05第五章投資方案的比较和选择.doc

第五章 投资方案的比较和选择 对技术项目方案经济评价，会遇到两种情况：一种是单方案评价，即投资项目只有一种技术方案或独立的项目方案可供评价；另一种是多方案评价，即投资项目有几种可供选择的技术方案。对单方案评价，采用前述的经济指标就可以决定项目的取舍。但是，在实践中，由于决策结构的复杂性，往往只有对多个方案进行比较评价，才能决策出技术先进适用。经济上合理有利，社会效益大的最优方案。 多方案动态评价方法的选择与参加比选的项目方案的类型（即项目方案之间相互关系）有关。可分为相关方案与非相关方案。 非相关方案：如果采纳或放弃某一方案并不显著地改变另一方案的现金流系列，或者不影响另一方案，则认为这两个方案在经济上是不相关的。 相关方案：如果采纳或放弃某一方案显著地改变了其它方案的现金流系列，或者影响其它方案，则认为这两个（或多个）方案在经济上是相关的。 根据性质可将方案分为三种类型：（1）互斥型、（2）独立型、（3）混合型。 （1）互斥型：在多方案中只能选择一个，其余方案必须放弃。方案不能同时存在，方案之间的关系具有相互排斥的性质。 （2）独立型：作为评价对象的各个方案的现金流量是独立的，不具有相关性，且任一方案的采用与否都不影响其它方案是否采用的决策。即方案之间不具有排斥性，采纳一方案并不要求放弃另外的方案。单一方案可认为是独立方案特例。 （3）混合型：在方案群内包括的各个方案之间既有独立关系，又有互斥关系。不同类型方案的评价指标和方法是不同的，但比较的宗旨只有一个：最有效地分配有限的资金，以获得最好的经济效益。 一、互斥方案的选择 在对互斥方案进行评价时，经济效果评价包含了两部分的内容：一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对效果检验，用经济效果评价标准（如NPV≥0，NAV≥0，IRR≥0）检验方案自身的经济性，叫“绝对（经济）效果检验”。凡是通过绝对效果检验的方案，就认为它在经济效果上是可以接受的，否则就应予以拒绝；二是考察哪个方案相对最优，称为“相对（经济）效果检验”。一般先用绝对经济效果方法筛选方案，然后以相对经济效果方法优选方案。其步骤如下： （1）按项目方案投资额大小将方案排序。 （2）以投资额最低的方案为临时最优方案，计算此方案的绝对经济效果指标，并与判别标准比较，直至成立。 （3）依次计算各方案的相对经济效益，并与判别标准如基准收益予比较，优胜劣汰，最终取胜者，即为最优方案。 投资回收期，净现值，净年值，内部收益率均是绝对经济效益指标。 什么是相对经济效益指标？ 互斥型方案进行比较时，必须具备以下的基本条件： （1）被比较方案的费用及效益计算方式一致。 （2）被比较方案在时间上可比。 （3）被比较方案现金流量具有相同的时间特征。 如以上条件不能满足，各方案之间不能进行直接比较，必须经过一定转化。 1．寿命周期相同的互斥方案的选择。 计算期设定为寿命周期，能满足时间上的可比性。 评价指标 采用：净现值、净年值和内部收益率比较法，前面讲过，下面介绍： （1）增量分析法。（先分析一个互斥方案评价的例子） 例：方案A、B是互斥方案，其各年的现金流量如表所示，试对方案进行评价选择。（i0=10%） 解：求A，B NPV， IRR NPVA=-2300+650(P/A,10%,10)=1693.6(万元) NPVA=-1500+500(P/A,10%,10)=1572 (万元) 由方程式： -2300+650(P/A,IRRA ,10)=0 -1500+500(P/A,IRRB,10)=0 经查表并插值计算可得：IRRA=25.34%；IRRB =31.22% NPVA，NPVB均大于零，IRRA，IRRB均大于基准折现率，所以，方案A，B都能通过绝对经济效果检验，且使用NPV指标和使用IRR指标进行绝对经济效果检验结论是一致的。 由于NPVANPVB 故按净现值最大准则方案A优于方案B。 但IRRAIRRB 以内部收益率最大为比较原则，方案B优于方案A。 二者产生矛盾，如何解决比较合理？要分析投资方案比选的实质。 投资额不等的互斥方案比选的实质是判断增量投资（或差额投资）的经济合理性，即投资大的的方案相对于投资小的方案多投入的资金能否带来满意的增量收益。 显然增量投资增量收益好，则投资额大的方案优于投资额小的方案。相反，增量投资增量收益不好，则投资额小的方案优于投资额大的方案。 采用通过计算增量净现金流评价增量投资的经济效果，对投资额不等的互斥方案进行比较的方法称为增量分析法或差额分析法。这是互斥方案比选的基本方法。 (2)增量分析指标 净现值，净年值，投资回收期，内部收益率等指标都可用于增量分析。 ① 差额净现值 对于互斥方案,利用两方案的差额净现金流现值来分析,称为差额净现值法. A,