人民币PE：募资难 靠“拼爹”.docVIP

人民币PE：募资难 靠“拼爹” 　　宏观经济增速放缓，IPO（首次公开募股）之路被堵，并购退出不活跃，PE（私募股权投资）业务的账面回报不断下降，这使得PE/VC（风险投资）深陷募资困境。 　　据清科数据库的统计，2013年1月，中外创业投资暨私募股权投资机构新募集基金共计13支，新增可投资本量17.43亿美元，同比下降59.4%，其中人民币基金10支，募资总金额占1月募资总额的48.9%，而余下的过半资金都由3支外币基金完成，一共募得8.9亿美元。 　　对外币基金来说，时局虽艰，日子尚可，但对人民币基金来说却“寒冬难熬”。《新财经》记者在采访中发现，多位业内人士表示，中国人民币PE募资格局正在发生变化。 　　个人和机构LP（有限合伙人）更加谨慎，实力弱小的PE恐难突破募资困境；依赖第三方渠道募资的局面被打破；境外资金、国有资本正积极参与实力雄厚的PE，强者越强；自建财富管理部门争夺渠道话语权则成为各大实力派PE今年的重要工作。 　　据公开报道，在LP数量分布上，个人LP是PE/VC的主要资金来源，占整体数量的63.43%；其次是企业LP，占整体数量的30.51%；各种类型的FOF（母基金）约占整体数量的5.05%。 　　“拼爹”找钱 　　人民币PE募资到底有多难？贝恩咨询董事经理周浩对记者表示，从以中国为重点的新PE基金数量和融资规模上看，2012年比2011年大幅下滑，特别是外币基金资金。但前几年国内PE行业发展过热，这一次寒冬对国内PE基金的影响更大。 　　“接下去两年募资环境会继续严峻。”周浩对记者表示，一方面很多基金手里拿着大把的钱投不出去，好项目难找，旧钱都花不出去，遑论融新钱；另一方面，因为国内的LP主要是高净值人群，现在国外的PE基金也加入到对这一群体的争夺当中，竞争更加激烈。 　　瑞天资本的项目总监李江东对记者表示，市场上好项目太难找了，LP的钱放在手里烫得慌，投不出去对LP没法交代，有一些基金就炒起了二级市场的股票。 　　PE是一个严重依赖历史业绩的行业，东方富海董事长陈玮表示，很多LP都是他上一轮成功获利后退出的企业家朋友，但对很多新起来的基金而言，就没那么幸运了。趁着牛市热热闹闹融来的钱，最后被投资项目“绑架”了，沦为账面上的僵尸，再为新基金融资就更难。 　　公开数据显示，PE投资于中国中小民营企业的资金中，有超过6000亿元人民币仍未实现退出，这极大地打击了无数LP对PE的投资信心。 　　就算成功退出，回报率也直线下降。 　　投中集团数据显示，2012年共有149家PE/VC机构通过97家企业的上市，实现235笔IPO退出，总计获得账面退出回报436.3亿元，较2011年全年1065.5亿元的账面退出回报下滑59%；平均账面回报率为4.38倍，与2011年7.22倍的退出回报相比，也出现大幅缩水。 　　陈玮曾吐槽：中国PE的最高境界是募资，而不是投资。这侧面说明了国内PE行业的一个怪现象，很多PE能否活下去，不是专业能力，而是取决于其能否顺利募到钱。 　　一位拟筹基金的合伙人表示，目前已经有现成项目，但就差钱了，这位合伙人每天的工作就是“见人”和“神侃”，说的嘴角都起泡了。上一个项目的资金没顺利到位，最近又找到一个新项目。他感叹：“这行动辄十亿、百亿元，看着光鲜，四处奔波，苦！从募资到找项目都靠‘关系’！” 　　据了解，国外PE的资金来源除了富人，98%是机构投资者，重要的支柱是养老基金、FOF、企业财团等。 　　目前国内活跃的LP是江、浙、沪及“珠三角”、北京等地区那些依靠实业投资完成资本积累的民营企业主和富裕家族，以及政府的引导基金。而包括社保基金、保险资金投资PE的政策放开，看似潜力无穷，其实对大多数PE来说，还属于“望梅止渴”和“拼爹”阶段。 　　募资方面总监级别的人才年薪百万并不稀奇，对于募资成功后类似“提成”的激励机制，募资合伙人薪酬从较少的类似工薪阶层收入级别到收入百万元、几千万元很常见，在实力强大和弱小之间的“贫富差距”非常大。 　　道合金泽合伙人葛琦对《新财经》说：“一些成熟的基金薪酬体系稳定，不太可能会随市场波动而有太大起伏，但在市场困难的时期，比如募集到一定量的资金有奖金安排，也是正常的激励机制。” 　　市场困难时期，能募到资金的人多少都有“关系”，正如一位在机构做直投的投资经理对记者所言，“我很清楚PE基金要做到高层，最后还是要‘拼爹’”。 　　第三方渠道受限 　　寒冬还在继续，PE的第三方渠道受到打压。 　　国内PE第三方募资主要渠道为银行证券、第三方理财机构、信托以及FOF。投中集团研究员冯坡认为，募资渠道中私人银行仍最重要，其次是第三方理财机构，信托公司及证券公司短期内仍然难以成为基金募资的主流渠道。 　　2013年