从会计或者经济学的角度来对营运资本进行分析。 2.1.2对营运资本管理的研究 1972年，W.D.Knight对营运资本的决策应该是最优还是满意进行讨论。他认为，单独研究每项流动资产的最优水平是不合适的，因为每一项的最优并不代表整体的最优，所以，应将各项流动资产上的投资联合起来进行研究，由于存在许多不确定或未知的因素，因此，营运资本决策不应当是最优化，而应该是满意的。 1973年，L.J.Merville and L.A.Tavis在“Optima1Working Capital Police:Achance constrained Programming Approach”一文中，作者使用线性分析去寻找信用期、存货决策、短期融资与营运资本的关系，通过分析，作者发现由于信用期、存货决策、短期融资之间的相互联系以及共同影响，最佳的营运资本只能限制在一定的的条件之下。这主要是因为环境的不确定性影响了最佳营运资本的确定，在短期内资金需求的变动、赊销、收款时间的不确定性，使最佳营运资本的确定更加困难。 1978年，Edward E.Yardeni在 《The journal of Financial》上发表题为“A Portfo1io－Balance Model of corporate working Capital”一文，文章建立了