2015年资本市场及宏观经济政策日报20150205.doc

宏观经济及债券市场周关键词：2014 年四季度和全年的GDP 增长略好于市场预期，主要源于服务业超预期增长。 短期资金利率及一级市场走势跟踪： （1）、1个月银行间SHIBOR利率：5.0430%，比上周上涨3.3个基点，处于历史82分位，1个月银行间回购利率：5.5343 %，比昨天上周上涨3.29个基点。银行间7天回购利率：4.4097%,比上周上涨6.59个基点 （2）本周5年以内的金融债券认购倍数处于历史中位区，一级市场申购利率低于二级市场交易价格，一级市场申购趋于平稳。 主要收益率跟踪： 1、1年AA企业信用利差处于79分位数， 2年AA企业信用利差处于70位数，3年AA企业信用利差处于61位数，5年AA企业信用利差处于46分位数。10年AA企业信用利差处于82位数。（统计周期2008年1月起） 2、1年AA收益率处于71分位数以上，2年AA企业收益率处于58分位数,3年AA企业收益率处于47分位数，5年AA企业收益率处于43分位数，10年AA企业收益率处于58分位数。（统计周期2008年1月起） 3、10年期国债收益率与1年期国债收益率的期限差处于历史6分位数，绝对低位区，10年期国债收益率为3.4325%，处于历史35分位数（统计周期由2005年1月起）。 一级市场与当日对应中债估值的偏度 （1）本周金融债券发行利率低于二级市场，认购倍数处于历史72分位区，认购倍数回落至中位区,一级市场认购利率连续走低，但降幅收敛。 （2）本月企业债券（包括城投债）共发行5只，二月份累计发行，加权发行利率较上周下行6个基点。 （3）本周无公司债券发行。 一级市场金融债券发行利率 一级市场公司发行利率走势 一级市场企业债券发行利率走势 债券市场政策： 1月份债券托管分析 ? 首先，1 月份中债托管的债券净增量出现季节性下降，当月中债登托管债券总存量达到28.82 万亿，相比去年末的存量增加了920 亿元。15 年新年伊始，债券净增量出现季节性下降，当月净增量仅有920 亿元，在去年四季度净增量低位的基础上进一步下滑，近一年来仅仅高于去年同期的水平。分券种来看，1 月份的净增量主要为政策性银行债和商业银行债所贡献。记账式国债当月净减少300 亿元，主要是因为当月到期量较大，而且新一年国债发行计划启动较慢，当月仅发行3 期；政策性银行债当月发行量高达2000 亿，净增量达到685 亿元，均是去年七八月份以来的月度最高水平；商业银行债主要是兴业银行发行了一期300 亿金融债券，当月无到期量；资产证券化虽然备案制逐渐放开，但在新年伊始发行节奏还没起来，当月净增量106 亿左右；此外，企业债券在经历了去年12 月中证登回购新规冲击和收益率上行后，本月在收益率回落、市场氛围转暖的带动下，拿到批文的潜在供给逐渐释放，当月净增量达到224 亿元，相比去年12 月出现明显反弹，但是仍处于非常低的水平。整体来看，1 月份在新年年度发行计划起步较慢和到期量大的双重带动下，净增量出现季节性下降。而年初配臵型机构出于早配臵早收益的目的，再加上收益率在去年年末调整之后绝对价值显现，1 月份市场机构对债券的配臵需求较为旺盛，供需关系上对债券市场行情起到了较大的支撑。从利率债一级招标情况上来看，也能印证这一点，全场投标倍数维持高位，中标利率也频频低于市场预期。 第二，从投资者债券持有结构来看，1 月份债券净增量主要被广义基金所增持。在1 月份总计920 亿元的债券净增量中，广义基金增持了480 亿元，是债券增持的绝对主力。境外机构当月净增持243 亿元，是去年9 月以来的月度最高净增量，显示境外机构当月对我国债券的增持力度加大。商业银行当月也净增持了247 亿元，其中全国性商业银行在1 月份大量增持。保险机构的增持力度仍不大，当月小幅净增持7 亿元，但扭转了去年下半年以来的连续减持趋势。其他机构方面，证券公司大幅减持了105 亿元，信用社也减持了149 亿元。由于12 月份中证登发布了质押回购新规，因此1 月份企业债转托管至交易所的量大幅减少至27 亿元，为14 年以来的最低水平，但是为维持杠杆规模，机构继续加大了国债的转托管，当月托管至交易所的国债规模