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中期资管探路 　　期货资管开闸至今，中国国际期货有限公司（下称“中期期货”）一直处于兴奋的状态。 　　虽然券商和基金的资管创新被市场热议，但期货的资管业务却鲜有问津。 　　不过，包括中期期货在内的获得试点资格的期货公司，无不以最大的热情，投入到这一新生业务中，因为他们明白，这对未来期货公司的发展可能有决定性影响。 　　2012年9月1日，《期货公司资产管理业务试点办法》（下称“《试点办法》”）正式实施，11月份第一批18家期货公司正式获得资管业务资格。目前，获得资管业务资格的期货公司已经达到20家。 　　“现在证监会的原则是，准备好一家放一家，开放力度很大。”中期期货资产管理中心总监高健透露。不过，由于不低于5亿元的净资本以及最近两次期货公司分类监管评级均不低于B类B级的硬性标准，短期内仍会有很多数期货公司被拒之门外。 　　不过，资管业务改变了期货公司对单一经纪业务的依赖，使得期货公司由之前的场外人士变为场内参与者，相对于之前经纪业务的价格恶性竞争，其意义无异于期货公司的价值再造。 　　然而刚刚起步的期货公司资管业务，走得步履蹒跚。期货资管如何在财富管理市场中谋得一席之地；“一对一”的监管要求，有可能导致期货资管业务出现有牌照无业务或少业务的局面；长期依赖经纪业务，导致人才储备不足，如何打造优秀的资管业务团队等等。这些问题无不是期货资管发展的掣肘。 　　定位 　　在投资渠道上，监管采取了一次性放开的措施，这也决定了国内的期货资管业务和国外的CTA（商品交易顾问）基金有一定的区别。 　　国外CTA基金投资品种通常是局限于期货和期权，但是以目前的《试点办法》来看，国内期货资产管理投资范围扩大到部分现货市场，包括股票、债券、基金、集合资产管理计划、央行票据、短期融资券、资产支持证券等。 　　证监会几乎放开了理财市场上的主流产品，但大多数期货公司依然选择在自己擅长的衍生品领域开展业务。 　　“中期期货一直在传统的衍生品市场背景下发展，我们肯定先立足期货市场。”高健说，“虽然证监会给我们的是大资管，但多数期货公司基本上会先从CTA做起，做好之后再做大资管。” 　　在他看来，CTA基金也具有追求绝对收益的特点。例如，收益做到30%到50%，而限亏比例设置为30%，“这种带有限亏型浮动性收益的产品，肯定会获得市场认可”。 　　此外，还可以为保险、基金等其他大类资产做配置。在高健看来，期货与固定收益或类固定收益进行有效的搭配是最合适的，“因为期货是有高风险、高波动的，抵消一部分风险和波动之后，产品的整个收益性、稳健性和抗风险能力要加强很 多。” 　　“可以利用期货市场最典型的特征――杠杆性，或者做空机制，根据投资者需求来定制产品。”高健说。 　　中期期货内部申报了大概有300个产品，经过初选只有120个进到产品库。包括量化投资系列、主动投资系列、被动投资系列和固定收益系列，而前期中期期货将主要推量化投资系列和主动投资系 列。 　　高健透露，年后开始运作的产品，有的收益已经超过7%，最大亏损在3%左右。 　　从收益来看，确实趋向保守。 　　“毕竟是一个衍生品，衍生品背后的逻辑是杠杆；另外，期货资管刚刚开放，人才队伍、风控以及IT架构的建设，还处于一个初级阶段。”中期期货研究院常务副院长王红英说。 　　“中期期货在资管业务上投入了很大的人力、物力、财力。”高健说，“整个资管业务下设有资产管理中心，负责产品的运营和运作；后台有风险管理中心；还有投研团队给我们的资管业务提供支 持。” 　　“一对一”困局 　　中期期货3000万元的资管规模，却开了11个账户。目前“一对一”的监管要求，不仅可能会导致期货公司出现有牌照无业务的局面，而且从根本上限制了期货资管的产品创新。 　　多个账户购买同一款产品，然后由同一个交易员管理多个账户，这是目前中期资管的交易框架。 　　对此，高健也颇为无奈，“这是现在‘一对一’专户理财的现状，没有什么太好的办法。” 　　而“一对多”的集合理财则会有一个募集期，资金募集在一起之后投放到同一个交易系统、交易帐户下交易。 　　“我们现在还不能这样，还是来一个客户开一个账户，我们为之进行投资操作。比如募集3000万，每个客户都是一百万认购，那就得30个账户，也就是我们的交易团队要管理30个账户。”高健 说。 　　值得注意的是，这种模式还带来了另外一些麻烦。比如：今天买的产品跟昨天买的产品，在收益上是有一些区别的；此外，一个交易员同时在给多个帐户下单的时候，虽然中期期货在制度上能保证一视同仁，但不能够完完全全保证技术层面不出现问题，例如同时在账户上下单的时候，可能有一个先有一个后，这是技术上的缺陷。 　　而在“一对多”的情境下，期货资管会大不一样。“3000万的资金只需要一