06中央銀行货币政策的作用过程(中央银行学-山西财经大学,王永亮).doc

第五章 货币政策传导与效应 内容提要 本章探讨货币政策传导过程中的中介指标、传导机制和政策效应问题。学习本章的目的是要理解货币政策作用于经济的调节机理，掌握分析货币政策作用及其效应的基本方法。 第一节 货币政策传导机制 一、货币政策传导机制的含义 货币政策传导机制，是指运用货币政策工具到实现货币政策目标的作用过程，即如何通过货币政策各种措施的实施，经济体制内的各种经济变量影响整个社会经济活动。 货币政策传导机制包括涉及的要素、传导过程、传导的内容和传导的形式等内容。 二、货币政策传导途径 机构传导途径：央行→商行→企业 市场传导途径：央行→货币市场→资本市场 三、西方主要货币政策传导机制理论 货币政策传导机制理论主要有3种：资产组合调整效应的传导机制理论、财富变动效应的传导机制理论和信用可得性效应的传导机制理论。 1．资产组合调整效应的传导机制理论：中央银行货币政策实施之后，必然改变货币供应量。货币供应量的改变往往引起货币需求和供给的变化。货币供给和需求变化之后，往往改变了经济主体的资产组合中不同资产的收益、风险和流动性，因而破坏了原有的资产组合均衡。在这种情况下，经济主体就会重新调整资产组合，直到重新恢复均衡为止。经济主体调整资产组合的行为，通过改变对不同资产的供给和需求，会在不同程度上影响金融资产的价格和收益，进而影响投资和消费，最终影响实际经济活动。 凯恩斯、弗里德曼和托宾是资产组合调整效应理论的代表人物。在具体的传导过程上，他们的理论又有所不同： （1）凯恩斯的资产组合调整效应理论强调利率的重要作用； （2）弗里德曼的资产组合调整效应理论强调相对价格的作用； （3）托宾的资产组合调整效应理论则具有折中的性质。 2．财富变动效应的传导机制理论：在货币供应量、财富和国民收入之间存在着一条因果链，货币政策可以通过改变货币供应量影响实际财富存量，进而影响实际经济。途径包括： （1）商品市场。货币供应量增加，经济主体财富相应增加，往往相应增加消费支出，从而引起消费需求增加，国民收入也增加。 （2）资产市场。货币供应量的变动一方面对资产的需求产生影响，人们会调整用于购买生息资产的支出；另一方面，货币供应量增加，企业和金融机构的财富拥有量也会相应增加，企业可能决定利用新增加的货币扩大投资，金融机构能够扩大放款规模。在供给和需求两方面合力的作用下，资本市场失衡，影响资本存量，进而影响资本的价格（收益率）以及市场利率。资本价格和市场利率的变化，又必然影响投资需求，从而影响国民收入。 3．信用可得性效应的传导机制理论：一般说来，货币供应量增加，银行信用可供量也随之增加；相反，货币供应量减少，银行信用可供量也随之减少。信用可得性的变动，必然引起经济主体最终支出的变动，影响国民收入的变动。 四、货币政策高效传导的条件 高效的货币政策传导机制，还必须有一个健全的经济环境，即必须具有以下3个主要条件： （1）中央银行的相对独立性。中央银行只有对整个经济发展状况负责而不是受各种政府行为的行政干预，才能保证货币政策的超前性、长远性和正确性，才能使货币政策传导机制从调控主体开始就较为准确、有效； （2）完备的金融市场。在市场经济条件下，从货币政策工具的启动到最终对企业和居民行为的影响都是借助于形形色色的金融市场来完成的，一个完善的金融市场是建立有效货币政策传导机制的重要条件； （3）企业与银行行为市场化。只有企业与商业银行真正走向市场，以市场作为资源配置的有效手段，才能对中央银行的货币政策调控反应灵敏、准确，使调控成效显著。 五、中国的货币政策传导机制 1．我国的货币政策传导机制还存在不少问题，包括： （1）中央银行作为货币政策的调控主体，根据实际需要，独立自主地制定货币政策的职能仍有待进一步完善； （2）转轨时期各商业银行仍与市场经济的要求相距甚远； （3）现代企业制度尚未建立，对货币政策的调控意向反应差； （4）传导机制的运行载体（主要是指金融市场）发展不完善。 2．要在我国完善货币政策传导机制，不但必须完善货币政策传导机制本身涉及的各相关要素，协调各相关关系，而且必须培育规范的市场经济微观主体，建立健全与市场经济相适应的宏观调控制度。 第二节 货币政策操作目标和中间目标 一、操作目标、中介目标的含义 检测货币政策作用效果的短期指标。 设立货币政策标的主要是由于以下3个方面的原因： （1）货币当局在短时间内不可能详尽地掌握有关最终目标的信息资料，必须在较短时间内利用一些能够反映经济形势的发展变化的金融变量，作为考察货币政策工具最终目标的实施过程和效果的信号； （2）为了考察和比较各种货币政策工具对实现最终