87率贬值与中国经济增长促进还是抑制.doc

人民币实际汇率贬值与中国经济增长：促进还是抑制 何国华 陈骏 （武汉大学经济与管理学院，湖北武汉，430072） 内容摘要：实际汇率的贬值究竟对经济增长产生什么样的影响，国内外学者的实证研究并没有形成一致的结论。本文通过构建包括产出、工资、物价水平、政府支出、货币供给和实际汇率等变量的VAR模型，并运用协整、脉冲反应函数和方差分解方法进行实证检验，得出的结论是人民币实际汇率贬值在短期内会导致产出水平的上升，促进经济增长，长期的贬值则不利于经济增长。 关键词：人民币实际汇率 经济增长 VAR模型 The Depreciation of RMB Real Exchange Rate and China’s Economy Growth: Expanding or Contracting Abstract：The scholars in china or abroad didn’t draw the same conclusion by experimental researches that what effect of the depreciation of the real exchange rate has on economic growth. This paper makes a six-variables VAR model including output, wage, price level, government expenditure, money supply and real exchange rate, and uses cointegration test, impulse-response function and variance decomposition. Finally we find that the depreciation of RMB real exchange rate will boost output in shot-term, but do harm to in long-term. Key words: RMB real exchange rate Economy growth VAR model 作者简介： 何国华（1963.6－）男，江西九江人，经济学博士。现为武汉大学经济与管理学院金融系教授，博士生导师。主要研究领域为国际金融、金融市场和宏观经济等。目前已出版著作10余本，发表论文50多篇。主要著作有：《国际收支调节论》（湖北人民出版社，2002），《金融市场学》（武汉大学出版社，2003）等；主要论文有《中国股市扩容问题研究》（《金融研究》2001年第4期），《加入WTO后我国国际收支平衡的政策研究》（《管理世界》，2001年第11期），《通货紧缩与人民币汇率的宏观调控功能》（《经济评论》，2002年第4期），《灵活性并非唯一目标——现行国际汇率体系的缺陷及其改革方向》，（《武汉金融》2003年第2期）等。通讯地址：武汉大学经济与管理学院，邮政编码：430072；联系电话：027办）手机）；电子邮箱：ghhe@。 陈骏(1978.9－)男，湖北武汉人，博士研究生。主要研究领域为宏观经济与国际金融。主要论文有：《现代信息技术条件下外汇交易形式的变革》（《中国货币市场》2003年第10期）、《从利率途径看我国货币政策传导的有效性》（《武汉金融》2006年第5期）等。通讯地址：武汉大学经济与管理学院；邮政编码：430072；联系电话：027电子邮箱：chenjun7896@。 一、引言 在开放经济中，汇率的变动不仅仅会引起该国外部均衡的变化，而且还会引起投资、消费、物价、货币供给、就业等宏观经济变量的变动。长期以来，许多国家的政府在面临国内经济紧缩的情况下，都会考虑是否需要通过实行汇率贬值手段来刺激经济，恢复经济的繁荣，其理论逻辑是汇率的贬值可以导致产出水平的增加。但是，大量的实证研究表明，许多发展中国家实行汇率贬值政策的结果并不是促进了经济增长，而是产生紧缩效应，抑制了经济增长。 那么，就中国经济而言，人民币汇率的贬值是促进经济增长，还是会抑制经济增长呢？由于名义汇率受到价格水平、汇率制度、汇率政策、公众的心理预期等许多外在因素的影响，难以准确地反映一个国家货币的真实价值，难以客观地与一国宏观经济的真实产出相联系，而实际汇率反映了一个国家货币的真实价值，体现了该国国际贸易竞争力，与整体的宏观经济实际变量有着更密切的联系，相对于名义汇率，实际汇率才是真正对经济增长发挥作用的因素，因此，我们选择人民币实际