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我国私募股权产业发展研究 　　摘 要 私募股权产业是重要的直接融资方式，对我国产业结构升级、融资结构调整、公司治理完善等都具有重要意义。本文分析了影响我国私募股权产业发展的外部环境、同业竞争状况、相关政策，并在私募股权基金的募集资金来源、资金投向、退出机制、监管方式等方面提出促进产业发展的对策建议。 　　关键词 私募股权产业 发展政策 退出机制 　　中图分类号：F832.48 文献标识码：A 　　自从1946年美国正式成立第一家私募股权投资公司――美国研究与发展公司（ARD）以来，私募股权基金（PE， Private Equity）产业发展了将近70余年，其投资内涵也由最初的为中小企业创业融资，延伸到为大型并购活动等提供种类繁多规模巨大的股权融资。西方国家私募股权投资占GDP份额已达4%至5%，成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。本文从广义的角度定义私募股权的产业，研究对象是包括风险投资基金等各个时期的私募股权产业。以私募股权投融资为核心的私募股权产业是第三产业中最具代表性的金融产业。私募股权产业是资本密集型、知识密集型产业，具有高风险、高回报的特点。根据被投资企业发展阶段的不同，从最早的种子期到相对成熟的阶段，发展私募股权投资可细分为风险投资基金、成长基金、并购基金、夹层基金、Pre-IPO 投资基金及公司上市后私募股权投资基金，相对应的，从早期到相对后期的风险也在不断降低。 　　1我国私募股权产业发展的必要性 　　世界大国的建立与资本市场的发展程度密切相关。在硅谷，私募股权投资管理专家被形象的称为硅谷教练，私募股权投资基金并不是为企业提供资金之后的看客，而是直接参与企业管理，帮助企业解决实际问题。同时PE的并购投资模式以较成熟企业为对象，通过并购提升价值谋求上市。PE产业在中国发展也有极其重要的意义： 　　1.1产业结构升级的需求 　　我国正处于“十二五规划”期间，战略重点是产业结构调整与升级。私募股权基金对于产业的发展动态始终保持着较高的敏感性，投资于未来有巨大发展潜力的产业和企业。私募股权基金通过对稀缺资本的配置，无形中在一定程度上承担了产业结构调整的责任，具体包括两方面：一是产业选择，私募股权基金投资于互联网等战略性新兴产业，促进了我国高科技产业、服务性产业的发展；二是产业整合，私募股权基金为产业整合中的企业给予资金支持，并通过提供专业的资本运作及管理知识为企业的并购过程“保驾护航”。美国PE自产生以来一直就偏重对高科技行业的投资，直接推动了其20世纪90年代的“新经济”增长奇迹。而中国首批创业板上市的28家企业也中有23家受到了PE的支持。 　　1.2有利于调整融资结构和完善多层次资本市场 　　根据中国人民银行统计，2014年我国社会融资规模高达16.46万亿元，直接融资占同期社会融资规模17.3%，而发达国家这一比例可以达到70%水平，中国直接融资发展不足，融资结构失衡。因此，中国人民银行原副行长吴晓灵说中国不缺乏有战略眼光的企业家，不缺乏有冒险精神的投资人，而缺乏组合各种要素的金融工具，PE就是其中之一。 我国一直存在流动性过剩的问题，这与我国存在大量的民间资本有很大的关系。据统计，目前在我国民间有超过 10 万亿元的金融资本，而我国量大面广的中小企业却存在严重的融资难问题。流动性过剩和融资难的矛盾，可由PE来化解。PE是直接融资的重要组成部分，代表民间资本，通过吸收社会上的闲散资金，在专业人士的管理下将资金投入到实体经济。 　　1.3有利于完善公司治理 　　私募股权基金对于被投资企业的介入程度与该企业所处的发展阶段有密切的联系。对于初创期企业PE介入较深，而对成熟期的企业，一般为“只参与，不控股”，不会深度地介入企业的经营管理中。其次，针对不同需求的企业，私募股权基金也会提供不同的帮助和服务，创造不同的价值，提供资金和众多附加值。正如联想集团董事长杨元庆所说的，联想集团在并购 IBM 个人业务时引入许多知名的私募股权基金，其目的不光是为了获得资金支持，更重要的是为了建立世界一流公司所具有的治理结构。 　　2我国私募股权产业发展的影响因素分析 　　2.1产业发展环境 　　当前无论是宏观经济形势还是社会融资规模和居民财富增长都呈现出持续增长态势，为我国私募股权产业的发展创造了良好的生存环境。近年来我国社会融资规模快速增长，财富不断积累，居民投资需求不断增加。到2013年底，存款余额达到461370亿元人民币。根据贝恩咨询与招商银行联合发布的《中国私人财富报告》，截至2012年，中国有70万名高净值人士（可投资资产超过1000万元人民币），他们可投资财富达到22万亿；4.3万名超高净值人士（可投资资产超过1亿元人民币）可投资财富总额则达到6万亿。 　　2.2同业竞争现状