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金融衍生品创新及其定价 一、名词解释 1、期权：是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买（指看涨期权）或出售（指看跌期权）一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。期权交易事实上就是这种权利的交易。按期权合约性质可分为看涨期权、看跌期权和双期权；按执行方式可分为美式期权和欧式期权。对冲分很多种，本意是一种双向操作。经济上的对冲都是为了达到保值的目的。进出口贸易中的对冲是指进出口商为避免外币升值所造成直接或间接的经济损失,在汇市上购买外币,购买数量与其进口 商品需要支付的外币等值；期货上的对冲是指客户买进（卖出）期货合约以后，卖出（买进）一个与原来品种数额交割月份都相同的期货合约来抵消交收现货的行为,它的要点是月份相同，方向相反，数量相同。投资者预测股价将会上涨，但自有资金有限不能购进大量股票于是先缴纳部分保证金，并通过经纪人向银行融资以买进股票，待股价上涨到某一价位时再卖，获取差额收益。 卖空是投资者预测股票价格将会下跌，于是向经纪人交付抵押金，并借入股票抢先卖出。待股价下跌到某一价位时再买进股票，然后归还借入股票，并从中获取差额收益。是以股票指数为标的物。利用股指期货对股票指数和所持有的股票进行套期保值，可有效规避股票市场上的股指波动和价格波动带来的风险。股指期货作为金融期货的一种，也具有价格发现和套期保值这两个功能。是指为了避免现货市场上的价格风险，而在期货市场上采取与现货市场上方向相反的买卖行为，即对同一种商品在现货市场上卖出，同时在期货市场上买进；或者相反。是指投资者同时交易股指期货合约和相对应的一揽子股票的交易策略，以谋求从期货、现货市场同一组股票存在的价格差异中获利。如果股指期货贵就卖出股指期货并买入股票，当期货实际价格大于理论价格时，卖出股指期货，买入指数中的成分股组合，以此可获得无风险套利收益；当期货实际价格低于理论价格时，买入股指期货，卖出指数中的成分股组合，以此获得无风险套利收益。又称“货币掉期”，是指交易双方在一定期限内将一定数量的与另一种货币进行交换。又称“利率掉期”，是交易双方将同种货币不同利率形式的资产或者债务相互交换。债务人根据国际资本市场利率走势，通过运用利率互换，将其自身的浮动利率债务转换为固定利率债务，或将固定利率债务转换为浮动利率债务的操作。利率互换不涉及债务本金的交换，即客户不需要在期初和期末与银行互换本金通过利率互换。 现货价格 现货价格 期货价格 时间 时间 （a）期货价格高于现货价格 （b）期货价格低于现货价格 随着交割日的逐渐逼近，标的物的期货价格会收敛于现货价格。经济学家凯恩斯和希克斯认为： 如果对冲者持有期货空头，投机者持有期货多头的话，期货价格就会低于未来期望的现货价格。这是因为投机者需要补偿所承担的风险。只有他们认为期货价格会上涨时，他们才会持有多头进行交易。 （ 基差=期货价格-现货价格） 3、P70利用外汇的远期和期货合约来推导利率平价关系？ 变量S代表以美元表示的一单位的外汇的即期价格。外汇的持有人能获得货币发行国的无风险利率的收益（例如持有人能将外汇投资于以该国货币标价的证券）。我们设为外汇的无风险利率，连续计复利。 考虑某个投资者采取一以下策略：1、购买金额的即期外汇；2、卖空一单位外汇的一个远期合约。 由于利息缘故，在时间T所持有的外汇为一单位。根据远期合约条款，在时间T可以将一单位外汇以F为价格卖出。这样，期初现金流出为S*，期末流入为F，流入流出的现值相等。因此有： S*=F* 即 ： 这就是国际金融领域著名的利率平价关系。 4、P182 画图说明期权各种头寸的损益状态（以欧式期权为例）？ 买入看涨期权、卖出看涨期权；买入看跌期权、卖出看跌期权。 5、P215 推导看跌期权与看涨期权的平价关系？ 看跌期权是指买方拥有的在未来某一特定日期以规定好的价格向卖方出售一定数量的特定标的物的权力看涨期权拥有的在未来某一特定日期以规定好的价格向卖方购买一定数量的标的物的权力）。 组合二：一个看涨期权（期权价C）和持有执行价的现值 当前组合价值 到期时组合价值 组合一 P+ Max(,X) 组合二 C+ Max(,X) 因到期时两个组合的价值相等，所以当前两个组合价值也应一样，即有 ，即看涨期权和看跌期权的平价关系式。 6、P231 图9-1 画图说明期权交易策略的各种选择状态（以一个简单期权和一个股票的组合为例）？