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中小投资者博弈型投资方法探析 　　中图分类号：F830 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2013）03-000-01 　　摘要 在我国经济的高速发展过程中，证券市场的贡献功不可没。但作为我国证券市场重要投资主体的中小投资者的投资业绩却很不理想。文章对中小投资者常用的博弈型投资方法进行了分析，站在博弈论的角度剖析了中小投资者投资业绩不佳的原因。 　　关键词 中小投资者 投资方法 博弈论 　　一、引言 　　改革开放以来，中国经济创造了连续30余年保持近10%的增长奇迹，并于2010年超过日本成为全球第二大经济体。在经济高速发展过程中，新兴的股票市场对我国经济发展贡献巨大。但现阶段正处于发展初期的中国股票市场仍存在很多问题。证券市场的融资功能发挥充分，多年来IPO都是全球第一，而其投资功能却令人大失所望。著名经济学家吴敬琏曾抛出了“股市赌场论”；在民间，对中国股市也有一句俗语：“十人炒股，一人赚钱，二人保本，七人亏钱。”那么在证券市场上，中小投资者通常采用什么样的投资方法，其投资业绩不佳的原因何在？ 　　二、中小投资者的博弈型投资方法 　　在我国证券市场上，投资主体通常被分为机构投资者和中小投资者两大类。尽管单个中小投资者之间会存在一定程度的竞争关系，但中小投资者作为一个整体概念，其市场竞争对手就是机构投资者。中小投资者惯用的是博弈型的投资方法。 　　所谓博弈，就是在多决策主体之间行为具有相互作用时，各主体根据所掌握信息及对自身能力的认知，做出有利于自己的决策的一种行为。在证券市场上，广大的中小投资者将博弈的原理和规则无意识地运用到了自己的投资实践中，试图通过证券市场上与机构投资者的博弈过程而获得投资收益。 　　所谓博弈型的投资方法，就是中小投资者将机构投资者视作自己的对手，力图从猜测机构投资者的操作意图入手来拟定投资计划，通过判断机构投资者何时建仓而跟进买入，最后先于机构投资者出货进而达到取得投资回报目的一种投资方法，这也就是通常所说的“跟庄”式操作方法。 　　这种类型的中小投资者往往热衷于打听机构的动态，各种小道消息或传言，平时根本不去或者很少研究公司基本面，而是花费大量时间研究技术图表，希望从图中发现机构投资者的操作痕迹。所以采用博弈型投资方法的中小投资者往往十分信奉技术分析的方法。他们认为：机构投资者的投资计划是严格必威体育官网网址的，不能完全相信市场传言或小道消息。但是，不管主力机构如何狡猾，对投资操作计划如何必威体育官网网址，市场总是按照其自然规律来运动，市场走势反映一切内在的、背后的信息，图表分析能解决一切问题。他们认为：运用技术分析就会在盘口发现主力机构运作一只股票时有意和无意留下的的痕迹。通过一系列技术分析，从而读懂市场走势变化的内在动机与后市走向。 　　三、中小投资者投资业绩不佳的博弈论分析 　　博弈是指一些个人、团体或其他组织，面对一定的环境条件，在一定的规则下，同时或先后，一次或多次，从各自允许选择的行为或策略中进行选择并加以实施，各自从中取得相应结果的过程。博弈论则是寻求各博弈方合理选择策略的情况下博弈的解，并对这些解进行讨论分析的理论，是研究决策主体行为发生直接相互作用时的决策以及这种决策的均衡问题的一门科学，换句话说它主要研究理性个体之间的相互冲突与合作（张维迎，1997）。 　　从博弈论的角度可以把在证券市场上投资者的行为看成一个博弈，投资人处于博弈对抗中，投资决策是一个博弈过程。在这个博弈过程中，中小投资者梦想通过消息或技术分析发现和掌握机构投资者的操作动向，采用跟风的方式获取收益。很显然，这完全是一种不可实现的理想化的投资方式。因为这种方式只有建立在合作博弈、完全信息博弈和动态博弈的基础上才可能实现收益。 　　博弈论依据当事人是否达成一个有效协议，可以分为合作博弈和非合作博弈。根据是否考虑决策的时间问题，博弈可以划分为静态博弈和动态博弈。静态博弈不需要考虑决策的时序问题，即参与人选择行动时并不知道对手采取什么行动。动态博弈则需要参与人的行动有先后顺序，并且后行动者能够观察到先行动者所选择的行动。从参与人了解其他参与人（对手）的特征、策略空间及支付函数知识的角度，博弈可以划分为完全信息博弈和不完全信息博弈。完全信息是对所有其他参与人（对手）的特征、策略空间及支付函数有准确全面的知识；否则，就是不完全信息。 　　在中小投资者与机构投资者的博弈过程中，首先，这种博弈是典型的非合作博弈、不完全信息博弈和静态博弈，并不是中小投资者所想象的完全信息博弈和动态博弈；其次，由于在股市存在着短期内“零和博弈”的一面（长期来看，价值投资理论认为股市并非零和博弈），就是说在一定阶段内股票市场的总收益是固定的，中小投资者的收益就必然以机构投资者的损失来换取，因此，机构投资者会采取各种手段，来防止