上市前都要想明白啥程序.doc

上市前都要想明白啥？（一）——要不要IPO最近工作和生活都在筹备一些重要活动忙得团团转，于是本周一起补上。 结合上期评论中的朋友对股权激励机制和上市时间等方面想要了解更多，考虑之后本期作死地开一个新坑吧。聊聊企业在资本市场路线图的总体规划中，企业及股东们需要考虑的一些事情，侧重于战略性而不是相对具体的事项，原坑也会继续填。那么很自然的，企业的实际控制人首先应当考虑的问题： 是否需要上市？ 上市尽管得益很大，但是个不折不扣很折腾很费钱的事情。但是作为中介机构，我们希望企业实际控制人可以真正自己想通，明白上市的好处和坏处之后作出慎重决定，而不是被小股东、政府或者某些掮客一时忽悠作出决定，做到一半又想上市又不想规范，对中介机构来说太过痛苦，对自己也不见得是好事。首先我们希望企业可以想请以下基本问题： （1）企业所处的行业是什么样的？ 笔者认为，按照行业发展现状可以粗略地这么分： 具备尖端技术实力，市场前景广阔的新产业。例如精密设备和大型装备制造、先进化学工业、基因生物工业、尖端通讯技术和设备制造等。这样的企业一般技术门槛高且带有垄断性，现金流量非常好，从业人员都是最顶尖人才。一般来说全世界这样的企业是数得上号的，能发展到这样的企业资本实力雄厚，往往早已是上市公司。这样的企业领导者无需他人向其传输资本市场的知识，其本身就是熟悉资本市场运作规律和技巧的人。这样的企业在中国屈指可数，还未上市的好似只剩下两家了。 重资产、但是需求稳定且不会轻易改变的行业。例如包括航空海运等等在内的物流运输业、能源生产业、资源生产业等。重资产的企业需要融资来扩大规模，通过更大规模来降低单位成本。同时，企业也需要上市公司这一多元化融资平台来对抗风险，非上市的重资产企业将最终成为被整合的标的。但是某些高污染的行业恐怕在国内上市的机会已经不多了。 轻资产、边际成本非常低（增加资金投入的回报率可以基本保持不变）的企业。例如部分细分领域的TMT行业、金融企业等。TMT行业的特点包括依赖于一些关键的个人，以及持续大量的技术研发或市场开拓费用投入等。由于发展速度快，是草根创业的富集地，而这也意味着持续的融资需求。而第三方的资本介入必然要求退出，因此这些TMT行业的上市需求主要是由具备了较高话语权的投资人所要求的。金融行业则很简单，融资越多赚钱越快。 我把两者放到一起的主要原因是这两个行业都很依赖个人的作用，某些明星级的人才或团队是带来利润的关键，而如需要激励他们留在公司内创造更多价值，则很需要流通性强的上市公司股权。 大众消费类行业，只要人类这个物种还存在，看起来就不会消亡的行业：衣食住行、生老病死等等，这类企业往往盈利可观，现金优良。这样的行业往往客户忠诚度较差，达到一定规模之后无法继续扩张，如果企业的盈利水平不再增长，对于股价也是灾难性的。可口可乐这样的企业全世界就这么几家，所以大众消费类行业往往需要进行多元化的经营以保持公司的业绩增长，但也意味着公司变得越来越复杂，管理难度和成本不断提高。目前看来，医疗相关的行业是看起来最不存在发展上限的，人类总是那么贪婪，总想活的更久活的更爽。 一句题外话，服务性的消费类行业，比如前面几期提到的餐馆，天然地具备造假滋生的土壤，在国内这个国情下，上市更难一些。 传统的重资产行业，包括传统重工业、制造业等等，包括比较熟悉的冶炼、化工、纺织等等。这些行业都已经过渡竞争，行业不存在过剩利润，技术也难以出现革命性的突破，随着经济周期的波动，实力较弱的企业不断被清洗出局。除非这些企业在内生发展过程中实现了一些具备独特门槛的业务，可以跻身于所述的行业，否则这样的企业恐怕独立上市的可能性较低，更多可能通过并购的方式被整合。大致分为这么五类以后，可以看到其实中所述的行业，即便自身想上也已经很难了。如果利润仍然保有一定水平且政策尚未限制上市请求，从经济利益最大化的角度考虑，应当尽快上市或寻求并购退出。我们也不会积极地去寻求这样的机会，除非标的金额远超过行业平均水平。但是这样的机会通常也不多，因为能上的已经在今天的中国资本市场上基本覆盖了。曾经的煤炭、有色、大化工，已经从昔日的热门板块变成少有人问津的地方，难得有些关注也是些多元化经营，或者触及一些其他的热门题材像是军工环保等等。 中所述的行业，可能有一些存在天然的障碍，可能需要等待政策和社会软硬件条件的具备以后才能做到。比如哪天没有钞票了，全部用电子现金结算，那么很多服务业都能克服现钞结算这一死穴，扫清上市的主要障碍。所以不存在障碍的消费类行业，例如医疗健康、化妆品和食品、教育培训等等，会是我们接下来一段时间关注的重点之一。如果企业有进一步发展的意愿，上市将会是一个不那么远期的战略目标。 和中的企业，都应当认真地考虑上市事宜，即便不作为近期的战略目标。同时作为中介机构我们也会积极地寻找这样的潜在客户。