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中国债券市场国际化发展及问题点 　　摘要：中国债券市场国际化是世界经济一体化的重要组成部分，对于促进世界金融经济的发展起到了至关重要的作用和积极深远的影响。现阶段，中国的外汇储备规模居世界首位，国民储蓄率也位居前列，由于起步晚、底子薄等原因，中国国内债券市场的开放程度不尽如人意。这也就导致大量的资本投资于欧美金融市场，受到世界金融危机和美元汇率波动的冲击，如何保证这项庞大的资金保值增值成为当前面临的重要问题。促进人民币国际化进程，推动国内债券市场发展，在更大的程度上，更广阔的范围内，为金融改革、开放创造竞争优势，促进中国债券市场的健全和发展，充分利用国内国际两个市场，大力推进中国债券市场的国际化。 　　关键词：债券市场 全球化 趋势 问题 　　一、中国债券市场概况及国际化趋势现状 　　（一）债券市场 　　1、债券发行市场 　　债券发行市场，又称为一级市场、初级市场，是指发行人以筹集资金为目的，按照法律规定和发行承销条例，向投资者出售新债券所形成的市场。 　　2、债券交易市场 　　债券交易市场分为场内市场和场外市场。场内市场：主要是证券交易市场。场外市场：主体是机构投资者参与的银行间债券市场，其次，还包括了商业银行和邮政储蓄机构的柜台市场。 　　（二）债券市场国际化现状 　　据中债登公司统计，截至2012年末，我国银行间债券市场存量规模为23.76万亿元，共有各类机构投资者11287个，包括各类金融机构和非金融机构投资者。近年来，境外机构投资银行间债券市场试点稳步推进。据央行必威体育精装版统计，截至2012年底，共有100家包括境外央行、国际金融机构、主权财富基金、港澳清算行、境外参加行、境外保险机构和RQFII等机构获准进入银行间债券市场。 　　作为我国债券市场“主板”，银行间债市朝着国际化方向又迈出了重要一步。中国人民银行近日声称，获得证监会核发资格及国家外汇管理局核批投资额度的合格境外机构投资者（QFII），可以向央行申请进入银行间债券市场。这是银行间债券市场对外开放的又一个里程碑。是继2010年8月，央行曾经批准境外央行、港澳人民币清算行与跨境贸易人民币结算境外参加银行等三类机构运用人民币投资银行间债市后，央行又放行了申银万国（香港）等18家人民币合格境外机构投资者（RQFII）进入。数千亿QDII资金的进入，不会对市场带来显著波动，从长远看还有助于市场健康发展。多元化的投资者结构是债券市场大发展的基石，而一个越来越开放的金融市场也是人民币国际化的题中之义。 　　二、中国债券市场国际化趋势具体分析 　　一般认为，债券市场的国际化起码包含三层含义：一是允许境外政府、金融机构和企业到境内债券市场发行债券；二是允许境外投资者投资于境内债券市场；三是允许境内金融机构和企业到境外债券市场发行债券；四是允许境内投资者投资于境外债券市场。另外境内债券市场体系健全，运作符合国际标准。下文将对四种情况进行具体分析。 　　（一）外国金融机构发行熊猫债券情况 　　2005年10月，国际金融公司和亚洲开发银行先后发行过两只熊猫债券，之后2006年11月和2009年12月国际金融公司和亚洲开发银行续发。四只熊猫债券合计40亿元。 　　目前熊猫债券主要由保险公司、信用社、基金和非银行金融机构持有。由于发行量小，二级市场流动性较差。同时受制于监管政策限制，发行主体也较少。 　　表1 国际金融机构在中国发行人民币债券情况一览 　　（二）外资银行在中国债券市场的投资与交易 　　外资银行从1998年进入银行间债券市场，到2003年以后交易活跃程度出现大幅度提高，但整体规模不大，市场份额仅1%。 　　原因在于外资银行所持有的人民币比较少。在人民币存款方面，外资银行受制于网点少、客户资源缺乏等因素，无法与国内商业银行比拟。因此，同业市场拆借以及债券市场的质押式回购融资就成为其常用的融资模式。 　　图1 2002-2009年外资银行债券托管量及其占比 　　图2 2009年各机构类型债券托管量余额占比 　　和中资银行相比，外资银行在债券二级市场更加活跃。虽然其托管量余额不足市场的1%，但外资银行的交易量是仅次于全国性商业银行以及城市商业银行的第三大机构类型，占比9%。 　　外资银行对券种也是有选择的持有。国债在外资银行持有的债券中占比最高，其次为国开债。 　　图3 2009年各机构类型债券交易量及市场份额 　　（三）内地金融机构发行香港人民币债券情况 　　应该说，中国政府和机构在香港发行人民币债券的目的主要不是为了筹集资金，而是为了推进内陆金融市场和香港金融市场的一体化。 　　香港人民币的发行具有多方面的意义：首先，境内金融机构赴港发行人民币债券，有效实现了人民币回流。其次，香港人民币债券发行为人民币逐步国际化